美股隔夜上演「詭異平靜」，指數深V反彈但成交縮量。高盛直呼看不懂：「原以為會升跌的板塊，結果完全相反」，科技股上漲而醫療防禦股反跌。市場波動集中在飆漲的油價等跨資產，摩根大通強調，儘管霍爾木茲海峽歷史上從未真正關閉，但任何擾動都足以瞬間抬高風險定價，若衝突時間超預期，市場目前的「自滿」將面臨重估。

周末中東地緣政治衝突升級，但美股市場卻表現出令人意外的「平靜」。

3月2日，美股市場開盤先是做出拋售反應，但隨後快速消化：美股從早盤低點反彈超過1%，收盤「接近不變」。

高盛交易台給出的市場體感更直白：市場在淡化地緣風險波動，反而出現大量「看不懂的反向走勢」。他們持續聽到的反饋是：「我們原本以為會開盤上漲或下跌的子板塊，結果卻完全相反。」

更值得投資者注意的是這種成交的規模：市場異常安靜。成交量走低，納斯達克100成分股成交量跟蹤數據顯示下降超過10%；投資者在日內反彈後不願做大幅調倉，個股層面的交易也偏剋制，「很多人像被凍住了一樣」。

板塊「走反了」：科技扛住了，防禦板塊醫療卻沒扛住

高盛交易部門注意到，儘管美股從早盤低點反彈超過1%，但市場中仍存在許多令人費解的「反向」走勢。原本被認為會作為避險資金去處的防守型醫療板塊遭遇大跌，而科技股和軟件股卻強勁反彈，收復了此前的跌幅。這種反常的資金流向讓許多交易員感到困惑。

• 指數層面的反彈由超大市值科技股帶動。

• 「Mag7」的表現更偏防禦，這與年初常見的「資金來源」邏輯不同。

• 軟件股大幅回升，收復了上周五的全部跌幅；SaaS當天也實現上漲並延續此前擠壓式反彈。

• 與此同時，市場又出現另一條「看似不搭」的線：在科技/軟件走強的情況下，HALO股票當天也顯著上漲。

更刺眼的是：在這樣一個地緣不確定性上升的交易日裏，醫療板塊卻成為明顯輸家。高盛把它點名為「最典型的‘走反了’」——當投資者以為防禦會佔優時，醫療反而大跌。

而從標普500行業來看，能源成為當日表現最強板塊（油價上行的直接映射），消費板塊（必需消費與可選消費）則是跌幅最深的區域之一。

風險溢價先寫進油價與運價，布倫特原油漲7%

這一天，地緣升級對資產定價最直接的出口在能源：布倫特近月原油上漲約7%，美國Henry Hub天然氣上漲12%。油輪相關運價也跳升，Breakwave Tanker Shipping ETF（BWET）大漲，顯示航運端對風險的計價迅速抬升。

摩根士丹利E Trade的Chris Larkin點出市場當下的「總開關」仍是油價：

「現在的問題遠多於答案，但如果能源形勢穩定下來，可能帶來積極的連鎖反應；如果擔憂長期性中斷，影響可能相反。」

值得注意的是，油價並非單邊衝頂。報道同時提到，原油已明顯回落至日內高點下方。

債券沒有「避險」反而在定價通脹，10年期一度衝到4.06%上方

更讓投資者意外的，是債券的反應：美債在開盤後短暫走強、隨後由漲轉跌並擴大跌幅，收益率日內上行9-12個點子。10年期收益率從約3.92%的開盤低位拉升，重新站上4.00%，日內高點到4.06%上方。

這種「避險不進債」的反轉，被解讀為交易員更願意押注衝突帶來的通脹屬性，而不是立刻衝向傳統避險；油價上行也進一步抬升了收益率壓力。報道還提到，當天製造業調查數據中「價格」分項出現令人震驚的上行，加劇了這一方向的定價。

與此同時，儘管美債走弱，美元對主要貨幣走強並升至一個月高位（尤其對歐元），顯示市場仍存在一定「向質量遷徙」的交易痕跡。比特幣則在典型的「先賣再買」模式後反彈，回升至7萬美元。

