本文作者Jamie McGeever為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透佛羅里達州奧蘭多3月2日 - 美國公債啱啱創下一年來最佳月度表現，但隨着美國和以色列聯合襲擊伊朗、伊朗最高領袖哈梅內伊身亡，地區緊張局勢急劇升級。投資者必須判斷：避險需求是否會加速債市上漲，抑或油價飆升引發的通脹壓力將令市場急轉直下。

近幾周持續發酵的衝突已推動布蘭特原油期貨升至每桶70美元以上，同時刺激投資者的美債需求，令10年期美債收益率跌破4%。這兩種趨勢在周一早盤均加速，隨後有所降溫。

債券投資者面臨兩難抉擇：是買入美債以對沖地緣政治風險飆升引發的風險資產暴跌，還是由於油價大漲可能引發通脹(以及聯儲局可能採取的政策回應)而拋售美債？換言之，"滯脹"動態的哪一方將佔據上風？圖：布蘭特油價升破80美元/桶

圖：美國10年期公債收益率大跌後回升

**避險風潮**

投資者最初的本能是尋求避險。隨着全球股市大跌，美國公債及其他高評級政府債券的吸引力似乎難以抗拒。周一亞洲和歐洲多數指標股指下跌1%-2%，歐洲的公債收益率最初也出現回落。鑑於油價飆升對經濟增長的潛在破壞性影響，這種反應情有可原。

瑞穗的羅切斯特(Jordan Rochester)估算，油價每持續上漲10美元/桶，就將使未來一年的經濟增速下降約10-20個點子。過去六周油價已累計上漲20美元/桶，可能很快測試100美元/桶大關。若油價大幅突破該水平並維持高位，全球經濟將遭受重創。

結合人工智能$(AI)$未來幾年可能對白領崗位造成毀滅性衝擊的嚴峻前景，美國公債的"看漲"論顯得尤為有力。圖：布蘭特原油價格按年上漲13%

**當前油價按年上漲13%**

儘管美以空襲後的"避險交易"引發美債需求激增，但油價持續攀升終將推高其他商品價格。"油價大漲具有通脹效應，正如俄羅斯入侵烏克蘭時那樣，"荷蘭合作銀行分析師指出。

經濟學家估算，油價每持續上漲10美元，將推高美國通脹年率0.2個百分點。這看似不起眼，但聯儲局青睞的年度通脹指標已達3%且還在持續攀升--因此每一點漲幅都至關重要。

瑞穗的羅切斯特表示，若油價維持在100-130美元/桶區間，不僅將徹底打消聯儲局降息可能，還會觸發"至少"是溫和的加息周期。

1月初布蘭特原油價格較上年同期低近30%，如今則上漲13%。這標誌着通脹模型發生重大轉變，將為聯儲局亮起警報。

鑑於能源和汽油在美國消費者物價指數$(CPI)$中的合計權重超9%，若油價維持在100美元/桶並完全反映在汽油價格上漲中，可能導致CPI上升0.8-1.5%。若油價上漲同時推升住房、交通、食品等其他成本，上述預估仍可能嚴重偏低。

美國公債和原油價格已從周一早盤高點回落，但中東局勢高度動盪且有蔓延跡象，市場情緒可能瞬間反轉。但有一點可以肯定：美債投資者的處境正變得愈發艱難。(完)

(編審 徐文焰)

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