本周紡織服飾板塊表現弱於市場。2 月24 日～2 月27 日，SW 紡織服飾指數上漲1.5%，跑輸SW 全A 指數1.3pct。其中，SW 服裝家紡指數上漲2.0%，跑輸全A 指數0.8pct；SW 紡織製造指數上漲1.9%，跑輸SW 全A 指數0.9pct。

近期行業數據：1）社零：1-12 月社會消費品零售總額50.12 萬億元，按年增長3.7%。2）出口：12 月我國紡織服裝出口額259.9 億美元，按年下滑7.4%，其中紡織紗線、織物及製品出口額125.80 億美元，按年下滑4.2%，服裝及衣着附件134.12 億美元，按年下滑10.2%。3）棉價：據中國棉花網數據，2 月27 日，國家棉花價格B 指數報於16,595 元/噸，本周上漲3.5%。鄭棉主力合約報於15,395 元/噸，本周上漲4.4%。國際棉花價格M 指數報於74 美分/磅，本周上漲2.9%。ICE2 號棉花主力合約報於66 美分/磅，本周上漲2.2%。 4）澳毛價格：1）美元口徑：2 月26 日，指數報於1224 美分/公斤，按年上漲61.9%，月內上漲4.0%，年內上漲19.9%。2）澳元口徑：2 月26 日，指數報於1716 澳分/公斤，按年上漲43.6%，月內上漲3.1%，年內上漲11.4%。

【本周板塊觀點】

紡織：澳毛價格持續突破本輪新高，堅定看好澳毛大周期！本周澳毛價格報於1224 美分/公斤，按年上漲61.9%，年內上漲19.9%，持續創本輪價格新高，考慮供給收縮明確+需求增量亮點，我們堅定看好澳毛大周期，推薦澳毛漲價受益標的新澳股份。

服裝：亞瑪芬25 年業績超預期，比音勒芬股東增持彰顯發展信心。1）本周亞瑪芬發布業績，25 年及25Q 業績表現超預期，主要系各品牌分部、區域、渠道和品類實現全面增長。2）比音勒芬總經理謝邕先生（控股股東謝秉政先生之子），計劃在未來6 個月內增持股份1~2 億元，增持股份數量不超過總股本2%。本次增持計劃，彰顯了對公司未來發展前景的信心，以及公司價值的認可，是價值底部的重要信號，推薦底部佈局！

【本周重點回顧】

亞瑪芬體育（AS）2025 年年報業績點評：收入利潤均超預期，26 年收入展望延續高增。25 年全年收入增長27%至65.7 億美元，調整後淨利潤按年增長131%至5.5 億美元，表現超預期。始祖鳥保持強勁發展勢頭，薩洛蒙進入快速增長期，威爾遜網球 360計劃也為球類與球拍裝備板塊帶來顯著增長。上調盈利預測，預計26-28 年公司淨利潤為6.6/8.3/9.9 億美元，維持買入評級。

比音勒芬（002832）點評：控股股東一致行動人擬大舉增持，彰顯發展信心。我們長期看好公司是國內最優秀的品牌運營集團，2025 年是公司大變革、大布局之年，未來增長驅動豐富，成長前景可期，當前市值僅89 億，具備堅實的價值支撐，推薦佈局！

【行業觀點與投資分析意見】

展望26 年內需有望逐步回暖，挖掘新消費高景氣方向：①高性能戶外：波司登、安踏、比音勒芬、滔搏、361 度，建議關注伯希和（已遞交招股書）、李寧、特步；②折扣零售：海瀾之家（旗下京東奧萊）；③個護清潔：諾邦股份、穩健醫療；④睡眠經濟：羅萊生活、水星家紡。

全球關稅博弈變量逐步落定，不改核心製造全球競爭力：①運動製造產業鏈：申洲國際、華利集團、裕元集團、偉星股份、百隆東方；②澳毛漲價周期：新澳股份；③衛材升級產業鏈：延江股份。

風險提示：消費恢復低於預期；行業競爭加劇；存貨減值風險；原材料成本上漲。