本文轉載自賽柏藍

作者：草履蟲

隨着2025年全球製藥巨頭財報季的結束，跨國藥企（MNC）在中國市場的業績表現已基本清晰。

根據已披露的數據，7家MNC在中國區的製藥業務總收入約為241億美元，較2024年的262.76億美元和2023年的261.74億美元出現明顯下滑。這一變化主要受到默沙東HPV疫苗佳達修（Gardasil）銷量驟降的影響。

從排名來看，阿斯利康以66.54億美元繼續穩居首位，諾華、羅氏緊隨其後，三家企業的中國區收入均超過35億美元。

而在增速層面，禮來以18%的增幅領跑，默沙東則以66%的比例下滑。在整體市場規模收縮的背景下，各家企業正走向業績分化（表1）。

表1. 2025年跨國藥企中國區製藥收入排名

注：強生、輝瑞、艾伯維、GSK、BMS不披露中國區業績，不統計在內；數據來源：醫藥魔方、各公司財報整理

01

第一梯隊：多元佈局支撐增長

在已披露業績的MNC中，阿斯利康、諾華和羅氏構成了中國區收入的第一梯隊。三家企業合計貢獻約145億美元，佔總規模的60%以上。它們均通過多元化的產品組合支撐業績，同時持續加碼中國本地化投入。

阿斯利康2025年中國區收入達66.54億美元，按年增長4%，連續第二年位列MNC中國區榜首。從產品層面看，其業績支撐主要來自腫瘤和心血管代謝領域的核心品種。

Tagrisso（奧希替尼）和Farxiga（達格列淨）在新興市場（主要為中國）分別貢獻19.71億美元和33.24億美元，Enhertu（德曲妥珠單抗）、Imfinzi（度伐利尤單抗）等產品也保持了雙位數增長。

值得關注的是，阿斯利康在2026年1月宣佈計劃到2030年在中國投資150億美元，用於擴大藥品生產和研發。這一舉措表明，阿斯利康已將中國市場定位為全球戰略的重要支點。

諾華2025年中國區收入42億美元，按年增長8%。近年來，諾華明確將中國、美國、德國和日本列為核心增長市場。

從產品結構來看，Kisqali（瑞波西利）按年增長57%，Pluvicto（鑥[177Lu]特昔維匹肽）和Leqvio（英克司蘭）等創新藥物也開始貢獻增量。

值得注意的一點是，Leqvio作為一款siRNA降脂藥物，2025年底已成功納入國家醫保目錄，預計未來兩年將進入放量周期。此外，雖然Entresto（沙庫巴曲纈沙坦）因專利到期銷售額略有下滑，但其他產品的增長對沖了這一影響。

圖1.羅氏2021-2025年中國區製藥收入

數據來源：羅氏歷年財報

羅氏中國區製藥業務2025年收入36.71億美元，按年增長10%，創下近年來的最佳表現。Phesgo（帕妥珠單抗曲妥珠單抗注射液）被納入醫保、Xofluza（瑪巴洛沙韋）在流感季的強勁銷售，以及Vabysmo（法瑞西單抗）和Polivy（維泊妥珠單抗）的市場導入，是主要增長驅動力。

在本地化佈局方面，羅氏2025年宣佈投資20.4億元新建生物製藥生產基地，以加強供應鏈穩定性。從產品管線來看，腫瘤、神經、免疫和眼科四大領域的均衡增長，構成了羅氏中國業務的穩健基礎。

02

中段陣營：穩健、承壓與追趕

賽諾菲、諾和諾德和禮來三家企業2025年中國區收入在19億至30億美元之間，分別呈現穩中有進、維持份額和高速追趕三種不同的發展趨勢。

賽諾菲2025年中國區收入29.71億美元，按年增長2%。這一增速雖然不高，但在整體市場承壓的背景下，仍屬穩健。

其增長動力主要來自糖尿病藥物，以及Dupixent（度普利尤單抗）在多個適應症上的持續放量。

值得關注的是，賽諾菲自2022年底賦予中國區自主引進管線的權力後，已通過與箕星藥業、維亞臻的合作，獲得了Myqorzo（阿夫凱泰）和Redemplo（普樂司蘭鈉）的大中華區權益，兩款藥物均已在中國獲批，有望成為新的增量來源。

