金吾財訊 | 國信證券發研報指，中國重汽(03808)是重汽集團核心上市實體，背靠山東重工。公司營收、利潤均處於增長態勢；公司營收以卡車產品為核心，其中以重卡為主導。重汽集團產品佈局廣泛，渠道覆蓋全球主要地區。公司承載了重汽集團重卡、輕卡核心產品及其產業鏈，產品銷售至非洲、東南亞、澳洲、中東、拉美、歐洲等地區。重卡行業出海趨勢強，內需呈現周期性。根據中汽協批發銷量口徑，重卡行業近20年銷量呈現周期性，周期底部、頂部在抬升。重卡行業由經濟周期、產品迭代周期、政策周期等多重因素影響；重卡競爭格局穩定，五大車企集中度提升，重汽集團市佔率提升。國內銷量周期性更加直觀，當前國四車被替代，新能源滲透率已經提升至28%以上。重卡行業出海處於增長趨勢中，重汽集團佔據半壁江山。公司重卡業務海外優勢強，產品譜系全。公司重卡產品包含黃河、豪沃、汕德卡三大品牌，擁有清潔能源技術平台——藍立方。公司重卡產品覆蓋牽引車、載貨車、自卸車、攪拌車、專用車等全部細分領域；能源形式覆蓋柴油、天然氣、純電、混動、燃料電池等；核心零部件自主可控。公司銷售網絡在國內做到了全面覆蓋，線上、線下後市場服務網絡完善。公司是重卡出海龍頭企業，非洲是公司出海的優勢區域，公司在當地有良好的品牌效應和銷售服務網絡。根據公司「十五五規劃」，未來公司海外業務仍有較大增長空間，海外後市場服務仍有待深度挖掘。預計公司2025-2027年營業收入分別為1068.27/1229.05/1328.27億元，增速分別為12.4%/15.1%/8.1%；歸屬母公司淨利潤分別為65.47/79.64/88.74億元，按年增速分別為11.76%/21.64%/11.42%，每股收益分別為2.37/2.88/3.21元。首次覆蓋，給予「優於大市」評級。