專題：聚焦美股2025年第四季度財報
嗶哩嗶哩（以下簡稱「B站」）公布截至2025年12月31日第四季度及全年未經審計的財務報告。財報顯示，B站第四季度總營收達83.2億元人民幣，按年增長8%，淨利潤5.1億元，按年提升478%；全年總營收達303.5億元，按年增長13%，調整後淨利潤25.9億元，首次實現全年盈利。
詳見：B站2025年調整後淨利潤25.9億元 首次實現全年盈利
財報發布後，嗶哩嗶哩董事長兼CEO陳睿、副董事長兼首席運營官李旎以及CFO樊欣等公司高管出席了隨後舉行的財報電話會議，解讀財報要點，並回答分析師提問。
以下即為本次電話會議分析師問答環節主要內容：
高盛分析師Lincoln Kong：首先恭喜公司在2025年能有很不錯的收官。我的問題有關B站社區。我們看到，2025年從整體來看，無論是用戶還是流量其實都有不錯的加速增長。我想請教管理層，這背後主要有哪些因素？展望未來，管理層認為平台用戶的流量增長空間還有多少？因為目前整體的競爭比較激烈，在公司看來，如何在競爭中留住這些創作者？公司對用戶的戰略是什麼？
陳睿：B站用戶增長背後最核心的原因是我們平台上優質的內容在不斷增加。
我之前說過，在內容平台之間的競爭，它的終局就是看哪個平台擁有最多的「優質內容」。換句話說，「優質內容」是決定競爭的最重要因素之一，尤其是現在，我們看到工業生產的快餐化內容越來越多，此時「優質內容」會顯得更稀缺，在用戶心目中的心智會更強。
B站之所以能夠持續地產生優質內容，是因為我們具備優質內容的土壤和種子。在我看來，「社區」就是培養優質內容的土壤。在B站上，我們可以看到有很多懂得欣賞優質內容的用戶，而且這些用戶往往是整個社會里有話語權的那部分用戶，他們能夠在一些優質內容啱啱產生的時候就分辨出它們，而且去主動傳播它們。
這些用戶就是我們之前提到過的「社區」，他們對優質內容的創作是非常重要的。因為Up主在創作內容的時候，他們不像大家所想的那樣是在閉門造車；他們需要用戶給他反饋，也就是說他們需要用戶告訴他哪些內容好、哪些內容用戶喜歡；而這些懂得欣賞優質內容的人，他給Up主的反饋是會不斷地激勵Up主創作優質內容的。而這種激勵就形成了一種「正循環」，我們的Up主在B站上面會創作B站用戶喜歡的內容，而這些內容放在全社會，就會成為全社會的優質內容。
我們的「社區」對創作者是非常重要的。有時候我們會看到，一個在B站上的頭部創作者，好像他做的內容在其他平台上也會受用戶喜歡，但那是因為這個創作者已經成長起來了。但在一個創作者啱啱開始成長的時候，他需要用戶告訴他哪些內容是好內容，而B站就是能夠起到這樣的作用。
所以，我們可以看到B站的優質Up主是源源不斷的，每年都會產生一波新的。我們每年評「百大Up主」的時候都會有差不多三分之一的Up主是這一年新冒出來的。所以，我們說「社區」起到了土壤的作用，在這個土壤裏是能夠源源不斷地產生優質內容的。
而且，想要形成這樣的社區是需要時間積累的，因為它是由一個又一個的真實用戶產生的。而且B站是個去中心化的平台，我們有上千種品類的內容，就相當於平台要聚集很多種不同的用戶在這裏。用現在那些所謂的工業手段其實是很難短時間造就的。所以我也一直說，「社區」是B站的競爭壁壘。
有了「社區」這個土壤之後，我們認為優質內容的種子就是Up主。我一直認為優質內容的源頭其實是Up主獨一無二的靈魂。因為有了一個又一個富有創作力的Up主，他們才能夠去產生優質內容。其實對於B站來說，Up主是信任B站社區的，他們願意把自己創作、成長的過程放在B站。所以，這也形成了我們的「Up主+社區」的生態。
我們對B站未來的增長是充滿信心的。因為過去我也說過，「內容消費」其實是一個「只能升級，不能降級」的過程。當你看過越多的內容，你就越會想去消費好的內容：如果你沒看過什麼內容，你可能看一下就能滿足；但是你看的內容越多，你就越會去想消費好的內容。而我認為，現在的中國市場其實已經到了一個「內容足夠多」的階段。所以，越來越多的用戶會逐漸想去消費好的內容。而B站因為有優質內容的心智，所以越來越多的用戶會成為B站的用戶。而且，我們現在的用戶平均年齡已經到了二十六、七歲，隨着用戶進入到有更多的可支配金錢的階段，他們在B站上的消費也會提升。
因此，我認為B站現在已經進入了一個良性的發展階段，我認為未來的用戶增長還會是一個必然的過程。
