智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，由於此前創新藥板塊預期與情緒集中演繹，今年開年以來板塊持續震盪，最近隨着投資者情緒降溫，波動進一步放大。短期來看，由於市場情緒仍在修復、資金結構尚在調整，波動仍有可能延續。但該行認為，在全球化提速、創新技術突圍和產業升級的長期趨勢未發生根本改變，創新藥中長期向好的底層邏輯並未動搖。考慮到優質龍頭企業的估值已進入合理區間，待情緒波動穩定後建議積極關注低位佈局的投資機會，主要聚焦以下三大主線。

東方證券主要觀點如下：

關注點從「能否出海」轉向「出海後進展」

過去一段時間，市場更關注對外授權的首付款與總包金額，當具體數字難以超越市場預期時，短期交易性機會已被充分演繹。該行認為，當前創新藥出海的核心已從「能否出海」切換為產品在海外臨床部署進展、關鍵數據讀出、里程碑達成，「出海兌現」的程度會在未來顯得尤為關鍵。例如，輝瑞於近期表示將持續推進SSGJ-707的全球三期入組，並拓展多項適應症，以及與ADC聯用的臨床;Summit也在業績說明會上更新HARMONi-3試驗進展，鱗狀亞組預計於今年下半年完成入組，有望進行PFS期中數據分析並於明年上半年讀出最終PFS數據。總體來看，國產藥物在海外的兌現情況成為業界關注焦點。

前沿技術一直在突破，有望領先海外

中國企業在小核酸、細胞治療等新型療法領域逐漸領先，有望憑藉更優的臨床數據，成為全球交易核心資產：a)小核酸迎來破局之年，早已不再侷限於罕見病和代謝性疾病，遞送技術的突破使得其正在系統性切入更多慢病治療場景，商業價值巨大。比如：恒瑞、舶望和瑞博等多家企業積極佈局脂肪、中樞神經系統、腎臟的遞送技術;b)體內CAR-T臨床初步驗證有效，技術路徑確定性提升，憑藉生產和使用過程更簡單、成本更低的優勢，有望成為主流方向。在MNC需求旺盛的背景下，未來有望達成多項交易。

商業化表現優異，提前迎來盈利拐點

頭部創新藥企業正在進入「產品放量-反哺研發」的正向循環。伴隨創新藥企業的核心產品逐步到達商業化周期，藉助醫保和商保快速放量，業績有望超出市場預期。該行認為，今年有望成為板塊扭虧的關鍵窗口，3-4月業績期將成為重要驗證節點。頭部公司商業化能力突出，以及部分創新藥公司等業績具備高增長潛力，價值有望重估。

投資建議與投資標的

綜合來看，創新藥板塊短期受外部因素衝擊波動加劇，但是長期產業趨勢明確。當前回調已相對充分，等待市場波動企穩後，建議聚焦出海兌現、前沿技術突破、盈利拐點三大主線，佈局具備全球競爭力的優質創新藥企業。相關標的如：科倫博泰生物-B、三生製藥、康方生物、前沿生物-U、瑞博生物-B、石藥集團、百濟神州U、信達生物、艾力斯等。

風險提示

創新藥新技術、新靶點、新產品關鍵臨床失敗的風險;創新藥銷售收入不及預期的風險;全球生物醫藥行業投孖展持續處於低谷的風險等。

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