長期以來，全球資本市場對「輕資產」模式的迷戀幾乎成了一種信仰。

無論是華爾街還是中環，只要一家公司能講好SaaS（軟件即服務）的故事，擁有高毛利率和可無限複製的代碼，市場就願意給予其10倍乃至20倍PS的天價估值。邏輯很簡單：代碼的邊際成本趨近於零，一旦跑通，就是一台永動的印鈔機。

然而，進入2026年，這種信仰正被現實擊得粉碎。曾經被頂禮膜拜的軟件股遭遇拋售潮，資金正瘋狂湧入被稱為「HALO交易」（重資產、低淘汰）的板塊——電網、鐵路、關鍵材料公司，摩根士丹利、高盛紛紛在研報力薦HALO資產。

這背後是一個簡單卻有力的邏輯反轉：當AI智能體可以瞬間生成代碼、輕易顛覆軟件界面時，輕資產公司的護城河正在被填平；但AI永遠無法複製一座需要數年建設、數十億投入的鋼廠，也無法憑空創造物理世界不可或缺的基礎材料。

這種邏輯的切換，將市場的聚光燈從虛擬的數字世界，重新拉回了堅硬的物理現實。而在這場價值重估的浪潮中，一家紮根中國江蘇丹陽的企業——天工國際，以其四十餘年積累的「重資產」和「硬科技」，恰好站在了舞台中央。

隨着市場的風向從追逐代碼的輕巧轉向擁抱實業的厚重，天工國際的獨特價值，值得被重新審視。

一、從爐火中煉出的HALO護城河

理解天工國際，首先要走進它佔地130萬平方米的廠區，這裏沒有一行可以無限複製的代碼，只有龐大的電爐、精密鍛造機以及粉末冶金生產設備等衆多「笨重的傢伙」。這些「傢伙」的建造周期以年為單位，投資額以十億計，調試和工藝積累更要以數十年計——這就是資本市場正在重新定價的「物理重置成本」。

如果有人想從頭開始，再造一個和天工同等體量的企業，需要花多少錢、多少年？即便真有人願意投入這些，面對的是什麼樣的對手？

天工國際用數據展現了挑戰難度。目前，天工國際的工模具鋼產品的全球市場份額超過30%，其中，高速鋼工具更是連續21年位列世界第一。

這條冠軍之路，並非一日建成。

從1981年生產紙繩起步，到1992年開始生產高速鋼，再到2004年企業的高速工具鋼產量便躍居世界第一，2018年入選全國單項冠軍產品。如今，天工國際每年可生產20萬噸模具鋼、5萬噸高速鋼及4億件高速鋼切削工具，產品已經觸達全球近百個國家和地區。這些數字背後，是實打實的物理產能，是任何AI都無法瞬間生成的「稀缺資源」。

重資產之外，更深的護城河在於「低淘汰」。HALO交易的核心邏輯，就是尋找免疫技術顛覆的資產。

無論AI如何進化，現代工業的基礎邏輯不會改變：製造汽車依然需要高性能的模具鋼，加工航空部件依然離不開耐用的高速鋼，消費電子和深海探索對輕質高強的鈦合金需求只會日益增長。天工的產品，恰恰是嵌入現代工業肌理中的「鋼筋鐵骨」。它們遵循的是物理和化學的底層定律，而非可以被輕易重寫的軟件邏輯。

粉末冶金材料被列入前沿新材料和「十四五」發展重點材料目錄，高速工具鋼、模具鋼被列入《中國製造2025》重點發展先進基礎材料，鈦合金被列入關鍵戰略材料。

面向未來，這些材料本身就是「壓艙石」——它們不會因為技術的迭代而過時，反而會因為新技術的出現而變得更加不可或缺。

二、當AI抵達物理邊界，誰在「賣水」？

上述更多展示的是天工國際的「防守能力」——無論AI如何顛覆軟件世界，它的產品永遠是被需要的。但這只是硬幣的一面。真正讓這家企業站上舞台中央的，是它的「進攻能力」：當AI從數字世界衝向物理世界時，最先卡住的不是算法，而是特種材料。

