以下是海豚君整理的關於博通 Broadcom 2026 財年第一季度財報電話會紀要，財報解讀請移步《博通 AVGO：AI 火力全開，英偉達對頭更颯？》
$博通(AVGO.US)紀要核心要點：
1）AI 業務：①AI 收入在一季度按年增長 106%，二季度指引增長將加速至按年 140%，達到 107 億美元;②AI 網絡業務一季度營收按年增長 60%，佔當期 AI 收入的三分之一;二季度預計將大幅加速，增長至佔 AI 收入的 40%（對應 42 億美元）。長期看，AI 網絡組件佔 AI 收入的比例大概會在 33% 到 40% 之間。
2027 年 AI 指引：僅來自芯片的 AI 收入（含 ASIC 以及網絡交換芯片等）將在 2027 年超過 1,000 億美元。
2）AI 客戶進展：目前共有 6 家深度戰略合作的客戶，新增了第 6 家客戶 OpenAI（從框架協議成為實質性客戶）。
①谷歌：2026 年繼續保持增長，第七代 Ironwood TPU 需求強勁。預計 2027 年及以後，下一代 TPU 需求將更為強勁。
②Anthropic：2026 年的 1 吉瓦 TPU計算部署開局良好，預計2027 年需求將激增至超過 3 吉瓦的計算能力。
③Meta：其定製加速器 MTIA 的路線圖健在且良好，目前正在出貨。下一代 XPU 預計將在 2027 年及以後擴展到多吉瓦級別。
④第四、第五家客戶：2026 年出貨強勁，預計 2027 年將翻倍以上增長。
⑤OpenAI (第六家客戶)：預計將在 2027 年大規模部署其第一代 XPU，計算能力超過 1 吉瓦。
3）如何看待客戶自研：任何超大規模廠商或 LLM 開發者試圖完全自研，將面臨巨大挑戰，這需要芯片設計團隊、真正尖端 SERDES、先進的封裝以及聯網集羣的能力。在未來很多年內，都不會看到自研帶來的競爭。雖然競爭最終會到來，但還有很長的路要走。
4）如何看待預填充和解碼的趨勢：XPU 最終將成為更主流的選擇，因為它提供了靈活性，可以設計出針對特定工作負載優化的方案——有些可能更適合預填充，有些更適合訓練後強化學習或測試時擴展；
5）毛利率情況：不會因為 AI 產品出貨增多而受影響。公司的良率和成本已經達到一個水平——AI 業務的模式將與我們半導體業務其他部分的模式相當一致；
6）市場噪音：比如客戶有其他選擇之類的，但客戶回會非常長遠地思考，公司已成為他們戰略路線圖的一部分。公司認為 XPU 業務對目前擁有的六家客戶而言，是一項戰略性的、可持續的佈局。
整體來看，公司本次業績是不錯的，尤其是 AI 業務已經開始了加速增長。此前市場對公司的擔心，主要在於客戶自研或尋求替代方案、毛利率下滑等方面。公司管理層對此也分別回應了，公司認為毛利率影響不大；客戶和公司的合作是可持續性的，「替代方案」 是市場噪音。
管理層明確給出了 2027 年的 AI 展望，能為公司在短期內注入了直接的信心。然而谷歌 TPUv8 也找了聯發科雙線推進，雖然公司對於 「客戶合作」 充滿信心，但畢竟大客戶在尋求其他方案的嘗試，依然還會是市場擔心和壓制估值的一個因素。
一、博通 AVGO 財報核心數據回顧
業務板塊數據
半導體解決方案：營收 125 億美元（佔總營收 65%），按年增長 52%。毛利率約為 68%。
· AI 半導體（核心增長引擎）：營收 84 億美元，按年增長 106%。
· 非 AI 半導體：營收 41 億美元，按年持平。
基礎設施軟件：營收 68 億美元（佔總營收 35%），按年增長 1%。毛利率為 93%。
VMware 業務表現強勁，預訂總合同價值超過 92 億美元，年經常性收入（ARR）按年增長 19%。
二、博通 AVGO 財報電話會詳細信息
2.1 高層陳述核心信息
AI 業務
強勁勢頭與加速增長：AI 業務是當前增長的主要驅動力，且勢頭正在加速。AI 收入在一季度按年增長 106% 並超預期，二季度指引顯示增長將急劇加速至按年 140%。
