智通財經APP獲悉，隨着人工智能和政策困境持續存在，「美國優先」概念的光環逐漸褪去。美國經濟過度依賴科技和服務業，加上特朗普政府混亂的貿易政策，使得長期商業規劃變得複雜，並促成了投資偏好的轉變——正在輪動至非美股市。投資者正被歐洲和亞洲市場吸引，這些市場的公司估值更低，但盈利增長前景與美國股市相近。一些策略師預測，結構性估值重估的故事才啱啱開始。

標普500指數在2月份一直在歷史高點附近震盪，期間拋售潮被快速逢低買盤所抵消。最終，該指數基本維持在原位。而相比之下，海外市場的交易情況則樂觀得多。

剔除美國股票的MSCI全球指數上漲近5%，跑贏美國基準股指，創下自2009年金融危機深跌時期以來的最大跑贏幅度。2026年至今，美國股市的表現落後全球股市9個百分點以上。去年，國際股市的表現比美國股市高出12個百分點，創下自1993年以來的最優跑贏表現。

儘管中東衝突急劇升級，擾亂了美國乃至全球市場，但這種趨勢似乎仍將持續下去。瑞銀的策略師將美國股票的權重下調至中性——這原本並非什麼恥辱之舉，但對於一個匯聚全球最有價值公司的市場而言，卻有失體面。而且投資者已經放緩了投資步伐，據美國銀行的數據顯示，今年每100美元流入股票基金的資金中，只有26美元流向了美國。

投資偏好轉變的原因由來已久。美國經濟過度依賴科技和服務業，使其極易受到人工智能工具的衝擊。特朗普政府混亂的貿易政策也使得長期商業規劃變得異常複雜。而且投資者認為，美國資產表現優異時間已經很長久，新的領頭羊遲早會出現。

最近幾周，後一點變得更加重要，因為投資者審視歐洲和亞洲市場，發現這些公司的估值比美國公司便宜，但盈利增長前景卻相似。

Causeway Capital Management 的董事兼基本面投資組合經理Alessandro Valentini表示：「我們對此的解釋非常簡單：美國的股票風險溢價接近於零。在美國以外，股票風險溢價更高，這意味着投資者承擔風險能獲得更高的回報。這一點至關重要，尤其是在我們目睹了 2025 年的市場波動之後。」

今年以來，美國市場一直動盪不安。芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)多次突破20。實際波動率達到去年11月以來的最高水平，日內波動幅度也進一步擴大。

大部分動盪源於所謂的「人工智能恐慌交易」，這種交易在2月份反覆衝擊着各個市場板塊。但特朗普政府也深度介入產業和商業政策，有時人為地扶持某些行業的贏家，其方式與長期以來的資本主義慣例格格不入。

而且美國最高法院推翻了特朗普總統大部分關稅計劃的裁決，令企業和消費者對現行政策感到困惑。白宮已實施10%的全球關稅，並正在準備將關稅提高至15%，但除非國會授權，否則這些關稅僅持續150天——在11月中期選舉前，這種情況不太可能發生。

HB財富管理首席市場策略師Gina Martin Adams表示：「這可能繼續推動非美國國內資產表現更佳。政策波動挑戰了美國市場將繼續對投資者和企業最友好的假設，因此資本可能會繼續分散投資於其他全球穩定地區。」

根據美國銀行追蹤的資金流動數據，越來越多的投資者認同這一觀點。美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett表示，美國股票相對於國際同行的不受歡迎程度，已經超過五年了。不過，這一數據也並非完全否定美國股市的現狀;只是美國股市不再像以前那樣具有特殊性了。

傑富瑞集團華盛頓、可持續發展和轉型戰略全球主管Aniket Shah表示，美國政策的波動已成為世界其他地區的長期利好因素。他說道：「美國的政策局勢當然變得更加不明朗。投資者們會問：我真的需要把80%的資產放在一個政策局勢有些不穩定的國家嗎?也許不需要。」

據韋斯特伍德多元資產策略首席投資官Adrian Helfert稱，歐洲股票，尤其是工業、國防和銀行板塊，最具吸引力。歐洲政府在基礎設施、能源項目和武器裝備方面的支出增加，應該會提振這些板塊。他還表示，該地區的金融公司也將從中受益。

「這不是‘躲避風暴’的交易，而是一個結構性重新評估的故事，目前還處於早期階段，」他說。

即使在2月份下跌之後，標普500指數距離歷史高點也僅相差不到2%，其市盈率(基於未來12個月的預期收益)超過20倍，仍然高於其他地區的估值水平。與此同時，美國企業的盈利增長可能已經達到頂峯，因此很難證明支付溢價的合理性。

巴黎Mirova投資組合經理Soliane Varlet表示：「美國市場的估值仍然高於歐洲市場。所以估值方面仍然存在爭議。」她還說，歐洲「新增消息更多是利好消息，而美國市場可能存在更多不確定性。」

美元走弱也值得關注，因為它可能為新興市場帶來更多利好。新加坡Fibonacci Asset Management Global首席執行官Jung In Yun表示：「如果這些動態導致美元結構性走弱，那麼地域多元化投資的理由就更加充分了。在這種環境下，美國擁擠的持倉出現獲利回吐，資金逐漸輪動到其他股票市場，流動性也從大型科技股分散到更廣泛的行業，這種情況發生的可能性越來越大。」