作者：劉庭宇 永贏黃金股ETF基金經理
周末，多國在中東地區爆發大規模衝突，局勢急劇升溫。地緣不確定性當前對黃金資產產生一定擾動，其持續性值得重點關注。且在上周，美國最高法院裁定IEEPA關稅違法但特朗普援引122條款向全球加徵新關稅。全球黑天鵝事件頻發，黃金的避險屬性凸顯。
除當前的地緣擾動外，從中期看，由於白宮受國債利息支出壓力影響，對降息訴求明確，而從新任聯儲局主席沃什的歷史主張來看其對降息的支持值得期待。美國1月CPI與核心CPI均創近5年來新低，2月標普全球PMI、美國2025Q4實際GDP、美國2月消費者信心指數均不及預期，若油價大幅上漲則美國或將進入滯脹周期，黃金過往在滯脹周期中表現相對較好。目前摩根大通、美銀、瑞銀、德銀等多家國際大型金融機構均認為黃金有望突破6000美元新高。
美國2026年將加大在福利、基建與國防等領域的財政支出，但關稅收入銳減以及前期已徵收關稅的潛在退回可能性構成了財政赤字的較大壓力，同時日本和歐洲的財政赤字壓力同樣在增加。隨着聯儲局獨立性弱化疊加赤字率上行不斷侵蝕美元和美債信用，全球 「去美元化」 趨勢持續深化，丹麥、波蘭、瑞典、匈牙利等歐洲國家正在拋售美債或增持黃金。新興市場央行的黃金儲備佔比顯著低於全球平均水平，各市場參與方都有更強動力持續增加黃金資產配置，配置需求推動下或將持續抬升黃金和黃金股的價格中樞。
中證滬深港黃金股指數前十大成分股 2025 年前三季度業績繼續保持 62% 的高增速，整體符合市場預期，同時龍頭金礦公司披露高增速年報業績預告引發市場關注。這一高增態勢得益於金價中樞上行，疊加金礦公司積極擴產帶來的量價齊升，基於我們對2026年金價趨勢的判斷，以及國內大量金礦公司的擴產指引，且這一邏輯在未來或有望持續兌現。截至2月28日，若按照5000美元/盎司的金價進行測算，主要金礦公司2026年的平均PE僅9~16倍，而歷史上金礦公司估值中樞約20倍，當前仍具備顯著的估值修復空間。綜合來看，黃金股後續有望繼續上演業績與估值雙升的戴維斯雙擊行情，其投資機會更值得關注。
注：央行購金及黃金儲備數據來源：國家外匯管理局、世界黃金協會，截至2025/12。金礦公司估值相關數據來源wind，截至2026/1/30。指數過往表現不預示未來，不構成對基金業績的保證。
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責任編輯：石秀珍 SF183