國元國際發布研報稱，提升信義光能（00968）目標價至3.60港元/股，分別對應2026年和2027年14倍和11.5倍PE，目標價較現價有16%的漲幅空間，給予「持有」評級。2025年信義光能全年盈利8.45億元，剔除減值後約22億元，派息穩定。
國元國際主要觀點如下：
2025年全年盈利8.45億元，剔除減值後約22億元，派息穩定
2025年全年公司收益208.61億元，按年下跌4.8%；歸屬股東淨利潤8.45億元，按年下降16.2%，主要受多晶硅生產設施及閒置太陽能玻璃生產線的減值撥備影響，剔除減值因素後全年純利約22億元。每股基本盈利9.29分，全年股息合計約5港仙（中期股息4.2港仙+末期股息0.8港仙），股息率約49.1%，派息水平保持穩定。
光伏玻璃海外銷售快速增長，毛利率回升
2025年公司太陽能玻璃業務收入178.3億元，按年下跌5.3%，佔總收入85.5%，平均售價下跌拖累收入；海外銷售收入按年增長36%，佔太陽能玻璃分部收益33.5%（2024年為23.3%），主要受美國及印度市場推動，海外生產的光伏玻璃因貿易壁壘和本地供應有限存在價格溢價；2025年公司太陽能玻璃業務毛利率提升至14.1%（2024年為9.7%），主要受益於原材料成本下降、技術進步提升產出率及成本管控加強。
國內產能優化調整，積極擴充海外產能
基於2026年國內光伏玻璃價格持續承壓，行業產能出清尚需時日，公司國內冷修產線分兩類處置：小規模無競爭力窯爐進行減值或改造為研發線，具備競爭力的窯爐可根據市場情況重啓；截至20260227，公司在產太陽能玻璃產能日熔化量為22，600噸，其中海外產能4，600噸，包括馬來西亞3，400噸以及印尼2026年1月首條投產的生產線1，200噸，第二條生產線計劃2026Q2（5月中旬至6月底）投產，預期2026年底公司總產能約23，800噸，其中海外產能5，800噸，佔比提升至24%；此外，印尼二期規劃已啓動，總容量約2，300噸；因此，隨着公司海外產能逐步投產及銷售溢價，有望支撐整體業績持續增長。
責任編輯：史麗君