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　　來源：風雲IPO

　　出海能成為三隻羊的救命稻草嗎？

　　作者|劉欽文

　　編輯|高遠山

　　出生於安徽六安的一對雙胞胎——張慶楊（瘋狂小楊哥）與張開楊（瘋狂大楊哥），或許不會想到，自己的人生會如此跌宕起伏。

　　過去十年，這對草根兄弟完成了堪稱魔幻的階層跨越。他們開創的「反向帶貨」模式讓直播間用戶停留時長達到行業平均水平的三倍，2022年「瘋狂小楊哥」成為抖音首個粉絲破億的素人創作者，同年三隻羊集團直播產值突破100億元。他們花1億元在合肥買下大樓，變成了無數人羨慕的「人生贏家」。直到2024年9月「香港美誠月餅」虛假宣傳事件，給這場狂奔按下了暫停鍵。

　　2026年2月26日，一則「三隻羊借殼美股上市成功」的消息在網絡發酵，隨後被三隻羊集團火速闢謠。然而，這場風波背後，一筆涉及全球頂流網紅、估值9.75億美元的資本交易，正將這家曾深陷「月餅風波」的MCN機構推向海外市場的聚光燈下。

　　01#

　　三隻羊否認借殼上市，

　　不出一分現金成美股公司股東

　　2月26日午後，三隻羊網絡發布聲明稱，近日網絡上大量傳播關於「三隻羊借殼上市成功」的相關不實信息，引發公衆誤解。三隻羊強調，截至目前，三隻羊集團及旗下公司均未有任何形式的借殼上市、整體上市、IPO申報。網傳「三隻羊登陸納斯達克」「借殼美股公司」等內容，僅為海外直播運營業務合作。

　　然而，引發這場風波的資本運作確實存在。2026年1月，美股上市公司Rich Sparkle Holdings（股票代碼：ANPA）宣佈完成對Step Distinctive公司的收購，交易對價為9.75億美元。

　　被收購的Step Distinctive是一家2025年在英屬維爾京羣島註冊的離岸公司，經營電子商務直播帶貨業務。其股權結構顯示：TikTok現象級網紅Khaby Lame（中國網友稱「無語哥」）持股49%，安徽小黑羊網絡科技有限公司持股13%。

　　股權穿透圖顯示，安徽小黑羊網絡科技有限公司由合肥領頭羊文化傳媒有限公司100%持股，而後者由張慶楊（瘋狂小楊哥）持股51%、張開楊（瘋狂大楊哥）持股49%。

　　根據公開信息，此次交易中，三隻羊未出一分現金。ANPA交易前總股本約為1130萬股，新增發行7500萬股股票用於購買Step Distinctive公司，相當於每股定價為13美元。

　　無語哥及三隻羊均以股權置換方式獲得ANPA公司股票。根據持股比例推算，交易後無語哥持有ANPA約3675萬股，持股比例約41%；三隻羊持有約975萬股，持股比例約11%。

　　交易完成後，Rich Sparkle表示，未來36個月內，安徽小黑羊將擁有無語哥在全球範圍內的獨家全鏈運營權，包括直播與短視頻電商策劃、TikTok商店運營、跨境供應鏈協調、售後服務、AI數字人商業開發等。

　　被外界視為「殼公司」的Rich Sparkle，2025年7月纔在納斯達克上市，發行價4美元/股。根據其《招股書》，這是一家英屬維京羣島註冊的離岸控股公司，通過位於香港的運營子公司「安柏財經」開展金融印刷服務——主要為香港上市公司提供文件準備、排版、翻譯等服務。2023財年、2024財年，安柏財經的收入分別為626.88萬美元、588.44萬美元。

　　圖源：罐頭圖庫

　　就是這樣一家傳統金融印刷公司，在上市不到一年後宣佈以9.75億美元收購電商直播公司，引發了市場關注。關於三隻羊「借殼上市」的傳聞也因此甚囂塵上。對此三隻羊很快予以否認。

　　浙大城市學院副教授、中國城市專家智庫委員會常務副祕書長林先平認為，從資本運作專業角度看，三隻羊持有Step Venture 13%股權、掌控運營權但未注入核心業務，不屬於嚴格意義上的曲線上市，而是輕資產綁定、借殼出海的財務投資與業務合作，與傳統借殼、分拆上市存在本質區別。借殼需控股並注入核心資產實現並表，分拆為集團業務獨立證券化，而三隻羊不控股、不併表，僅獲取運營分成。

