智通財經APP獲悉，東興證券發布研報稱，即使不考慮伊朗局勢的影響，目前的油運行業也處於較為確定性的上升周期中。在外部催化的作用下，2026年行業運價中樞有望超預期。該行建議關注原油運輸行業的龍頭招商輪船(601872.SH)及中遠海能(01138)。

東興證券主要觀點如下：

事件

伊朗局勢近期快速升級，目前美國和以色列對伊朗展開了持續的遠程打擊，伊朗最高領袖哈梅內伊確認遇害。伊朗方面的還擊導致巴林、阿聯酋、卡塔爾、沙特、科威特、約旦等多地響起爆炸聲，位於巴林的美國第五艦隊服務中心遭到導彈襲擊。

受戰爭影響，伊朗宣佈封鎖霍爾木茲海峽，目該地區的航運已陷入停滯狀態，多個歐洲國家政府已向其在途的懸掛本國國旗的油輪發出緊急指令，要求嚴禁通過霍爾木茲海峽，以規避當前局勢升級帶來的安全風險。

局勢升級前，油運已經處於高景氣度狀態

今年以來，原油運輸景氣度持續提升。而近期受伊朗局勢升級的預期影響，VLCC-TCE在衝突爆發前就已經攀升至超20萬美元/天的高水平。

原油運價的強勢是多種因素共同作用的結果

供給端看，歐美對伊朗和俄羅斯「影子船隊」制裁日趨嚴格，同時美國對購買俄油的國家持續施壓，已經導致印度等國的非合規原油進口量大幅下降。影子船隊的生存空間被日益壓縮，行業有效運力減少，而非合規原油被替代後，合規原油的運輸需求有所提升，帶來了油運行業供需關係的改善。

行業格局方面，由於長錦商船大量購入及租入VLCC，據估計目前控制的VLCC已經接近150條。考慮到大量VLCC運力實際上處於長協狀態，長錦商船目前控制的運力已接近全球未受制裁且無長協約束的可用VLCC總量的近40%。在這種情況下，船東的議價能力大幅提升，而貨主方面，由於可選運力極為受限，在運價談判中陷入被動，被迫接受賣方市場的定價。

地緣政治方面，伊朗局勢自去年以來一直不穩定，且本次衝突正式爆發前，美方就已經通過多種方式持續對伊朗進行施壓，市場對沖突升級的擔憂不斷髮酵，帶動了行業風險溢價的提升。

伊朗局勢升級或進一步提升油運行業風險溢價

局勢的升級目前已經導致伊朗宣佈封鎖霍爾木茲海峽，市場對中東原油供應中斷的擔憂急劇升溫。霍爾木茲海峽是波斯灣通往印度洋的唯一海道，海峽被封鎖短期或引發搶油或搶船的風潮，並導致油價與油運價格受恐慌情緒影響而快速上漲。

此外，若無法儘快解決海峽的安全通行問題，則可能導致較為嚴重的後果。即使沙特和阿聯酋的部分原油可以通過管道運輸繞過海峽，但管道的通過能力顯然難以彌補霍爾木茲關閉導致的缺口，全球能源供應格局或將被迫面臨重構，但該行認為這種情況發生的概率較低。但無論後續結果如何，局勢的升級已經進一步助長了短期的恐慌情緒，VLCC運價近期大概率還會維持較為「瘋狂」的狀態，直到事態出現較為確定性的緩和。

風險提示：地緣局勢變化，老舊船淘汰速度不及預期、經濟衰退導致的需求不及預期等。