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路透紐約3月4日 - 在英國貸款公司 Market Financial Solutions 和美國汽車零部件供應商 First Brands 因涉嫌欺詐而倒閉之後，傑富瑞金融集團JEF.N正面臨着對其貸款標準和風險偏好的擔憂。

傑富瑞（Jefferies）是一家獨立的投資銀行，與華爾街的一些大公司競爭。周五，有消息稱傑富瑞在倒閉的貸款機構 MFS (link) 上有 1 億英鎊(1.3402 億美元) 的風險敞口，導致其股價下跌了 9%。

周一股價有所回升，但周二又下跌了 2%。

去年，傑富瑞資產管理部門的一個下屬單位捲入汽車零部件供應商 First Brands 的破產案，導致該公司股價大幅下跌。

儘管傑富瑞的財務狀況保持健康，但由於投資者和分析師質疑傑富瑞對高風險公司的風險敞口及其風險管理紀律，其股價在中型金融公司中表現不佳。

"晨星公司（Morningstar）銀行業分析師肖恩-鄧洛普（Sean Dunlop）說："我的直覺仍然認為，這些都是孤立的問題，但管理很重要，傑富瑞強硬的企業文化會帶來更高的不利風險。"這意味着風險管理問題--例如放寬貸款標準以推動增長--可能是更大的根本問題。"

傑富瑞拒絕發表評論。在本月晚些時候公布第一季度財報之前，該銀行正處於平靜期。

投資者起訴傑富瑞

投資者起訴傑富瑞，稱該公司欺騙他們 (link)，讓他們投資於與 First Brands 有關的基金，First Brands 欠傑富瑞資產管理部門約 7.15 億美元的應收賬款。傑富瑞否認了這一指控。

鄧洛普說，與中型市場的投資銀行同行相比，傑富瑞被認為風險偏好較高，這意味着它有可能面臨借款人間歇性出現問題的風險。

傑富瑞在槓桿借貸、高收益債務承銷和分銷方面大有作為，並與專業經理人、信貸基金和對沖基金以及其他機構投資者廣泛合作，涉足風險較高的資產。

瑞銀集團（UBS）分析師邁克爾-布朗（Michael Brown）寫道，儘管如此，在為 MFS 提供的 20 億美元結構性貸款中，傑富瑞的風險敞口仍然很小，該貸款與資產支持證券掛鉤。他說，傑富瑞抵押品的實力將決定它能留出多少資金作為貸款潛在損失的準備金。

"奧本海默公司（Oppenheimer）分析師克里斯-科託斯基（Chris Kotowski）說："任何人都可能成為犯罪和欺詐行為的受害者，我不認為兩年內因欺詐行為造成兩次損失會令人震驚，也不一定是不良信貸組合的跡象。

他補充說，雖然欺詐案件的增加會提高銀行對抵押品的警惕性，但相對於其資本而言，傑富瑞的潛在損失非常小。

瑞銀集團的布朗說，傑富瑞提供的資金直接用於律師事務所完成具體的、已註冊的財產交易，這意味着這筆錢可以直接追溯到已在英國註冊的具體貸款。

"分析師在報告中說："雖然現在還為時尚早，欺詐問題也很複雜，需要時間來解決，但我們認為不太可能出現全損的情況。"

據一位熟悉情況的消息人士稱，傑富瑞所面臨的風險很小，即使需要在盈利中扣除任何損失，也是有限的。

風險管理

Morningstar DBRS負責北美金融機構評級的高級副總裁邁克爾-麥克塔姆尼（Michael McTamney）表示，鑑於近期的財務業績，"情況並不樂觀，但他們可以承受損失"。

Jefferies 公布的第四季度稅前虧損為 3,000 萬美元，這與其在 Point Bonita 的投資有關，該基金對 First Brands 存在風險敞口。 儘管如此，受交易反彈和承銷強勁的推動， (link)，其盈利超過預期。

根據 Dealogic 的數據，傑富瑞雖然沒有躋身去年槓桿孖展交易的頂級貸款機構之列，但在美國市場槓桿孖展貸款的主要承銷商中排名第六。去年，在 First Brands 倒閉之前，傑富瑞還曾為該公司的債務再孖展提供諮詢。

這些案例是否代表了更廣泛的信貸市場，特別是私人信貸市場中更大的問題，現在下結論還為時尚早。但麥克塔姆尼說，該機構對最大銀行的風險管理和信貸周期中的潛在損失感到滿意。該機構沒有直接對 Jefferies 進行評級，但將該公司作為美國最大銀行的競爭對手進行分析。

麥克塔姆尼說："非銀行借貸實體的風險越來越大，而且有些不透明，但現在似乎並不令人擔憂，"他補充說，銀行可能會增加信息披露，讓投資者放心。

晨星的鄧洛普說，傑富瑞擁有充足的資本，財務狀況良好。

分析師說，該銀行可被視為另類資產管理公司健康狀況和風險偏好的代表，而另類資產管理公司因大型私人借貸公司藍貓資本（Blue Owl Capital (link)）的動盪而受到衝擊。

"鄧洛普說："在過去幾周裏，市場對私人信貸業務產生了極大的擔憂，因此可以認為傑富瑞也會受到影響。"

(1 美元 = 0.7462 英鎊)

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