智通財經APP獲悉，中金公司發布研報稱，2月市場出現結構分化，進入3月後全國「兩會」召開，有利於提振市場情緒。在全球貨幣秩序重構、AI應用推廣、國內穩增長與改革等因素支撐下，市場「穩進」趨勢有望延續，當前仍是配置「窗口期」。3月建議：「成長+周期」雙線聯動。1)AI技術日新月異，建議關注產業鏈相關的雲計算基礎設施、光通信、儲能、半導體等，應用端關注智能駕駛、機器人、消費電子等。2)順周期行情偏左側，綜合考慮產能周期與企業出海拓寬市場的訴求，關注有色金屬、化工、電網設備、工程機械等。3)中長期資金入市是長期趨勢，從優質現金流、波動率及派息確定性出發，篩選高股息龍頭公司，如白色家電、石油石化、公用事業等。

中金公司主要觀點如下：

2月市場出現結構分化，「漲價」主題因具備確定性表現突出，一方面是與地緣風險上升、資源安全相關的有色、石油石化、油運等，另一方面是受益於AI相關投資擴張的存儲、PCB、MLCC等成長細分行業。3月初全國「兩會」召開，有利於提振市場情緒。今年是「十五五」開局之年，市場對於穩增長政策落地預期較為積極，「兩會」期間涉及消費、民生、科技、能源等領域的中長期改革有望逐步部署、實施。在全球貨幣秩序重構、AI應用推廣、國內穩增長與改革等因素支撐下，市場「穩進」趨勢有望延續，當前仍是配置可為「窗口期」。

大類行業景氣表現：1)能源及基礎材料：「漲價」商品具備需求支撐與業績確定性。在該行觀察的主要商品中，2月能源(石油、煤炭)、有色表現較好，動力煤、WTI原油、倫敦金、銅、碳酸鋰、鐠釹氧化物、鎢條、銻、南華玻璃指數分別按月上漲8%、3%、8%、2%、7%、18%、20%、4%、1%，而多數地產鏈商品延續弱勢，焦煤、焦炭、鐵礦石、化工產品價格指數、水泥價格指數、鋅、鈷分別下跌5%、5%、5%、2%、1%、2%、3%，螺紋鋼、鋁價格基本持平。近期中東地緣風險顯著上升，供應衝擊、避險情緒等推升原油、有色金屬價格，3月2日OPEC+核心國家宣佈4月石油增產計劃[1]，有望對沖油價上行壓力。1月美國CPI按年回落至2.4%且低於預期，沃什「縮表」主張短期面臨政治、市場等多方面因素制約，年內聯儲局繼續降息的預期仍然較充分。

2)工業品：全球AI相關製造業投資處於擴張周期。機械方面，工程機械國內外需求均較強，1月挖掘機國內銷量按年增長61%、出口銷量按年增長41%，主要受益於新興市場經濟溫和復甦。電力設備方面，1月國內動力電池裝車量42.0GWh，按月下降57.2%，按年增長8.4%。2月光伏產業鏈各環節價格回落，多晶硅、多晶硅片、太陽能電池、光伏組件價格分別按月下跌7%、8%、2%、0%。汽車方面，1月國內汽車銷量下滑3%，該行認為未來行業機會有望向出海、智能駕駛等主題傾斜。全球AI相關製造業投資處於擴張狀態，PCB設備與耗材、液冷等AI基建鏈細分行業受益。

3)消費品：傳統消費有待提振。該行跟蹤的部分商品銷售情況顯示，國內消費有待改善，1月洗衣機、冰箱、空調銷售量當月按年分別上升0.6%、下降2.4%、上升12.7%;春節後飛天茅台批發參考價回落;截至春節前生豬平均收購價14元/公斤，較上月基本持平，生豬市場供應充裕，截至2025年末全國生豬存欄42967萬頭，比上年末增加224萬頭，能繁母豬為正常保有量的102%。受益於假期時間跨度增加及地方政府補貼落地，國內春節期間消費表現較好。當前穩增長政策向消費傾斜，供給側注重優化供給、減少消費限制等，需求側注重穩預期、惠民生。「十五五」規劃建議提出「投資於物和投資於人緊密結合」，完善收入分配製度，以及教育、生育、養育、養老等社會保障，有助於從中長期維度提振居民消費信心。

4)科技：AI應用持續迭代。AI新技術與應用處於持續落地推廣過程中，2月AI智能體OpenClaw關注度快速上升，OpenAI推出GPT‑5.3‑Codex首次實現AI參與自身開發，Anthropic推出Claude Sonnet 4.6，字節跳動Seedance 2.0等中國應用也陸續發布和更新，性價比優勢突出。2月9日至15日中國人工智能大模型的周調用量達到4.12萬億Token，首次超越美國同期2.94萬億。AI技術迭代可能給低壁壘、輕資產、缺乏競爭力的互聯網應用造成威脅，但算力升級帶動上游需求，AIDC、雲服務維持較高景氣，PCB、MLCC、存儲等供不應求、價格上漲。終端需求方面，1月國內手機銷量按年下降17%，筆記本電腦、電腦硬件/顯示器/電腦周邊分別按年下降20%、7%。半導體維持高景氣，1月全球半導體銷售額按年增長37%，中國半導體銷售額按年增長34%。國內遊戲版號發放處於常態化平穩狀態，2月發放數量共計152個。

5)金融：A股市場「穩進」支撐非銀景氣。2025年保險行業保費收入按年增長7%、資產總額按年增速15%。2月全部A股日均成交額2.3萬億元，截至月末兩融餘額2.7萬億元。1月個人投資者入市熱情升溫，上證所A股賬戶新增開戶492萬戶，按月增長89%，按年增長213%。

6)房地產：政策推動去庫存，一線城市供需結構邊際企穩。2月30大中城市商品房銷售面積393萬平，按年上升11%，按月下降33%。房價方面，2026年1月70大中城市房屋銷售價格指數新建商品住宅和二手住宅分項分別按年下跌 3%、6%。參考中金房地產團隊觀點，近期個別頭部城市住房供需結構已現積極變化，政策配合或加速局地房價企穩。

3月建議：「成長+周期」雙線聯動。1)AI技術日新月異，建議關注產業鏈相關的雲計算基礎設施、光通信、儲能、半導體等，應用端關注智能駕駛、機器人、消費電子等。2)順周期行情偏左側，綜合考慮產能周期與企業出海拓寬市場的訴求，關注有色金屬、化工、電網設備、工程機械等。3)中長期資金入市是長期趨勢，從優質現金流、波動率及派息確定性出發，篩選高股息龍頭公司，如白色家電、石油石化、公用事業等。

3月超配行業：有色金屬、機械、電子硬件、電力電器設備、國防軍工。

3月低配行業：建築與工程、紡織服裝、旅遊酒店及餐飲、教育、輕工家居。

圖表1：中金A股行業配置觀點及細分小項

圖表2：A股各板塊基本面情況