智通財經APP獲悉，光大證券發布研報稱，在全球Token使用量上，中國開源AI模型實現了全面反超。價格上，相較美國同業，中國大模型Token輸出價格優勢顯著。電力板塊處於階段性估值底部、國內電價優勢下的Token出海催化，是板塊性估值修復的機會。該行建議佈局「算電」業務、估值具備配置性價比的電力運營商。

光大證券主要觀點如下：

事件

近日，在線AI託管平台OpenRouter最新數據顯示，由MiniMax、月之暗面（Moonshot AI）、智譜領銜的中國開源人工智能模型，已登頂全球Token使用量排行榜。基於該平台的最新數據，在全球Token使用量上，中國開源AI模型實現了全面反超。

相比美國主流AI模型，中國大模型Token輸出價格優勢顯著

中國模型的最大優勢在於以極低的商業化成本實現了對標國際一線的模型性能：當前美國主流AI模型的輸出價格均在10美元/百萬Token以上，而我國的主流AI模型輸出價格基本處於10~20元人民幣/百萬Token區間，和美國模型相比有近7倍的價格優勢。

電價優勢疊加產業趨勢帶動，中國大模型具備強競爭力

未來隨着「東數西算」工程的持續深化、全國一體化算力網絡的加速成型、清潔能源與智算產業的深度協同落地，疊加國內廠商在推理架構優化、算力調度效率上的持續突破。電價維度來看，中國整體電價具備強競爭力，2025年上半年新疆/甘肅/寧夏/陝西/青海綠電結算電價分別為0.202/0.265/0.276/0.312/0.228元/千瓦時；隨着「東數西算」工程逐漸落地，不僅可以提升西部地區綠電消納水平，同時中國算力的電價優勢有望擴大。該行認為該成本優勢具備極強的長期可持續性，並將持續轉化為中國模型征戰全球市場的核心價格競爭力。

「算電」業務發展穩步推進，多家電力運營商加速佈局

在「東數西算」工程與系列產業政策的推動下，我國已構建起電算協同的頂層設計與落地路徑，並逐步完善「直供為主、主網託底」的新型供能架構，推動算力樞紐與新能源基地協同佈局。在此背景下多家電力運營商正積極佈局「算電」協同以開拓第二成長曲線：1）直接涉足數據中心領域，金開新能投資建設新疆昌吉5000P智算中心並簽約烏蘭察布智算中心項目、豫能控股擬參股先天算力公司並收購鄭州合盈數據控股權等；2）部分運營商通過給數據中心供電涉足「算電」業務，龍源電力配合上海信天翁數字科技有限公司成功部署分佈式算力節點和區域性行業算力網、晶科科技騰訊河北懷來東園數據中心「風光儲」新能源微電網示範項目等。

投資建議：建議關注：福能股份、甘肅能源、金開新能、豫能控股、涪陵電力等。

風險分析：「算電」協同政策落地低預期，AI發展推進低預期。