智通財經APP獲悉，2026年2月27日，華納兄弟探索(WBD.US)正式接受了派拉蒙(PSKY.US)價值1100億美元的收購要約。儘管這筆交易標誌着一個涵蓋電影製片廠、流媒體平台及有線電視網絡的龐大娛樂帝國的誕生，但資本市場對其財務健康狀況表現出了高度擔憂。由於交易涉及極為複雜的槓桿操作及沉重的債務包袱，新公司的信用質量在協議達成後數日內遭遇了主要信用評級機構的集體看空。

信用評級巨頭惠譽(Fitch Ratings)於2026年3月2日發布報告，宣佈將派拉蒙及其子公司的長期發行人違約評級從投資級邊緣的「BBB-」正式下調至「BB+」，即所謂的「垃圾級」或「投機級」。該評級機構還表示，派拉蒙處於負面觀察狀態，有待明確交易條款、孖展及去槓桿舉措等細節。

惠譽在報告中指出，儘管兩家巨頭的合併具有顯著的規模效應和內容協同潛力，但收購導致新公司槓桿率瞬間激增。根據財務預測，合併後的實體將揹負790億美元的鉅額淨債務，這種財務結構的脆弱性在當前高度競爭且正經歷結構性變革的媒體環境中，顯著削弱了其抵禦風險的能力。

惠譽稱，"此次評級下調反映了整個媒體行業的競爭壓力"，以及轉型成本對自由現金流構成的壓力。惠譽認為，合併後企業的槓桿率及自由現金流改善所需時間或長於預期。

與此同時，標準普爾(S&P Global)與穆迪(Moody's)也對這筆鉅額交易作出了負面回應。標準普爾分析師認為，即便考慮到合併可能帶來的成本協同效應，新公司面臨的合併整合執行風險以及流媒體業務的持續燒錢模式，仍使其信用前景不容樂觀。

穆迪則已將相關公司的評級列入下調複審名單，警告稱如果新管理層無法在未來18個月內通過資產剝離、大規模裁員或現金流優化等手段將槓桿率降至5倍以下，其評級可能面臨進一步下滑。

市場普遍認為，這次評級調降將直接推高合併後實體的孖展成本。隨着債務評級滑落至投機級別，新公司在公開市場再孖展時將不得不支付更高的利息溢價，這進一步考驗着管理層在整合業務的同時進行「債務脫水」的決心。