國內經濟回暖和投資者高風險偏好有望持續支撐權益資產的表現，但戰爭帶來的階段性避險情緒蔓延可能擾動股市行情，而參考歷史經驗，避險情緒所帶來的擾動持續時間可能不長，對股市的中期趨勢影響也有限。除戰爭外，資產配置在3月還面臨重要會議、貨幣政策和特朗普可能訪華等事件的影響，我們預計股市上行趨勢仍未改變，但股市波動可能加劇。

▍根據歷史經驗，儘管戰爭對人類社會有着殘酷而巨大的影響，但戰爭所導致的投資者避險情緒蔓延不會長期持續，對於非參戰國資產的影響也相對有限。

據新華社報道，美國和以色列2月28日聯合對伊朗發起「先發制人」軍事打擊，伊朗對以色列及中東地區多處目標予以還擊，伊朗最高領袖哈梅內伊在美國和以色列的襲擊中身亡。參考海灣戰爭、阿富汗戰爭和俄烏衝突等歷史經驗，即使戰爭本身持續較長時間，在戰場範圍不持續擴大的情況下，戰爭對於資產價格的影響也往往表現為戰爭前或戰爭初期投資者避險情緒的蔓延，且戰爭所導致的避險情緒往往不會長期持續，如阿富汗戰爭時期，美股在9.11時期跌幅較大，而後續雖然戰爭長期持續，但對股市的直接影響反而有限。對於地理距離間隔較遠的非參戰國而言，戰爭的影響則可能更為有限。整體而言，儘管短期看，戰爭帶來的避險情緒可能導致全球股市出現一定調整，壓力也可能向A股市場傳導，但我們預計避險交易的持續時間可能有限，對股市的中期趨勢可能也不會有太多影響。

▍除戰爭外，3月大類資產還面臨兩會、全球貨幣政策變化和特朗普可能訪華三大關鍵主線。

兩會方面，重點需關注兩會可能對市場帶來的事件性影響，也需關注今年作為「十五五」開局之年的政策具體內容。今年以來市場展現兩大特點：一是在去年中央經濟工作會議為政策定下較為明確的基調後，投資者對今年政策可能保持積極基調、但不會出台太多超常規政策的預期較為一致；二是今年春節時間較晚，由於春節效應導致節前市場成交量季節性回落，當前市場交投情緒尚未明顯回暖。因此，在市場預期一致、交投情緒尚未回暖、海外市場可能因戰爭走弱的多重影響下，月初投資者需關注兩會可能帶來的事件性影響。此外，今年是「十五五」開局之年，也需關注「十五五」規劃等政策文件的具體內容和市場預期的差異。

▍全球貨幣政策方面，在鮑威爾任期即將結束的影響下，聯儲局降息幅度和路徑具有較高不確定性，但若聯儲局降息時點後移，美國經濟滯漲的風險可能會隨之加大。

在美國勞動力市場走弱、通脹壓力抬升的矛盾下，聯儲局今年貨幣政策決策的難度明顯加大，而由於鮑威爾任期即將結束，聯儲局對未來降息路徑的指引更加模糊。我們預計3月聯儲局仍將暫停降息，但若聯儲局降息時點過於滯後，考慮到目前美國職位空缺率向失業率的傳導還在持續，美國勞動力市場難言即將企穩，美國滯漲的風險可能也將加大。

▍此外，特朗普可能於3月末訪華，建議關注訪華前後美國對華關稅政策的可能變化。

據路透社報道，特朗普可能於3月末訪華。考慮到近期美國最高法院裁定IEEPA關稅違法，而關稅是特朗普這一任期的最重要政策主張之一，我們預計特朗普政府在2月20日用以替代IEEPA的10%關稅不會是新一輪關稅政策的終點。若特朗普確定訪華，考慮到特朗普政策較為極端且難以捉摸，需警惕其訪華前後釋放超預期對華關稅的風險。

▍風險因素：

地緣政治衝突烈度和持續時間超預期，聯儲局降息幅度不及預期，特朗普政府關稅政策力度超預期，我國政策力度不及預期。

注：本文節選自中信證券研究部已於2026年3月1日發布的《速觀資產配置20260301—除戰爭外，3月配置還面臨哪些擾動？》報告；作者：明明 S1010517100001、餘經緯 S1010517070005、王淦 S1010524080022