智通財經APP獲悉，曾推動加密貨幣市場大幅上漲的散戶投資者，如今正將投資重心轉向股票市場，導致數字資產市場的上漲動能明顯減弱。做市商Wintermute最新發布的報告援引摩根大通數據指出，自2024年底以來，個人投資者持續將資金從加密貨幣市場撤出並轉向股票市場進行再配置。特別是在去年10月加密貨幣市場遭遇劇烈波動後，這一資金轉移趨勢明顯加速——標誌着過去股票與加密貨幣價格常呈現"同漲同跌"的關聯周期已出現顯著變化，形成新的市場分化格局。

這一轉變觸及了加密貨幣市場結構的根本問題。與受企業盈利、股息及機構強制性買盤支撐的股票不同，加密貨幣長期依賴散戶的動物精神作為主要需求驅動力。若這一需求正分散至日益增多的高刺激股票交易中，則數字資產能否在沒有新催化劑吸引普通民衆投資者回歸的情況下維持復甦，這一假設便受到挑戰。

Wintermute指出，在之前的周期中，散戶過剩的風險偏好往往集中於加密貨幣。但如今，加密貨幣已成為衆多風險資產類別之一，這些資產類別具有相似的波動特徵，散戶可利用其進行投資與投機。

據Coinglass數據顯示，去年10月的加密貨幣拋售潮導致市場倉位蒸發超190億美元，其中不到一小時內損失規模高達70億美元。隨後，做市商Wintermute將這一資金動向描述為"近乎徹底的戰略性轉移至股票市場"，並強調該趨勢仍在持續發酵。比特幣價格走勢印證了這一轉變——其峯值曾接近12.6萬美元，而當前已腰斬至約6.6萬美元;上周末在地緣政治動盪(美以聯合對伊朗發動空襲)的衝擊下，比特幣價格持續在6.6萬美元附近震盪。

加密貨幣行業急於尋求解釋——黃金、預測市場、模因幣熱度消退——以說明散戶為何消失。Pantera Capital投資組合經理Cosmo Jiang表示，這種引力可能不僅限於股票。

"你可以從近期熱門資產的月度ETF數據中看出這一點，包括黃金、白銀、量子及其他主題ETF surge的同時，比特幣和以太坊卻出現流出，"他表示。"我認為這直接表明——大量投機性散戶關注與動量已輪換至這些其他主題交易中。"

基金數據正反映這一轉變。據數據顯示，過去三個月現貨比特幣ETF淨流出近30億美元，但近期已出現資金淨流入跡象。相比之下，股票基金憑藉其遠長於加密貨幣產品的歷史記錄及顯著更大的市場規模，持續吸引大量資金"瘋狂流入"。主題類產品同樣呈現資金流入趨勢——例如黃金主題ETF同期淨流入超200億美元。

更深層的結構性解釋在於：加密貨幣的波動性——正是這一特質使其對散戶具有不可抗拒的吸引力——正在收斂。據Wintermute數據，比特幣相對於納斯達克的已實現波動率比率持續下行，2025年上半年一度跌破2倍。對於追逐超比例波動的普通交易者而言，加密貨幣與股票之間的差距正在收窄。

"我們的觀點是，股票市場散戶活動的增加正抽走加密貨幣的生機，"Wintermute表示。

Wintermute還指出一種更為微妙的轉變：散戶投資者日益感到在股票投資中擁有分析優勢，這部分得益於人工智能工具使盈利分析與股票篩選更易獲取。這種優勢感無法延伸至加密貨幣領域——後者缺乏共識估值框架，且其可投資標的領域持續擴張，令個人投資者更難確信自己正在做出明智押注。

而這意味着加密貨幣必須提供更多價值方能贏回散戶。

"這暗示未來基本面將更為重要，"Jiang表示。"行業可持續發展的唯一路徑始終是打造具有真實基本面的產品與代幣發行——而這一需求如今變得愈發明顯。"