天工恰好站在了這個鏈條的關鍵節點上。

比如它的粉末冶金技術，是連接「AI需求」和「物理供給」的那座橋。傳統熔鑄法能做的東西有限，但粉末冶金能做傳統工藝做不出來的東西——比如機器人關節需要的高氮合金、核聚變堆需要的特種鋼。而這些，恰恰是AI時代最緊缺的「物理插件」。

這不是跨界，而是延伸。天工國際沒有變成一家機器人公司，也沒有變成一家核聚變公司，它依然是那家做材料的公司。只不過，它用長期的技術積累，讓自己成為了這些前沿產業的「賣水人」。

1）高氮合金：一個材料平台，三個應用戰場

高氮合金是天工粉末冶金技術的代表性成果。這種材料通過在合金中穩定融入氮元素，獲得了高強、高韌、高耐蝕、高耐磨和抗疲勞的綜合性能。用天工國際董事局主席朱小坤的話說，「一噸高氮鋼的使用壽命相當於10噸傳統鋼，這是公司在發展高端材料上重要的里程碑式創新。」

傳統工藝難以將氮有效融入合金，但天工通過粉末冶金與現代科技相結合，成功攻克了這一「卡脖子」難題。這款材料的價值在於：它不是為某個單一場景定製的，而是憑藉綜合性能優勢，可以同時進入航空航天、人形機器人、醫療器械等多個高端製造領域。

以人形機器人為例。制約人形機器人產業化的關鍵環節之一，是行星滾柱絲槓的材料。這個部件相當於機器人的關節，需要在生命周期內承受高頻重複運動。

2025年，天工自主研發的高氮合金材料TPMDC02A成功通過技術驗證，並正式交付潤孚動力，用於行星滾柱絲槓的生產製作。隨後，公司又與恒而達簽署戰略合作協議，雙方聯合開發適用於行星滾柱絲槓生產的高氮鋼產品。

2）核聚變的「爐膛材料」

2026年1月，天工旗下天工愛和正式簽約成為「聚變高端金屬材料研發聯合實驗室」核心成員。這個由國家戰略科技力量主導的平台准入，標誌着天工在國家核聚變重大工程中肩負起關鍵材料攻關的重任。

核聚變被譽為「終極能源」，其商業化最大瓶頸之一就是材料——反應堆內部溫度高達上億度，包層結構材料需要承受強烈的中子輻照和極端的熱負荷。朱小坤說：「如何造出能約束這種能量的裝置，材料是關鍵，這也是天工未來研發的重點方向。」

依託粉末冶金工藝，天工國際正在針對性研究先進低活化鋼和核電用高硼鋼。據悉，每座核聚變堆的先進低活化鋼和核電用高硼鋼需求量分別為4000-7000噸和400-1000噸。

目前，公司已成功攻克核聚變裝置用中子屏蔽新材料的一系列技術難關，並實現小批量試產，試驗件中強化相分佈彌散且均勻，最大尺寸不超過4μm，符合國際標準，有助於國內緊湊型聚變實驗裝置（BEST）建設。

這幾條賽道看似分散，背後卻有一個共同邏輯：它們都需要用粉末冶金技術，做出傳統工藝做不出來的東西。而天工國際把這個能力從「實驗室」變成了「生產線」，從「填補空白」變成了「批量供貨」。目前，公司已具備8000噸的粉末冶金年產製粉能力，處於業內領先地位。

如果說天工國際的工模具鋼是工業的「壓艙石」，那麼粉末冶金技術就是它的「賣水桶」——幫它把四十年的積累，一桶一桶地澆進航空航天、人形機器人、核聚變這些未來產業。

當市場開始重新定價物理世界的稀缺性時，天工國際已經拿到了通向未來產業的船票。

三、結語

從「軟件主導世界」到「HALO交易」席捲華爾街，這場價值重估的本質，是市場終於看清了一個樸素的真理：無論數字世界如何炫目，它最終必須建立在堅硬的物理底座之上。

天工國際用四十餘年的苦工，構築了這個時代最稀缺的確定性。這家從丹陽村辦小廠走出來的「隱形冠軍」，或許會再度驗證一件事：真正的護城河，不在代碼裏，而在爐火中。