元宵佳節前夕，港交所上市僅52天，上海大模型公司MiniMax交出了IPO後的首份年報「成績單」。

　　2026年2月ARR（年度經常性收入）突破1.5億美元；2025年營收按年增長158.9%；國際市場收入佔比達到73%，累計服務全球超過200個國家及地區的2.36億名用戶……

　　同時，今年前兩個月，MiniMax的業務進展已呈現出明顯加速態勢，模型調用量與新增用戶規模均出現躍升。

　　作為全球第一份大模型公司年報，它為市場洞察「大模型如何商業化」提供了寶貴窗口，亦是衡量中國AI企業能否在全球競爭中取勝的重要風向標。

「C端+B端」雙輪驅動

　　這家成立才4年，員工平均年齡29歲的上海企業，究竟交出了一份怎麼樣的「答卷」？

　　MiniMax創始人、CEO閆俊傑透露，2025年，也就是MiniMax真正意義上開啓商業化的第二年，公司全年總收入7903.8萬美元，按年增長158.9%，其中國際市場收入佔比達73%；而MiniMax過去的經調整淨虧損為2.5億美元，淨虧損率已大幅收窄。

　　MiniMax的收入實現翻倍式增長，AI原生產品和開放平台雙輪驅動的局勢更加明顯。具體到其營收來源，主要可以分為面向C端的AI原生產品，以及面向B端的開放平台及其他基於AI的企業服務兩大類。

　　來自AI原生產品的收入，指的是由MiniMax、MiniMax語音、海螺AI、星野等應用的訂閱收入。截至2025年末，MiniMax已在超過200個國家及地區中，累計服務超過2.36億名用戶。這用戶量級，放在全球互聯網產品裏也是「相當能打」。

　　由於產品的商業化進程持續推進，以及用戶參與度的提升、付費意願的提高，2025年，這部分業務為MiniMax貢獻了5308萬美元的營收，按年增長143%，佔據總營收的67.2%；而面向企業、開發者開放平台及其它基於AI的企業服務，通過按使用量計費，在去年為MiniMax帶來了2596.3萬美元的收入，按年增長197.8%。

　　閆俊傑還透露，文本模型驅動的生產力場景中，產品增速在今年更加明顯。例如，M2系列文本模型在2026年2月的平均單日token消耗量已增長至2025年12月的超過6倍，其中來自CodingPlan的token消耗量增長超過10倍。今年2月，面向企業客戶和個人開發者的開放平台產品中，新註冊用戶數已經達到2025年12月的4倍以上。

108天完成三次快速迭代

　　過去一年，對MiniMax而言，是技術全面進擊、商業化加速落地的一年。

　　這一年，MiniMax構建了全模態的研發能力，語言、視頻、語音、音樂等各主要模態均擁有了具備全球競爭力的模型。在2025年第四季度至今年年初的108天時間內，MiniMax連續完成M2、M2.1、M2.5三代語言模型產品更新，展現出了行業領先的模型迭代速度。

　　「這個過程中，我們跑得足夠快！」閆俊傑指出，「且每一代模型的能力和使用量都有顯著的提升，我們證明了自己的研發能力和模型承載流量的能力。」

　　用MiniMax的話來說，在AI時代，最終決定勝負的並不是單純的「燒錢」和「燒資源」，而是比拼智能能力進步的速度，速度則來自研發效率。2025年，MiniMax的研發開支為2.5億美元，按年增長33.8%。比起直觀數字，更值得參考的還有研發效率這一指標：MiniMax的研發開支佔總營收的比重，已從2024年的619%，下降到了2025年的320%，可見研發效率正在逐步提升。

　　有意思的是，MiniMax的內部Agent實習生已覆蓋90%員工，這一實踐是超前的。閆俊傑透露，很多事情上，從人來教Agent怎麼幹活，到越來越多的時候是人來觀察Agent怎麼來幹活，甚至有時候Agent會給人帶來一些驚喜，「這讓我們縮短了組織的鏈路，每個環節都能享受到智能提升的紅利。」

邁向AI平台型公司

　　如今，大模型賽道的迭代速度越來越快，也意味着競爭更加激烈，市場瞬息萬變。能贏下未來的下一代AI公司，不可能是純技術提供商，而是技術、產品、商業化等多方面綜合實力都過硬的組織。

　　MiniMax業已「官宣」：將由大模型公司向AI時代的平台型公司邁進。閆俊傑開創性將AI平台價值定義為「智能密度×Token吞吐量」，指出未來AI行業競爭核心在於能否定義智能邊界，當智能邊界被突破時，會產生大量新場景和新用戶，進一步形成新的生態和新的商業化紅利。

　　從2025年下半年開始，MiniMax就已經積極準備迎接他們認為今年會湧現的幾個超級PMF（產品市場契合點）——

　　在編程領域，AI編程將迎來L4至L5級別的智能，將從「工具」走向「同事級」協作；在辦公領域，AI智能體在辦公領域的交付能力和滲透率會顯著提升；而在多模態創作中，AI創作工具將能夠生成「直出可交付」的中長內容，甚至出現流式、實時輸出的新形態。

　　這些意味着，新的技術挑戰即將來臨，更大規模的智能供給將要爆發，應用層將迎來巨大的創新窗口期。像MiniMax一類的、以多模態模型為核心的AI公司，所承載的需求會被放大，Token量級很可能出現1—2個數量級的增長。

　　為此，MiniMax已經做好了準備，正在研發的M3和Hailuo3系列模型，就是針對這些挑戰設計。

（文章來源：上觀新聞）