金吾財訊 | 廣發證券發研報指，百度(09888)25Q4收入327億元，YoY-4%，QoQ+5%,vs.彭博一致預期為327億元。nonGAAP運營利潤為29.67億元，YoY/QoQ-41%/+35%,vs.一致預期為26.6億元。nonGAAP淨利潤為39.07億元，YoY/QoQ-42%/+4%,vs.一致預期為34.6億元。百度Core25Q4收入261億元，YoY-6%/QoQ+6%,vs.一致預期為260億元。nonGAAP運營利潤為28.37億元，YoY/QoQ-39%/+28%,vs.一致預期為25.38億元。nonGAAP淨利潤為38.69億元，YoY-43%，QoQ+1%,vs.一致預期為32.09億元。AI相關收入佔比升至43%，業務已過轉型陣痛。百度Core重新分類業務口徑:(1)AI-powered Business25Q4收入達113億元，佔總收入43%。AI Cloud Infra25Q4達到58億元，YoY+143%，25年收入近200億元，同增34%。AI Applications25Q4收入達到27億元。AI-native Marketing Services(包含在原廣告業務)25Q4收入27億元。(2)傳統廣告本季度收入達123億元。(3)其他收入25億元人民幣。雲、芯片在26年有望保持良好增勢，傳統廣告下滑對收入和利潤的邊際影響逐漸衰退。該機構預計2026-27百度收入達1315/1365億元，同增2%/4%。預計2026-27年經調整歸母淨利潤分別為181/186億元，按年變動-4%/+3%。按SOTP估值法對應每股合理價值177美元/ADS(合173港元/股)，維持「買入」評級。