智通財經APP獲悉，興業證券發文稱，繼年初委內瑞拉事件後，2月28日美以聯合在中東對伊朗採取軍事行動，標誌着第二隻「黑天鵝」——中東風險已實質性落地。2月28日，興業證券王涵就美以-伊衝突召開的電話會議問答中提到，維持此前「牛市多急跌」的判斷，建議重點關注美債、貴金屬和外匯市場：當黃金價格加速上行，同時美元、美債價格由漲轉跌，人民幣匯率開始升值時，意味着市場判斷伊朗能夠頂住美以第一波攻擊。

電話會議內容如下：

Q1：此次美伊衝突的本質是什麼?美國為何選擇此時行動?

A：此次衝突本質上是美國為扭轉其在供應鏈、工業、關稅等領域的戰略困局，採取的一次戰略冒險行為。美國選擇此時行動主要基於三方面因素：第一，以色列的主動推動，試圖藉助美國解決伊朗問題；第二，美以在伊朗的情報網絡可能在年初騷亂中受損，促使特朗普直接介入；第三，特朗普面臨國內政治壓力，急需一場快速勝利提振支持率，扭轉中期選舉的不利局面。

Q2：美以伊三方的戰略目標分別是什麼?

A：以色列的核心目標是推翻伊朗現政權，徹底解除伊朗對其安全的威脅。特朗普的目標則更為複雜：不僅需要推翻伊朗政權，更需要一場快速、漂亮的政權更迭勝利，以此穩定國內政治支持，震懾戰略盟友，並緩解美國全球霸權衰落的進程。伊朗的戰略底線是政權生存。只要現政權未被推翻，一旦能將美國拖入中東持久戰，伊朗的地緣價值將進一步提升，且可能獲得其他大國更多支持。

Q3：如果伊朗現政權被顛覆，將產生哪些地緣政治連鎖反應?

A：第一，中東格局重組，遜尼派勢力將被迫與以色列、美國妥協，土耳其外交態度可能更親西方；第二，南亞地區受衝擊，「一帶一路」關鍵節點被切斷，巴基斯坦面臨東西兩線作戰困境；第三，大國博弈格局改變，俄羅斯南部地緣壓力增大，美國將打開進入中亞的通道，全球資源聯盟架構可能逐步成型。

Q4：此次衝突可能引發哪些區域聯動風險?

A：主要關注三個方向的聯動風險：第一，俄烏戰場短期大概率升級，烏克蘭可能加大攻勢以牽制俄羅斯；第二，南亞方向印度採取戰略冒險的可能性大幅上升，可能借機威脅巴基斯坦安全；第三，東亞地區日本軍國主義藉機復辟的風險加速上升，美國可能進一步對日本鬆綁。

Q5：此次衝突對A股市場將產生何種影響?

A：維持此前「牛市多急跌」的判斷：

1)短期市場將面臨衝擊，主要原因有三：第一，市場對伊朗在歐亞大陸博弈中的重要性認知不足；第二，對美國構建全球資源壟斷聯盟的擔憂上升；第三，資源品漲價預期可能影響製造業板塊。

2)中期牛市基礎不變。第一，中國擁有全球最大的工業體系，這是最核心的戰略底牌；第二，若伊朗成功頂住美以第一波攻勢，市場對大國競爭的判斷將發生系統性逆轉，美債、美元、黃金等資產價格將出現顯著變化；第三，工業革命以來300年曆史規律顯示，全球第一大工業國在地緣競爭中始終是經濟體中最穩定的存在。

Q6：除此之外，金融市場還有哪些關鍵觀察信號?

A：建議重點關注美債、貴金屬和外匯市場：當黃金價格加速上行，同時美元、美債價格由漲轉跌，人民幣匯率開始升值時，意味着市場判斷伊朗能夠頂住美以第一波攻擊。

Q7：從戰略層面看，此次衝突對美國的長期影響是什麼?

A：這是美國的一次戰術豪賭。若成功，美國將獲得巨大回報，大幅延緩其全球霸權衰落進程；但一旦伊朗頂住第一波攻擊，美國或將面臨「賠上本金」的嚴重後果，陷入中東持久戰泥潭，戰略被動局面加劇。但無論如何，曾經的全球霸主要依靠這種戰術冒險來解決內外部問題，說明大變局的進程已經「棋至中盤」。

風險提示：國內外經濟政策不確定性，地緣政治風險，全球經濟金融風險。