去年以來券商板塊滯漲，業績增速與估值顯著錯配，或受資金面約束和市場主題偏好影響。當前如何看待？四維度強調板塊配置機會：1）強現實&穩預期，2025 年多家券商淨利潤歷史新高，26Q1 有望延續高增，中性假設下我們將行業2026E ROE 從7.7%上調至9.1%；2）國際業務利潤貢獻提升，頭部積極增資，未來是新增長極；3）通過併購重組及再孖展增厚資本，疊加扶持頭部的政策預期，當前仍有用表空間；4）...
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