炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
大鉦資本收購藍瓶咖啡，後者尚在虧損中|獨家
來源：36氪未來消費
價格低於4億美元。
作者 |鍾藝璇 彭倩
編輯 | 喬芊
36氪獲悉，大鉦資本已和雀巢達成協議，從雀巢手中收購了藍瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）的全球門店，價格低於4億美金。交易完成後，雀巢仍然會保留藍瓶的快消業務，如咖啡豆、速溶咖啡、即飲飲料。
值得注意的是，藍瓶咖啡目前仍在虧損中。36氪獨家了解到，截止2025年6月30日，藍瓶咖啡過去12個月的營收約為2.5億美元，其中美國貢獻收入約1.5億美元，亞太地區貢獻收入約1億美元。上述信源人士還告訴36氪，藍瓶咖啡預計2026年實現盈利。
對此，大鉦資本沒有回覆。
另據一位咖啡行業人士透露，瑞幸正在市場上密集接觸「品牌向」的招聘對象，為接下來整合藍瓶咖啡做準備。「要賣一杯40多的咖啡，品牌肯定是重中之中。」該人士稱。
藍瓶咖啡於2002年在美國加州創立，2005年在舊金山開出首店，品牌定位高端精品咖啡，新鮮烘焙是藍瓶咖啡的最大特點之一。創始人James Freeman曾提出，藍瓶咖啡門店裏只用48小時內烘焙出的咖啡，目前藍瓶咖啡擁有自己的全球採購渠道和烘焙標準。
2017年，雀巢曾以不到5億美元收購藍瓶68%的股份，此舉於雀巢是為了探索高客單價品類，尋找新的增長機會。
截至2025年底，藍瓶咖啡全球共有140家門店，其中31家分佈在亞洲。相比於日本和韓國，藍瓶進入中國市場的時間較晚。
被雀巢收購後5年，藍瓶咖啡才於2022年首次進入中國，首店位於上海蘇州河。截止2025年底，藍瓶咖啡在內地擁有門店15家，分佈在上海、深圳和杭州，其中杭州店於11月14日才進駐。藍瓶咖啡全球 CEO Karl Strovink 曾對外透露，總部將中國視為一個重要且持續增長的市場。
這三年也是中國連鎖咖啡品牌擴張最快的時期，哪怕同樣定位在精品咖啡的皮爺也在這一時期開始了規模化擴張，2022-2024年是皮爺的擴張高峯期，3年累計新增近200家，截止2021年皮爺中國門店總數只有70家左右。對比之下，藍瓶咖啡擴張節奏相對緩慢。
收購藍瓶，對大鉦來說既有財務價值，也有戰略意義。
截止目前，大鉦資本在瑞幸咖啡的總持股比例是23.28%，投票權53.6%，是絕對的控股股東。大鉦資本創始人黎輝於2025年4月出任瑞幸咖啡董事長，深度參與瑞幸的戰略規劃和日常運營。2025年底，在慶祝「成都門店突破1000家」的儀式上，黎輝和瑞幸咖啡CEO郭謹一均親自到場，一位瑞幸員工感嘆稱，「老闆們很勤奮、很一線。」
啱啱跨過3萬家門店的瑞幸，正面臨外賣大戰競爭所致的利潤下滑。2025年第四季度，瑞幸營收按年增長32.9%至127.77億元，淨利潤按年下降38%，運營利潤率從10.5% 降到6.4%，同店銷售增長僅 1.2%。
中端價格帶已經成為中國咖啡品牌競爭最激烈的地帶，哪怕據守3萬家門店，擁有規模優勢的瑞幸也不例外。大鉦資本收購藍瓶咖啡，意在讓瑞幸加快高端化戰略。有知情人士告訴36氪，「瑞幸曾經還看過M Stand」。
另外，此舉也能加速瑞幸海外擴張步伐，截止2025年底，瑞幸海外門店總數160家，絕大部分集中在東南亞市場，美國市場僅有9店。美國向來被公開認為是出海最後一站、也是最難啃的市場，藍瓶作為美國起家的精品咖啡，在海外渠道、本地團隊以及高端客羣上能夠反哺瑞幸。
對於大鉦資本而言，在全球範圍內尋找適合的咖啡投資標的都在其舒適圈內。
據36氪了解，此前大鉦資本也對星巴克和Costa感興趣。一位接近大鉦的人士告訴36氪，他們對星巴克感興趣的前提是「能拿到控股權」，但考慮到大鉦是瑞幸的控股股東，星巴克總部又希望對中國業務保留部分股權和影響力，這個交易達成的可能性一開始就很渺茫。
大鉦走得更進一步的是其實Costa。因為它既能夠跟在國內市場跟瑞幸有一個價位帶上的區隔（瑞幸立足大衆市場，Costa立足高端市場），也能夠幫助瑞幸更快推進「國際化」進程。但這個交易後來也沒有推進下去。
一位接近Costa的人士告訴36氪，這個案子在交易桌上原本被看好，核心原因是「品牌不錯」，並且「在英國的基本盤很好，每年有2億多美金的利潤」；但缺點是它在歐洲有許多待翻新的老店，IT系統陳舊，改造難度大，成本高。
在中國市場，Costa的潛力也不樂觀。「博裕投了星巴克之後，skp都要開星巴克。以北京為例，Costa的好幾個門店更沒優勢了。」另一位行業人士稱。
另據36氪了解，Costa雖然整體出售不順利，但是中國業務仍在考慮單獨出售。
此外大鉦認真評估過的投資對象就是 %Arabica 、M stand和藍瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）。
據36氪了解，此次出售藍瓶，是雀巢基於「輕資產化」的戰略需求，希望儘快脫手一些相對重資產的零售業務，這也是其引入對沖基金、換 CEO 後一直努力的方向。除了藍瓶咖啡，雀巢還正考慮出售瓶裝水業務。
為此，雀巢不惜打折賣掉藍瓶。接近該交易的人士稱，「大鉦資本的交易價格低於雀巢當年的交易價格。」
一位接近藍瓶的咖啡行業人士稱，成為雀巢子公司後，藍瓶咖啡運營仍相對獨立，這使得其品牌價值和理念保留完好。不過，在亞洲市場如中國、韓國會有雀巢系高管坐鎮，參與戰略制定，但並非戰略最終決策者，公司具體運營也主要由藍瓶咖啡的團隊來執行。但在中國整體發展較慢。
據36氪了解，藍瓶咖啡自去年下半年起，與國內各大購物中心密集談了一輪店面，其中不少原本是星巴克的高端甄選門店，因後者降本增效調整門店不再續約，得以空出。
作為與藍瓶咖啡價格帶和定位類似的品牌，大鉦資本也曾接觸 Arabica，但最終交易沒有繼續推進。一位投資行業的人士告訴36氪，一方面是藍瓶咖啡品牌的原臻性更好，在文化層面頗受認可，門店設計也更高端精緻；另一方面則是相比於 Arabica ，藍瓶咖啡的業績表現相對好一些。此外，Arabica 的股權也較為分散，會加大併購難度。
責任編輯：石秀珍 SF183