智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，交通運輸行業增產、制裁與集中度提升，三重驅動下推動油運景氣繼續上行，美以突襲伊朗或加速地緣期權兌現，進一步助推景氣。2026年以來長錦商船的VLCC收購活動，顯著提升行業集中度。原油增產、制裁持續與行業集中度提升三重邏輯逐步兌現助力運價逐步創過去5年新高，一年期期租創歷史新高，彰顯業界對未來油運景氣的樂觀預期。美以突襲伊朗或加速地緣期權兌現，若未來對伊朗制裁取消，行業或有望加速老船拆解。預計油運供需將有望繼續改善，帶動景氣繼續上行。
東方證券主要觀點如下：
美以突襲伊朗，加劇地緣衝突
2026年2月28日，美國以色列先後對伊朗發動的軍事打擊，後續引發伊朗大規模報復，中東地區局勢急劇升級。2024年12月以來，美國持續加強對伊朗影子船隊的制裁力度，美伊矛盾升級或驅動美國對伊朗制裁進一步升級。該行嘗試推演油運市場未來可能發生的三種情景，但考慮到地緣政治的複雜程度，無法完全覆蓋。若從最終結果來看，該行認為，油運景氣在當前中東局勢影響下或繼續提升，油運地緣期權有望加速兌現。
情景一：在衝突爆發後，美伊重回談判
美國對伊朗影子船隊制裁持續收緊。在衝突爆發後，美伊將繼續通過談判或長期軍事衝突的方式，使伊朗局勢維持現狀。美國未來或繼續加大對影子船隊的制裁。2024年12月以來，美國持續加強對伊朗影子船隊的制裁力度，目前被制裁VLCC全球佔比自8%增至17%，而制裁的範圍更逐步擴大，自單船及船東擴散至中國獨立煉廠、油服公司等，以提升制裁有效性。該行預計美國對伊朗制裁趨嚴影響伊朗原油出口效率，未來或將進一步縮減伊朗原油出口。原油進口國通過合規市場替代伊朗油，驅動油運景氣進一步上行。
情景二：美國以軍事或談判方式化解矛盾，未來對伊朗制裁有望解除
在衝突爆發後，美國和伊朗通過軍事或談判方式達成解決方案。當達成導致制裁解除的協議時，在需求端，伊朗將重新進入國際石油市場。而在供給端，隨着委內瑞拉和伊朗原油出口合規化，影子船隊失去了存在的意義。原影子船隊中的老舊船中船況較差船舶或面臨批量拆解的命運，這將大幅推升油運景氣。
情景三：霍爾木茲海峽封鎖持續，對全球原油產生重大沖擊
美國發動大規模襲擊，隨後伊朗進行重大反擊，包括襲擊該地區的石油設施並試圖封鎖霍爾木茲海峽。若霍爾木茲海峽被封鎖，或將對原油與油運市場帶來巨大沖擊。沙特阿拉伯、伊朗、阿聯酋、科威特和伊拉克等主要歐佩克成員國海運原油出口均須通過霍爾木茲海峽，據Kpler，2025年全球約三成原油海運出口，超七成中東海運出口通過該海峽，對原油出口至關重要。若霍爾木茲海峽封鎖，將嚴重影響中東原油海運出口。其中伊拉克、伊朗、科威特、卡塔爾的全部原油海運出口均需要通過霍爾木茲海峽。而運價短期或因搶運推升，而長期或因海運量受限，需求回落而驟降。考慮到其影響程度之大，霍爾木茲海峽長期封鎖的可能性相對較低，而更有可能發生的是類似於1981-1988年伊朗和伊拉克之間「油輪戰爭」期間霍爾木茲海峽通行量長期受限的情景。美國將被迫保護航行自由，油輪可以在軍事護航的保護下進出波斯灣，這種情景可能導致油輪運價持續上漲。
風險提示：經濟波動風險、地緣局勢、油價風險、安全事故等。