AI 網絡業務表現突出 (Networking)：一季度 AI 網絡營收按年增長 60%，佔當期 AI 總收入的三分之一。二季度預計將大幅加速，增長至佔 AI 總收入的 40%，表明公司在該領域正獲取市場份額。
技術領先性：在集羣擴展（Scale out）方面，首發的 Tomahawk 6 交換機（100 太比特/秒）和 200G SERDES 已獲得超大規模雲廠商的青睞。下一代 Tomahawk 性能將翻倍。
連接優勢：在集羣縱向擴展（Scale up）方面，憑藉 200G SERDES 技術，客戶可繼續使用成本更低、能耗更少的直連銅纜（DAC），避免了向光纖轉換的高成本和高能耗。這一優勢將延續至 2028 年的 400G SERDES 升級。
定製化加速器（XPU / ASIC）業務：
客戶羣與規模：目前共有 6 家深度戰略合作的客戶。現有 5 家客戶的定製加速器爬坡進展順利，並新增了第 6 家客戶——OpenAI。
具體客戶進展：
·谷歌：2026 年繼續保持增長，第七代 Ironwood TPU 需求強勁。預計 2027 年及以後，下一代 TPU 需求將更為強勁。
·Anthropic：2026 年的 1 吉瓦 TPU 計算部署開局良好，預計 2027 年需求將激增至超過 3 吉瓦的計算能力。
·Meta：其定製加速器 MTIA 的路線圖健在且良好，目前正在出貨。下一代 XPU 預計將在 2027 年及以後擴展到多吉瓦級別。
·第四、第五家客戶：2026 年出貨強勁，預計 2027 年將翻倍以上增長。
·OpenAI (第六家客戶)：預計將在 2027 年大規模部署其第一代 XPU，計算能力超過 1 吉瓦。
合作關係與供給保障：合作是深度、戰略性和多年期的，博通提供從硅設計、工藝、封裝到網絡的全面技術能力。同時，通過與客戶簽訂多年期供貨協議，並已完全鎖定了 2026 至 2028 年的晶圓、HBM 和基板產能，確保了供應鏈的持久性。
FY2026Q2 指引
合併營收：預計約為 220 億美元，按年增長 47%，增長加速。
半導體營收：預計約為 148 億美元，按年增長 76%。其中，AI 收入預計將急劇加速至 107 億美元，按年增長約 140%。
基礎設施軟件營收：預計約為 72 億美元，按年增長 9%。
盈利能力：預計合併毛利率為 77%（與上季度持平）；調整後 EBITDA 約為營收的 68%
2027 年展望:鑑於當前的強勁勢頭，管理層對 2027 年的可見性已顯著改善。
收入目標：目前已有清晰視線，預計僅來自芯片的 AI 收入（含 ASIC 以及網絡交換芯片等）將在 2027 年超過 1,000 億美元，且實現該目標所需的供應鏈已得到保障。
非 AI 半導體業務
· 一季度營收 41 億美元，按年持平，符合指引。企業網絡、寬帶、服務器與存儲的上漲被無線的季節性下滑抵消。
· 二季度預計營收約為 41 億美元，按年增長 4%。
6． VMware：管理層強調該業務並未被 AI 顛覆。相反，VMware Cloud Foundation (VCF) 被視為數據中心中連接 CPU、GPU、存儲和網絡的必要抽象層，它能將物理硬件整合成高性能私有云環境，為企業 AI 工作負載提供硬件本身無法提供的敏捷性。因此，生成式 AI 和代理式 AI 的增長預計將創造對 VMware 更多的需求。
2.2Q&A 問答
Q：關於你提到的超過 1000 億美元，想確認一下你指的是 AI 芯片，並且想明確 ASIC 和網絡的區別，以及機架收入如何計算。另外，市場最大的擔憂是，儘管 AI 季度增長約翻倍，但超大規模廠商今年或明後年需要獲得投資回報。你如何看待這種悲觀情緒？你在展望中如何考量這一點？
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