　　02#

　　獲全球網紅「無語哥」獨家授權，

　　出海能成為救命稻草嗎？

　　實際上，「借殼出海」一直是三隻羊近兩年的重要業務佈局。

　　2024年1月，三隻羊網絡就和新加坡本地達人合作進行了首場帶貨直播，創下TikTok電商板塊在新加坡地區的新紀錄，直播間同時登頂新加坡本地榜第一。

　　在國內停播後，三隻羊TikTok事業部也一直在開放切片授權。其海外業務負責人李健透露，到2025年11月，三隻羊已經在TikTok Shop的東南亞和墨西哥等多個站點成為頭部機構，佈局了日本市場，接下來可能進軍巴西。

　　值得關注的是，瘋狂小楊哥的徒弟「紅綠燈的黃」在去年開啓了TikTok直播。她在TikTok連續三天登頂TK Top直播榜，單場打賞收入超10萬美元，在線人數峯值突破50萬。

　　此次交易的核心IP「無語哥」（Khaby Lame）是意大利籍塞內加爾裔網紅，靠發布無聲反應類視頻走紅。他在TikTok上的粉絲量超過1.6億，在中國社交平台上被稱為「無語哥」。2025年7月，Khaby Lame入駐微博時曾發文稱：「你不一定認識我是誰，但一定用過我的表情包。」

　　圖源：微博

　　與三隻羊近4億的全網粉絲體量相比，無語哥的全球影響力覆蓋不同市場。值得注意的是，無語哥此前商業化多限於廣告，直播電商並非其主業。

　　然而，模式移植也面臨多重挑戰。

　　「該模式理論上可行，但實操難度極大。首先，存在文化適配性風險。國內‘叫賣式’直播在歐美可能引發反感，無語哥的‘沉默人設’與帶貨需求存在內在衝突。其次，36個月獨家運營權是雙刃劍。既是護城河，也是倒計時，若三年內無法驗證模式，將面臨‘竹籃打水一場空’風險。最後，該業務高度依賴TikTok，而TikTok在美面臨‘不賣就禁’的監管風險。」中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示。

　　從二級市場表現來看，伴隨着此次資本運作，Rich Sparkle股價也走出魔幻行情。

　　2026年1月，在收購消息前後，股價一度攀升至180美元上方，最大漲幅接近64倍。但隨後在短短20多個交易日內，股價從180美元一路跌至8.05美元，區間最大跌幅接近96%。截至2月27日，該股報收10.39美元/股，總市值僅1.3億美元。

　　圖源：雪球

　　Rich Sparkle方面介紹，這是「美股上市公司平台+全球頂級內容IP+極致供應鏈」的組合。該公司預期，有望達到40億美元（約合人民幣277.6億元）以上的年銷售額。作為對比，三隻羊在國內巔峯時期年GMV約為100多億人民幣。

　　林先平分析，Step Venture9.75億美元估值，核心依託Khaby Lame全球流量IP與三隻羊運營能力，採用流量溢價與可比公司估值法，缺乏紮實營收支撐，資本炒作特徵明顯。ANPA股價從4美元暴漲至180美元后大幅回落，折射出市場對單一IP依賴、海外變現不確定、合規風險及估值泡沫的擔憂。

　　圖源：罐頭圖庫

　　「三隻羊此次資本運作是一場高智商、高風險、高不確定性的豪賭。其精妙之處在於用最小的股權代價（13%）換取了最大的運營權（36個月獨家）和資本關注度（9.75億美元估值）；其危險之處在於，所有估值都建立在‘中國直播能力可以成功輸出到歐美’這一尚未驗證的假設上。無論最終成敗，這都將成為中國MCN出海資本運作的經典案例。」柏文喜表示。

　　03#

　　從草根兄弟到億級網紅，

　　因一塊「月餅」按下暫停鍵

　　張慶楊（瘋狂小楊哥）與張開楊（瘋狂大楊哥）是一對雙胞胎兄弟，1995年2月27日出生於安徽六安的一個農村家庭。

　　2015年，還在讀大學的小楊哥註冊了短視頻賬號，開始發布內容。真正改變命運的，是一則「宿舍炸墨水」的視頻：視頻中，小楊哥把點燃的炮放在墨水中後想要逃走，結果門卻被舍友反鎖，被炸得滿臉墨水，這也奠定了其無厘頭搞笑的風格基礎。

　　2018年，兄弟倆轉戰抖音平台。2019年，他們推出「絕望周末」系列家庭情景喜劇，圍繞「網癮少年」人設、被哥哥整蠱的情景展開，獲得了大量網友喜愛。這一系列視頻中，每條讚好量基本都超過200萬。