諾和諾德2025年中國區收入28.28億美元，按年增長5%。其中，GLP-1類藥物貢獻11.28億美元，胰島素產品貢獻15.01億美元。從市場份額來看，諾和諾德在中國GLP-1糖尿病藥物市場仍佔據83.1%的份額，較2024年的79.6%進一步提升（圖2）。

但需要看到的是，司美格魯肽的中國核心專利將於2026年3月到期，國內已有10家企業申報司美格魯肽仿製上市。諾和諾德在財報中預計，2026年全球銷售額將下降5%-13%，這一預期也反映了核心產品面臨仿製藥競爭的壓力。

圖2.諾和諾德2021-2025年在中國GLP-1糖尿病藥物市場份額

數據來源：醫藥魔方

禮來2025年中國區收入19.51億美元，按年增長18%，增速在七家企業中位居首位。替爾泊肽（Mounjaro/Zepbound）在全球市場的強勢表現，對中國區業績也產生了拉動作用。但從絕對值來看，禮來中國區收入佔其全球總營收的比例僅為3%，與阿斯利康（11.3%）和諾華（7.7%）相比仍有差距。

為了縮小這一差距，禮來近兩年採取了一系列本地化舉措：投資15億元擴建蘇州工廠，提升GLP-1類藥物的產能；在北京和上海啓動創新孵化器和醫學創新中心；與京東健康、阿里健康合作探索慢病管理的數字化模式。此外，禮來還與中晟全肽、信達生物達成新藥開發合作，試圖通過外部合作豐富在華管線。

03

默沙東：單一產品模式的風險

在七家企業中，默沙東2025年的業績表現最為特殊。其中國區收入從2023年的67.1億美元驟降至18.16億美元，降幅達66%（圖3）。這一變化主要是由於默沙東在中國市場同時面臨着兩大核心產品線承壓。

財報顯示，佳達修系列在中國的銷售額為1.93億美元，與巔峯期縮水超90%。隨着國產HPV疫苗的加速上市和適齡女性接種率的提升，進口HPV疫苗的市場空間本就在收窄。默沙東在2024年財報中已提示過中國市場的銷售壓力，但2025年的數據表明，調整的幅度超出了此前預期。與此同時，默沙東在中國的糖尿病產品西格列汀/二甲雙胍也面臨專利到期後的仿製藥競爭。

圖3.默沙東2021年-2025年中國區收入

數據來源：默沙東財報

當然，默沙東近兩年也在進行調整。在外部合作方面，已與達歌生物、恒瑞醫藥、翰森製藥、科倫博泰、禮新藥業等本土企業達成合作，涉及雙抗、ADC、分子膠降解劑等技術領域。

在產品規劃方面，默沙東預計2025年至2030年在中國將有超過40個新產品和新適應症獲批。但這些新產品的體量能否填補HPV疫苗留下的業績缺口，尚需時間驗證。

04

結語

綜合七家企業2025年的業績表現，可以觀察到以下幾個趨勢：

第一，中國市場對MNV的業績貢獻呈現分化。阿斯利康、諾華、羅氏通過多元產品組合和本地化投入，保持了收入和份額的相對穩定；賽諾菲、諾和諾德在各自優勢領域守住了基本盤，但面臨專利到期或市場競爭的壓力；禮來雖然目前規模較小，但憑藉替爾泊肽的拉動和本地化佈局，呈現出追趕態勢；默沙東則因產品結構單一，業績出現大幅波動。

第二，產品生命周期對業績的影響正在顯現。無論是諾和諾德的司美格魯肽面臨專利懸崖，還是默沙東的HPV疫苗進入市場飽和期，都表明在中國市場，單一產品的貢獻期可能比以往更短。這背後既有本土企業追趕速度加快的因素，也有醫保控費和帶量採購等政策環境的變化。

第三，本地化投入與業績表現之間存在相關性。2025年業績相對穩定的幾家企業，大多在過去兩年內有實質性的本地化投資動作，包括生產基地擴建、研發中心設立、與本土企業合作等。與之相比，對華策略以銷售為導向的企業，在應對市場變化時顯得較為被動。

2025年跨國藥企中國區製藥的業績數據，為觀察MNC在中國的戰略佈局提供了參考。在接下來的幾年裏，隨着更多創新藥物在中國實現全球同步上市，以及本土生物類似藥對原研藥市場的逐步滲透，這一排行榜的排名和增速分佈仍將持續變化。

參考資料：

各企業官網、醫藥魔方