2021年4月，瑞幸咖啡推出了一款由椰漿與咖啡融合而出的生椰拿鐵，不僅成為瑞幸咖啡的一款爆款產品，也讓椰子水走向台前。

　　早在2017年就進入中國內地市場的IF椰子水抓住機會，不但市場份額第一且借勢迎來爆發式增長。母公司IFBH（06603）順利登陸港交所，市值輕鬆站上百億港元。

　　讓市場驚訝的是，上市後的IFBH好運氣似乎用完了。公司收入尚能保住增長，淨利潤按年降幅卻超過30%。導致公司盈利下滑的主要原因，是增長近8成的營銷費用。原本IFBH請來當紅組合——時代少年團是為了促進增長，沒曾想卻嚴重拖累IFBH淨利潤的表現。

　　營銷費用拖累淨利潤

　　2月26日，if椰子水母公司IFBH發布港股上市後的首份年報：2025年公司實現營收1.8億美元，按年增長11.9%；實現公司股東應占溢利2277萬美元，按年下降31.7%。

　　作為對比，2024年即港交所上市前一年，IFBH淨利潤增長基本實現翻倍，收入漲幅也超過了80%。

　　2025年中在港交所上市時，IFBH受到市場追捧，公司最高市值一度達到約130億港元。這之後公司股價一路下滑，截止2026年2月份最後一個交易日，公司市值35億港元，基本僅剩彼時最高峯的零頭，跌幅超過70%。

　　分階段看，2025年下半年公司實現營收8194萬美元，營收增長基本停滯；實現公司股東應占溢利779萬美元，按年降幅超過55%。2025年上半年公司收入增長超30%，淨利潤基本持平，下半年業績變臉，是IFBH淨利潤大幅下滑的主要原因。

　　年報中，IFBH將業績表現不佳的主因歸結於另一品牌——Innococo（一諾可可）遭遇的重大影響。2025年主打產品IF椰子水收入增長超過27%，但Innococo下降63%。這一品牌主打傳統運動功能飲品的替代選擇，IFBH於2022年推出。按照公司介紹，到2024年，Innococo已經成為中國內地椰子水市場的第二大品牌。

　　由於營運原因，2025年，Innococo品牌遭遇分銷商內部問題，以及新運動飲品推出延誤。有關影響在2025年下半年最為顯著，期間Innococo收入下跌超過90%。

　　收入遭遇分銷商內部問題，恰在此時，IFBH在2025年下半年花費高額代言費推廣Innococo品牌。

　　2025年，IFBH營銷開支增長77%至1302萬美元。公司表示，增加主要是由於廣告開支上升，主要產生於委任時代少年團擔任Innococo品牌代言人及其他一次性戶外營銷活動。

　　時代少年團是內娛頂流級男團，是Z世代偶像標杆。除了Innococo外，該男團還代言了香飄飄和名創優品等知名品牌。國際品牌方面，LV和肯德基等也是其代言品牌。

　　超高人氣、一線大牌意味着企業需要付出更多的代言費用。2025年上半年，IFBH營銷費用為355萬美元，按年甚至是負增長。到了全年，營銷開支就增長了近八成，公司與時代少年團的合作也正是在2025年下半年。

　　2025年9月，Innococo簽約時代少年團，後者成為該品牌首個亞太區代言人，推廣椰子水電解質飲品系列。從單一椰子水向電解質水擴張，顯示了IFBH打造第二增長曲線的決心。

　　只是由於IFBH內部運營等原因，大手筆的營銷費用支出，並未轉化為實實在在的收入增長，反而拖累了淨利潤表現。

　　椰子水大戰

　　簽約明星推出新品，意味着連續成為中國內地椰子水市場份額第一後，IFBH想在更多領域拓展市場。但在自己的核心市場，椰汁水正迎來「內卷式」競爭。

　　在最初流行時，椰子水是中高端輕奢產品，價格較一般飲料更高。2024年受原材料漲價等影響，市場還傳來了if椰子水漲價的聲音。

　　進入2025年椰子水競爭加劇。電商平台上，if椰子水350ml*12瓶報價69.9元，單瓶已經不足6元。上一年的部分終端零售中，提價後的if椰子水零售價在9元左右。包裝更大的1L椰子水價格同樣一路下滑。

　　雖然這也與後續原材料降價有關，但在2025年年報中解釋毛利率下滑的原因時，IFBH表示，除了泰銖兌美元升值導致不利的貨幣波動外，產品銷售組合出現變化也是原因之一，即毛利率相對較低的1升裝椰子水銷量佔比提升。

　　電商平台上，1L裝12瓶if椰子水售價149元，即單瓶12.4元。容量較350ml增長近3倍，價格增長只是略超一倍。

　　更多的競爭對手以更低的價格進入椰子水市場，且都主打「100%椰子水、NFC（非濃縮還原工藝）、泰國椰源」等。比如於2022年下半年才創立的中國內地品牌「輕上」，其在電商平台的銷量也領先衆多對手，公司245ml的100%椰子水單瓶價格不到4元，性價比超過if椰子水。

　　以做椰汁而著稱的椰樹集團也擁有椰子水。公司330ml椰子水單瓶價格摺合不到5元，性價比同樣優於if椰子水。

　　各路競爭對手不斷加入，行業同質化競爭和渠道博弈等各種因素疊加下，椰子水價格戰毫不奇怪到來。價格是吸引消費者的核心因素之一，部分品牌依靠降價搶份額，一旦第一塊多米諾骨牌被推倒，問題接踵而至。

　　激烈競爭之下，部分宣稱「100%純椰子水」的產品被市場發現添加了各種糖、香精等產品，以次充好。勾兌產品以更低價格推向市場，合規產品要麼跟進降價，要麼眼睜睜看着市場被蠶食。

　　當前，中國內地椰子水市場正在從高端小衆走向大衆普及階段，興業證券指出，椰子水市場呈現「頭部企業斷層，腰部碎片化，長尾分散」的格局。如何避免同質化，實現差異化競爭，成為擺在行業從業者面前的必答題。

（文章來源：財中社）