摩根大通：關鍵不是「發生什麼」，而是「會持續多久」

然而，摩根大通的大宗商品團隊強調，在評估地緣政治危機對油價的影響時，「時機」是最棘手也是最關鍵的因素。

在「衝突如何傳導到資產價格」這個問題上，摩根大通列出三類關鍵風險：

• 霍爾木茲海峽：若海峽關閉，可能把WTI原油推升到100美元以上。目前看更像是部分阻塞，生產設施未見中斷；同時，美方「似乎已摧毀至少9艘伊朗海軍船隻」。最新消息是，伊朗已經宣佈關閉霍爾木茲海峽。

• 外部軍援升級：摩根大通認為，美方傷亡越多（目前在科威特3人死亡），越可能把局勢推向「多年、全面戰爭」。

• 衝突外溢：伊朗現有導彈射程約2,000公里（1,200英里），可能擴展打擊範圍至美國或其盟友在東/中歐或印度的商業利益等。

摩根大通商品團隊則強調「最難的變量是節奏」：特朗普表示打擊可能持續長達4周，而此前曾稱4-5天；而後又稱「不達目的不停戰」。

據央視新聞報道，美國總統特朗普當地時間3月1日發表視頻講話稱，美國和以色列將繼續對伊朗的軍事行動，直到達成所有目標。伊朗外交部長阿拉格齊當天表示，伊朗將決定這場美以強加的侵略戰爭何時以及如何結束。

《華爾街日報》提到美方彈藥庫存因多線參與而承壓，再疊加地區盟友不願支持地面戰，使得當前更像「外科手術式打擊」，但路徑仍可能變化。

他們認為，眼下存在一個月內結束軍事層面對抗的「下坡路」：特朗普願意與伊朗臨時政權對話；參議員Lindsay Graham也把措辭從「政權更迭」軟化為「威脅清除」。而「政權更迭」通常意味着多年打擊並可能需要地面部隊，國會是否支持更長期衝突仍不明確。

霍爾木茲：過去從未真正關閉，但任何擾動都足以抬高風險定價

摩根大通給出了一組關於霍爾木茲海峽的結構性事實，用於把「情緒」與「可持續擾動」區分開：

• 海峽最窄處僅21英里，連接波斯灣與印度洋，承載約30%全球海運原油與20%全球LNG。

• 伊朗、伊拉克、科威特、巴林、卡塔爾、沙特、阿聯酋等國的原油、成品油與LNG出口都要經過這裏。

• 儘管威脅反覆出現，霍爾木茲海峽歷史上從未被關閉，即便在重大危機中原油也持續流動。

• 1980年「油輪戰爭」期間共有259艘油輪遭襲，但海灣出口仍延續，全球油價影響有限（部分原因是陸上管道使用增加）。

這些事實指向同一個交易邏輯：市場真正需要時間去回答的，是擾動的嚴重程度與持續時間。

歷史顯示：油價急漲未必拖垮股市，但「持續性」決定尾部

報道整理的統計顯示，自2000年以來，WTI原油出現過22次單日上漲10%或以上。對應標普500的遠期回報並不單邊悲觀：

• 1天：平均 -0.24%（中位數 -0.01%）

• 1周：平均 +0.52%（中位數 +1.30%）

• 2周：平均 -0.35%（中位數 +1.75%）

• 1個月：平均 +1.23%（中位數 +3.57%）
  

  

高盛交易員Dom Wilson團隊的判斷也更「條件化」：油價衝擊通常對股票與信用偏負面，但只有當油價擾動嚴重且持續，纔會對全球增長帶來實質性後果。他們預計，在年初倉位與漲幅都較強的背景下，周期板塊與原油進口方更容易因倉位調整而承壓，除非局勢快速解決。

把這些線索合在一起，眼下的市場更像在做兩層切割：

• 股指層面選擇「看穿」短期衝擊，繼續盯住AI交易、美國GDP路徑與企業政策不確定性；

• 但在利率與能源上快速加價，尤其是當收益率上行速度與油價上行疊加時，市場更像在交易「通脹風險的再點火」。

摩根大通的進一步結論是：相當一部分地緣風險可能已被股票計入（股票定價已高於期貨條帶水平的假設），因此他們傾向於對股市的初始亢奮保持克制，並提示風險資產可能出現1-2周的下行階段。