　　2021年3月，兄弟倆與合夥人盧文慶共同創立合肥三隻羊網絡科技有限公司。同年9月，正式開啓電商直播事業。

　　圖源：罐頭圖庫

　　在直播帶貨領域，他們開創了「反向帶貨」模式：賣垃圾袋就把10升水扔進去搖晃測試，賣拖鞋直接上牙撕咬。這種將喜劇元素深度植入銷售場景的方式，使其用戶停留時長一度達到行業平均水平的3倍。2022年「雙十一」期間，直播間銷售額突破10億元，場均轉化率8.6%。

　　2022年，「瘋狂小楊哥」成為抖音首個粉絲破億的素人創作者。同年11月，三隻羊斥資1億元在合肥買下大樓。2022年，三隻羊集團直播產值突破100億元。

　　兄弟倆還開創了直播切片授權業務，開放小楊哥直播內容的二次創作授權，與創作者分成佣金。據媒體報道，2022年僅靠直播切片佣金分成，收入就達到1.87億元，參與分成的授權賬號超1萬人。

　　巔峯時，大楊哥抖音粉絲量超1166萬。小楊哥的實際粉絲量早已破億，抖音主頁顯示為「9999萬+」。

　　2024年8月，三隻羊在香港正式開設分公司，選址位於有「貴族大廈」之稱的愛都大廈，並邀請知名影星、TVB總經理曾志偉出任負責人。開業當天，曾志偉帶着鍾鎮濤、陳浩民、譚詠麟、吳卓羲等一衆港星亮相，引發廣泛關注。

　　在瘋狂小楊哥的帶動下，曾志偉在抖音完成了個人首場直播帶貨，開播僅3小時銷售額突破1億元。當時市場普遍認為，此次高調佈局香港，或是為港股上市鋪路。

　　圖源：罐頭圖庫

　　然而，2024年9月的「香港美誠月餅」虛假宣傳事件，讓一切潛在的IPO計劃被迫擱置。

　　2024年9月，合肥市成立聯合調查組，針對三隻羊公司直播帶貨中存在的有關問題開展調查。9月19日發布的通報顯示，三隻羊公司在直播推介「香港美誠月餅」時稱「香港美誠是一家專門做高端月餅的大品牌，已經做了將近20年」，強調「美誠的、香港的、高端的月餅」等賣點，構成虛假、引人誤解的商業宣傳行為。

　　最終處理結果包括：依據《行政處罰法》《反不正當競爭法》等相關規定，對三隻羊公司沒收違法所得、罰款共計6894.91萬元；責令暫停經營限期整改。

　　平台信息顯示，「瘋狂小楊哥」（張慶楊）最後一次公開直播是在2024年9月7日。至今已停播約540天。

　　2025年3月，合肥市市場監管局再次發布通報稱，三隻羊公司已繳納罰沒款6894.95萬元、累計賠付2777.85萬元。經三隻羊公司申請，市聯合調查組組織相關主管部門和律師、消費者代表等進行綜合評估，認為三隻羊公司整改符合要求，具備恢復經營條件。

　　儘管具備恢復經營條件，但三隻羊的業務表現已大不如前。2025年9月以來，三隻羊旗下主播嘴哥、老K的K和喬妹等陸續復播，三隻羊旗下自營產品賬號小楊臻選也在2025年11月開播。

　　2026年1月12日，擁有超過900萬粉絲的三隻羊網絡官方抖音號正式復播。蟬媽媽數據顯示，這場直播持續了4個小時，銷售額為10萬-25萬元，銷量為2500-5000件。

　　圖源：罐頭圖庫

　　這一數據與巔峯期動輒單場過億的銷售規模相比，差距明顯。復播次日再次開播時，直播間實時在線人數約1000人。

　　在整個復播階段，創始人大小楊哥及盧文慶均未公開參與直播。截至目前，瘋狂小楊哥本人仍未復播。

　　比銷售數據更值得關注的是團隊的快速失血。巔峯時期三隻羊簽約主播超過2000人，但如今飛瓜數據顯示簽約人數已銳減至321人。

　　2026年2月，三隻羊旗下兩位頭部主播卓士琳、七老闆先後宣佈解約。2月3日，卓士琳在社交媒體發布聲明稱，已與三隻羊公司解除合作關係，並表示對「過去給大家帶來的困擾」深表歉意。陳意禮、紅綠燈的黃等徒弟，也早與小楊哥劃清界限，取消抖音主頁中三隻羊的MCN認證。

責任編輯：楊紅卜