金吾財訊 | 交銀國際發布3月金股研選，全國「兩會」定調與企業年報「大考」交匯，港股交易邏輯由「預期博弈」轉向「盈利驗真」。隨着3月步入宏觀政策落地與企業財報密集披露的重疊期，市場的驅動核心正發生切換。海外方面，當前市場定價顯示聯儲局3月按兵不動，降息博弈重心實質已後移。我國國內穩增長信號明確，「兩會」將揭曉全年經濟目標與財政發力細節。疊加3月上旬港股通標的定期調整生效帶來的被動資金集中調倉，港股在消化前期獲利盤後，3月大概率在震盪中重塑估值中樞。當前南向資金和外資長線機構更看重ROE的實質性改善與企業自由現金流的質量。進入2025年報財報季，頭部互聯網企業利潤釋放的持續性、以及高端製造產業鏈在「十五五」開局之年的資本開支意願，將成為爭奪定價話語權的關鍵。業績與指引雙超預期的標的，有望走出強勢的獨立行情。該機構指，行業配置聚焦「盈利確定性」與「政策共振」，啞鈴策略再平衡。1）互聯網與新經濟成長：緊扣年報超預期和港股通新納入標的帶來的流動性溢價。重點佈局估值依然處於歷史中低位、且持續加大回購註銷力度的頭部互聯網平台；關注具備產業催化的AI應用、智能駕駛等新質資產。2）硬科技與出海製造：錨定「十五五」科技自立自強主線，看好業績能見度高的半導體先進製程及設備國產替代環節，以及在海外需求具備韌性的背景下，全球產能佈局深化、份額持續提升的工程機械、家電及電力設備龍頭。3）全球定價的上游資源品：在全球製造業PMI修復預期及地緣博弈交織下，黃金、銅、鋁等金屬，以及供給約束強的高股息能源（原油、煤炭），依然是組合中抗通脹和博取彈性的優選。4）紅利低波資產：作為底倉穩壓器，現金流充裕的電信運營商、公路及核心水電資產仍具底倉防禦價值。