說到B站未來競爭中的策略，我覺得我最關注兩件事。第一個就是保持和強化B站優質內容的心智。這點我認為還是很重要的，因為無論對於我們的用戶，還是對於我們的創作者來說，只要這種心智在不斷地強化，我覺得就會有越來越多的創作者和用戶來到B站這裏；第二個是要讓我們的Up主在平台上有更好的發展、有更長的生命周期、有更多的商業回報。我覺得「更長的生命周期」這點我們是做得不錯的。現在B站大量的Up主都是5年、10年的，在我們平台5年、10年之後，他們仍然在非常旺盛地創作，粉絲也越積累越多；在商業回報這一快，2025年有超過300萬的Up主在B站獲得收入，而且人均收入與去年按年增長是達到了21%；從粉絲增長方面來看，萬粉、十萬粉、百萬粉的Up主今年人數比去年按年增長了20%。
所以，這就是我剛纔說的兩件事。這兩件事做好了，我相信我們在競爭中就會永遠是主動的一方。
中金分析師Xueqing Zhang：恭喜公司四季度廣告收入超預期的增長。我的問題是關於廣告的。想請教管理層，在第四季度是哪些行業或者廣告產品驅動了這一成績？我們也注意到，近期各大AI應用加大了宣傳廣告的力度。B站如何看待這一趨勢對於平台廣告業務的利好？以及管理層如何展望第一季度和2026年全年的廣告增長？
李旎：第四季度和2025年全年廣告業務的發展其實還是符合我們內部預期的。全年在每個季度實現了加速的增長：第一個季度我們看到，按年增長了20%；到第四季度，按年增長已經達到了27%。我們在整個廣告預算市場的佔有率也在持續提升。這個結果意味着B站的用戶價值得到了進一步的提升，同時也體現出平台商業化效率提升的共同結果。
我在這裏簡單為大家介紹一下第四季度我們超出市場預期的一些驅動力。
第一點是，潛力庫存還是得到了一定的釋放。可能在大多數人看來，對於廣告收入來說，核心還是在主場景。但是此外，在第四季度，我們在搜索、PC大屏以及小程序等場景都實現了超過60%以上的增長，還有部分的場景增長超過了200%。
第二，我們看到廣告的效率還是在持續提升的。這體現在AIGC與廣告素材的結合，例如深轉的進一步體現，包括我們用AI實現了自動化投放系統、我們看到的所有廣告推薦效率精準度的變化，這些效率都得到了進一步的提升。
第三，在行業方面，除了我們比較擅長的優勢領域，包括網服、數碼、家電、電商等，在第四季度我們也實現了像AI應用領域的繁榮，這些都帶給我們一定的收入增量，「閃購大戰」也帶給我們一定的收入增量。除此以外，其實在整個教育培訓行業、汽車行業、家裝、家居也有雙位數的增速。
剛纔問題裏提到了AI，任何行業的繁榮或者競爭突然間加劇，其實短期都會導致廣告預算的劇增。AI行業其實也是一樣的。所以我們在第四季度看到了AI的廣告數預算發生了變化；但從中長期來看， AI這個行業和其他的廣告預算不一樣的點在於，我們判斷從中長期來說，AI行業還是會面臨大洗牌以及預算的重新分配。無論是短期還是中長期，這對B站來說都會是比較大的利好。
今天我只簡單地談一談短期帶給我們的一些變化。AI行業對B站的廣告預算肯定是新增的，這點毋庸置疑，包括AI應用大模型、AI工具集中加大了投放，也會成為各個平台廣告業務的確定增長點。但是，相對於其他平台，B站是AI廣告更天然、優質的場景。因為B站年輕用戶的科技屬性其實更強，對AI的接受度也很高，B站又是一個優質內容集中的興趣社區。因此，在B站上投放廣告可以讓預算轉化為用戶的消費心智，品效的轉化都會優於純流量型的平台。
我再談一談我們對接下來的第一季度以及全年的預期。市場的環境已經是存量的競爭，這點毋庸置疑。客戶對於效果、效率的要求也在不斷地提高，這點大家也都能看到。但是，我們看到的另外一個趨勢是，廣告主將會越來越關注投放後的轉化質量，而不單是追求數量，也不僅僅是追求所謂的曝光規模，這也正是B站可以帶給客戶的。
B站用戶現在平均年紀是二十六、七歲，正處於消費能力、決策能力快速上升的階段。這也不單只是我們關注的用戶羣體，同時他們也是廣告主最希望獲取的消費力。
另外，我們關注到B站是一個優質視頻內容社區，剛纔陳睿總也反覆提到了這一點；再加上AI的進化過程會比我們想象得來得更快，所以我們一直堅持相信，好的內容也能做成很好的廣告，很好的廣告也同時可以是很好的內容。由於AI的進化，我們預判在B站上會更快速地實現規模化，用戶能看到這些很好的內容與很好的廣告。
最後，大家會發現在過去的兩到三年，我們的廣告產品與算法能力已經在逐步提升，應該已達到了行業的中上水平。因為是中上的水平，所以未來我們應該還有很大的提升空間與潛力。
綜上，在2026年以及即將結束的第一季度，我們也可以對平台的廣告增長充滿信心，同時也有信心進一步提升廣告預算在市場的份額。
（持續更新中。。。）
責任編輯：劉明亮