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　　來源：北京商報

　　「股神」巴菲特擔任伯克希爾·哈撒韋CEO期間的最後一份財報出爐。受保險業務表現疲弱拖累，伯克希爾四季度運營利潤大幅下滑。雖然巴菲特的收官數據並不完美，但在巴菲特掌舵伯克希爾的1965年至2025年，伯克希爾的整體漲幅達6099294%，而標普500指數包括股息在內的漲幅僅為46061%。

　　保險業務疲軟

　　數據顯示，伯克希爾2025年四季度運營利潤為102億美元，較2024年同期的145.27億美元下降超29%，業績下滑的核心原因是公司保險業務的顯著疲軟。其中，保險承保利潤按年暴跌54%，從去年同期的34.1億美元降至15.6億美元；保險投資收入也下滑近25%，由40.88億美元減少至31億美元。報告顯示，伯克希爾的保險承保業務仍由汽車保險公司Geico主導，該公司近年來因大範圍提價導致客戶留存率下滑。

　　全年維度來看，公司2025年運營利潤為444.9億美元，較2024年的474.4億美元有所回落。保險業務全年表現同樣承壓，承保利潤從2024年的90億美元降至72.6億美元，保險投資收入由136億美元微降至125億美元。

　　包含股票市場投資損益的整體淨利潤方面，四季度錄得192億美元，較2024年同期的197億美元小幅下滑。2025年全年整體淨利潤為669.7億美元，較2024年的890億美元出現明顯下降。

　　對此，伯克希爾在財報中提醒投資者，單季度的投資損益通常不具備實際參考意義，相關數據會讓不熟悉會計規則的投資者對每股淨收益產生嚴重誤解，建議市場更關注反映公司核心經營狀況的運營利潤指標。

　　財報還披露了公司資本運作及現金流情況，2025年四季度巴菲特依舊未進行公司股票回購操作。儘管無回購動作，公司現金儲備較三季度的歷史峯值3816億美元小幅下降至3733億美元。

　　持倉方面，公司投資組合的大部分集中在少數美國公司，例如蘋果、美國運通、可口可樂和穆迪。截至2025年底，伯克希爾·哈撒韋對四家美國公司的持有市值總額為1586.17億美元。

　　在重陽投資合夥人舒泰峯看來，儘管巴菲特的一些經典持倉的確持有時間可長達數十年，但這只是其中的一部分，巴菲特的適時而動、靈活機變同樣精彩絕倫。例如，在早前投資蘋果大賺後，2024年，巴菲特對蘋果展開了引人注目的密集拋售，將伯克希爾持有的蘋果倉位大砍三分之二。經過倉位減持，目前巴菲特手中掌握鉅額現金和現金等價物，等待機會成熟時抄底市場。

　　伯克希爾還重倉了五家日本公司。截至2025年底，其對這五家公司的持有市值為353.68億美元。而伯克希爾通過在日本發債借錢。他在日本借入的金額大約相當於投資的日元，平均成本為1.2%，加權平均期限約為5.75年。

　　超6萬倍回報率

　　作為巴菲特任內的收官財報，此次業績公布也標誌着伯克希爾公司正式邁入「阿貝爾時代」。他於2025年底CEO職位交給長期副手格雷格·阿貝爾。目前，巴菲特繼續擔任伯克希爾董事長。阿貝爾在隨財報發布的年度信中承諾，將延續巴菲特打造的以財務實力和資本紀律為核心的公司文化，繼續堅守伯克希爾·哈撒韋的長期價值投資理念。

　　他在信中稱，巴菲特堪稱有史以來最偉大的投資者，數代人都受益於他的投資智慧。自1965年以來，伯克希爾·哈撒韋的複合年增長率達19.7%，幾乎是同期標普500指數複合增長率的兩倍；該時間段內公司整體漲幅超6099294%，而標普500指數包括股息在內的漲幅僅為46061%。

　　但阿貝爾承認，隨着公司規模不斷擴大，複利效應的邊際遞減成為客觀現實，這一點公司始終清晰認知；未來公司的核心目標不再是高增速，而是實現每股內在價值的穩步增長，同時持續管理下行風險，為股東守護財富。

　　阿貝爾自2000年加入伯克希爾，距他首次被指定為下一任首席執行官已近五年。巴菲特的搭檔芒格曾表示，阿貝爾會「守住企業文化」，而巴菲特去年也稱，他的繼任者將是一位「更主動」的領導者。

　　雖然伯克希爾的現金儲備仍十分充裕，不過阿貝爾稱，鉅額現金儲備並不意味着伯克希爾退出投資，公司將繼續保持「耐心與紀律」，為股東創造價值。接下來，阿貝爾將在5月2日主持公司年度股東大會，不過這場盛會可能不再有巴菲特出場。

　　北京商報記者 趙天舒

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責任編輯：高佳