金吾財訊 | 東方財富證券發研報指，香港交易所(00388)公布2025年業績情況。2025年，港交所實現收入及其他收益291.61億港元，按年強勁增長30%；股東應占溢利達到177.54億港元，按年提升36%，主要業務收入因成交量激增而按年上升32%。從單季度看，第四季度收入及其他收益為73.1億港元，按年增長15%，按月-6%，歸母淨利潤為43.4億港元，按年增長15%，主要是由於現貨市場成交量雖較三季度高峯期有所回落，但衍生品及IPO相關收入提供了有力支撐，整體業績符合預期。現貨市場：交投情緒升溫，ADT創歷史新高。2025年港股現貨市場迎來流動性大年，股本證券產品日均成交額(ADT)達2315億港元，帶動整體現貨市場ADT按年飆升89.5%至2498億港元，創下年度新高紀錄。其中，南向資金已成為港股流動性重要支柱，2025年港股通ADT按年大增151%至1211億港元，佔聯交所ADT的比重提升至48.5%。這不僅鞏固了香港作為中國資本「走出去」橋頭堡的地位，也為現貨市場交易及結算費收入提供了穩定增量。IPO業務：重登全球孖展榜首，新經濟為上市主力。2025年香港IPO市場迎來標誌性反轉，全年共迎來119只新股上市，總集資額達2869億港元，按年增長226%，一舉重奪全球新股孖展中心榜首位置。其中兩家公司躋身年度全球新股集資額前五名。從結構看，新經濟企業仍是上市主力軍，來自新經濟行業的IPO集資額佔比達66%，包含21家根據18A、18C章上市的生物科技及特專科技公司。截至年底，逾400宗上市申請正在處理中，為未來IPO的持續性提供了充足彈藥。作為兼具中國資產敞口與全球配置屬性的稀缺標的，該機構預計公司2025-2027年營業收入分別為319.60/343.31/375.97億港元，按年+9.60%/7.42%/9.51%，歸母淨利潤為204.63/220.43/243.57億港元，按年+15.61%/7.72%/10.50%，對應2026年3月2日410港元/股收盤價，PE分別為25.40/23.58/21.34倍，維持「增持」評級。