文｜斑馬消費 陳曉京

繼2024年首次突破300億元營收大關後，2025年，統一企業中國營收再上層樓，錄得營收317.14億元。公司仍然對自己的經營表現，表示出謹慎的樂觀。在日前披露的業績公告中，指出在充滿挑戰與深刻變革的2025年，這份成績單來之不易。

儘管，公司計劃繼續保持100%的高派息率，中小投資者們似乎並不買賬，昨日股價盤中頻繁波動，全天微漲0.75%。

投資者們顧慮是，公司整體經營雖然向好，但飲品、方便麪兩大主力業務增速繼續放緩，是否能在行業變局中穩住基本盤，並獲得先機？這是公司在今年乃至未來，亟待解決的核心課題。

站穩300億

2025年，統一企業中國（00220.HK）實現營業收入317.14億元，按年增長4.6%，歸母淨利潤20.50億元，按年增長10.9%。

繼2024年首次突破300億營收大關後，公司再次站到年收入300億元規模的台階上。在不少人眼裏，這樣的業績順理成章。但在消費市場正在結構性轉型，由規模擴張向質量提升的演進背景下，統一交出這樣的成績單並不容易。

3月4日盤後，公司在業績公告中，如實分享了過去一年採取的策略：靈活調整策略並優化商品結構，將優質資源投入最具潛力的領域，在變局中守住基本盤，在復甦中搶佔先機。

基於整體業績表現，公司擬派發截至去年末期現金股息每股人民幣47.47分，合計股息約20.50億元，派息率100%。

對於公司釋放的利好，二級市場卻表現平平。昨日早盤低開，雖然快速拉升，午間復又下探，全天收漲0.75%，總市值347.27億港元。

波動的股價，反映出中小投資者們對未來預期的焦慮。2024年以來，公司雖保持着增收又增利的良好局面，但增速放緩的跡象已然明顯。

2025年，統一企業中國營業收入增速按年減少1.53個百分點；歸母淨利潤增速按年僅增加0.04個百分點，且與2023年36%以上增速相去甚遠。

公司歸母淨利潤之所以還能穩定雙位數增長，主要原因在於經過產品結構優化後，獲得銷量提升，同時，去年部分大宗原料價格回落。在這些因素的影響下，2025年公司毛利率達33.20%，較上年微增0.66個百分點。

去年，公司繼續發揮精益運營的長處，通過精準投放、減少促銷等方式控制銷售費用增長。2025年其銷售及市場推廣開支為70.42億元，佔總收入約22.20%，與上年同期的22.21%基本持平。

瑞銀研報指出，飲品行業同質化競爭與品類內卷仍將持續，這一趨勢將影響2026年上半年統一的飲品業務表現，因此將下調2026年至2028年每股盈利預測13%-14%，並將目標價由10.5港元下調至9港元。

主業焦慮

1992年，統一企業中國開始在中國大陸市場開展業務。1995年、1999年先後推出統一冰紅茶和統一綠茶；2003年，在四川試點推出老壇酸菜牛肉麪，3年後將其送上全國貨架，併成為延續至今的爆款大單品。

之後，公司先後推出湯達人、茄皇以及阿薩姆奶茶等產品，逐漸形成飲品和食品兩大業務格局。

如今，飲品已成為統一的「託底」業務。2025年，該業務實現營業收入194.71億元，佔公司總收入比重為61.39%。從數據上來看，公司的飲品收入規模已是上市以來最高，但業務收入增速放緩趨勢較為明顯。去年，該業務增速僅為1.20%，遠低於上年8.20%的增速。

在公司飲品業務中，主要有茶飲料、果汁、奶茶、咖啡、包裝水等幾大板塊。其中，茶飲料業務佔據重要地位，去年實現收入88.02億元，按年增長2.60%，其增速低於上年的13.1%。

公司在茶飲料領域大而不強，與市場緊密相關。近年崛起的東方樹葉橫掃市場，諸多頭部企業跟進，產品無糖化、低糖化趨勢愈發明顯，茶飲料行業競爭也因此進一步加劇。

統一企業中國的策略是，繼續依託統一綠茶產品夯實國民好茶的品牌定位，在低糖和無糖兩條賽道上矩陣化佈局，統一雙萃產品強化檸檬茶定位，而阿薩姆奶茶產品，則繼續拓展消費場景，穩居即飲奶茶賽道第一。

收入規模僅次於飲品業務的是食品業務，去年實現收入104.94億元，按年增長5.0%。食品收入主要來自方便麪產品。不過，公司未在業績公告中披露該產品具體收入，結合2024年方便麪收入基數及去年食品業務增速來看，2025年方便麪業務收入已回升至百億級別。

財報數據顯示，方便麪收入自2022年後跌破百億，2023年-2024年分別錄得95.94億元、98.49億元。

2025年，公司方便麪業務收入增長，可能是湯達人、統一老壇酸菜、紅燒牛肉等老產品繼續發揮光與熱，起到了重點支撐作用。同時，公司聚焦核心「豚骨口味」大單品，同時推出「迷你杯」產品，完善杯裝產品矩陣。

方便麪老二

統一的方便麪業務規模，僅次於康師傅控股（00322.HK），位居行業老二。但在存量市場找尋增量的難度極大。

如果說飲料產品通過挖掘功能性價值和細分消費場景，能獲得增量，那麼在已進入存量時代的方便麪市場，企業想要實現增長則並不容易。

從2012年開始，方便麪同時面臨着預製菜、外賣、方便食品以及即時零售的圍剿，消費場景不斷萎縮，用戶被持續分流，市場份額亦受到明顯擠壓。

據世界方便麪協會統計，2024年中國市場方便麪消費量降至438億包，較2020年減少40億包。截至2025年第二季度，全國方便麪銷售額按年下降8.9%。

另一方面，方便食品消費結構已發生變化，由初級的飽腹升級到講求品質、口味和健康層面，簡單來說，產品需要在飽腹、美味以及健康這三大維度實現平衡，間接推動了方便麪產品創新和高端化升級。

比如在減油、營養方面，康師傅推出了「鮮蔬面」，白象食品上架風味早餐面，統一也推出了「益生菌」湯麪。

不過，行業內產品跟風現象相當普遍，多數企業的新品研發，大多聚焦於口味、概念等層面的差異化創新。

與此同時，產品高端化已成趨勢。統一旗下湯達人成功卡位5元以上價格帶，滿漢大餐則站穩20元以上高端價格帶。據公開報道披露，去年，統一5元以上方便麪產品佔比高達21%，較上年實現穩步提升。

產品創新和高端化舉措對公司方便麪業務的實際推動效果，外界目前暫無法準確判斷，但白象食品對統一方便麪業務的緊追不捨，在行業已衆所周知。

白象食品在2022年「土坑酸菜」事件中逆勢起飛，近年在大單品骨湯麪、雞湯麪之外，通過香菜面、辣條拌麪等新品頻頻刷存在感，將小衆口味玩成流量密碼，引起業內外廣泛關注。

2023年，白象食品銷售規模實現91.75億元，與統一企業中國方便麪收入僅差4.19億元。

2025年9月，馬上贏情報站研究團隊在《中外食品》雜誌披露2025年上半年行業數據，在方便麪類目下，行業龍頭康師傅仍佔據主導地位，市場份額保持穩定。統一企業中國和白象食品市場份額分別為18.07%和15.13%，分別按年增長-0.14%和1.27%，足見白象食品的市場攻勢鋒芒未減。