線上租用消費服務平台「人人租」（母公司廣州研趣信息科技股份有限公司，下稱「研趣科技」）正式向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，申萬宏源香港擔任獨家保薦人。

這家成立於2015年的公司，憑藉「以租代購」的輕資產模式，在不到十年的時間內成長為行業領跑者。招股書顯示，按2024年商品交易總額（GTV）計，人人租以約75億元的規模佔據27.5%的市場份額，位居全國首位，超過行業第二至五名參與者的市場份額總和。

然而，在比肩茅台的超高毛利率背後，平台亦深陷「高息租機」、隱私合規以及過度依賴營銷的爭議旋渦。

如僅黑貓投訴平台，人人租的累計投訴量就高達18000條。最新針對人人租的投訴顯示，客戶在人人租上租了一個蘋果15，已支付7321，買斷還需859，當時市場價才5999 ，變相租機貸、高利貸。

輕資產下的「暴利」生意：毛利率比肩茅台

2023年、2024年及2025年前九個月，研趣科技分別實現營業收入2.94億元、4.21億元和3.56億元；同期淨利潤分別為0.80億元、1.19億元和0.89億元。

其極高的盈利水平引人注目。報告期內，公司的毛利率持續攀升，分別達到80.5%、82.3%和82.9%，其中增值服務的毛利率在2025年前三季度甚至飆升至91.7%。這一盈利表現不僅遠超傳統零售商，甚至足以比肩白酒巨頭貴州茅台和奢侈品巨頭愛馬仕。

這種「高毛利」源於其極致的平台化運營模式。人人租本身不承擔設備庫存風險，主要通過向2萬餘家入駐商家收取在線交易佣金及SaaS服務費獲利。招股書顯示，在線交易佣金是其核心支柱，佔比長期維持在80%左右。

然而，這種增長並非主要依靠技術驅動。研趣科技呈現出明顯的「重營銷、輕研發」特徵。2025年前三季度，其銷售及營銷開支高達1.51億元，佔總收入比重達42.5%，即每掙100元就有超過42元用於買流量。與此同時，研發投入佔比卻從2023年的8.3%逐年下滑至2025年前三季度的7.4%。

在業績高歌猛進的同時，人人租的商業模式也屢次觸碰監管紅線。2025年4月，央視《財經調查》欄目點名批評了包括人人租在內的租機平台存在的亂象。報道揭露，部分產品在租賃一年後，消費者支付的租金加上買斷費用遠超官網售價，實際年化成本極高。

例如，一部官方定價9999元的手機，在支付12期租金及買斷費後，總支出可達12798元，相當於官網價的1.28倍左右。儘管平台辯稱這是「服務溢價」，但外界普遍質疑此類模式涉及「變相高利貸」或「租機套現」。更為嚴峻的是，部分合作商家在租賃設備中預裝遠程監管軟件（俗稱「鎖機軟件」），一旦用戶逾期，平台或商家可遠程鎖定設備。招股書也坦陳，若未能有效管理第三方合作方行為，可能引發用戶信任危機及監管處罰。

此外，2025年8月，人人租因違法違規收集使用個人信息被國家計算機病毒應急處理中心點名。

巨頭賦能，核心供應商為「阿里系」

人人租的崛起，深度受益於阿里系螞蟻集團旗下的信用生態體系。雖然招股書未詳細展開所有股東細節，但公開資料顯示，其早期曾獲得螞蟻旗下的戰略投資，且與芝麻信用的緊密結合是其實現「零押金」租賃的核心。

招股書披露，其最大的服務供應商（供應商集團A）是一家中國領先互聯網公司的子公司，主要提供技術服務及支付處理服務；（供應商B）為一家在紐約證券交易所交易所和香港聯在中國證券交易所上市的領先互聯網公司（的子公司），主要從事雲計算和人工智能業務。

業內分析認為，這極大可能指向了與其業務深度綁定的阿里系平台，供應商B則為阿里雲。

2023年度，供應商A和B的銷售成本就佔比合計高達49%，即使到了最新的2025年三季度，供應商A和B的銷售成本就佔比合計依然高達44%。

2023年5月，藍鯨新聞曾最早全網獨家調查支付寶的租機產業鏈。

在支付寶小程序中以關鍵詞「租機」、「租手機」為搜索指引，會出現各類手機租賃平台。其中，頭部的租機平台「人人租」顯示有「1000萬+人最近使用」，其他頭部平台也顯示有800萬＋、600萬＋人最近使用，腰部平台顯示也有數十萬人最近使用。

對於這個數據，一名活躍度在數十萬人的租機平台老闆彼時向藍鯨財經袒露——所有平台的數據都是刷的。「我們一天都租不出10台手機，那都是投廣告刷的。」，其補充道：「在支付寶上，刷得越高，平台展示就越靠前。哪兒有那麼多真實交易，頭部平台一個月一千多萬是什麼概念？我們會和廣告商合作，他們往外發布點擊率任務。這個行業其實規模很小，去年一整年，支付寶整個手機分期租賃的交易規模只有50億左右，人人租佔了一半。」

業內人士認為，這種對單一外部生態流量與支付渠道的高度依賴，雖然降低了履約門檻，但也意味着平台缺乏獨立的獲客與風控閉環。