智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，俄烏戰爭與中東局勢升級的疊加影響，使得全球航空貨運網絡出現明顯擾動，具體表現為空域封鎖導致航線被迫繞行、飛機日利用率下降以及有效運力減少。在航空貨運時效需求保持穩定的背景下，預計供需錯配的格局將推動航空貨運運價實現階段性上行，中國貨運航司憑藉自身優勢，有望成為本輪航空貨運供需錯配行情中的主要受益者。關注國內航空貨運航空公司。

申萬宏源主要觀點如下：

事件

2022年俄烏戰爭爆發後，俄羅斯對歐美航空公司關閉空域，歐亞航線核心空域被切斷。2026年2月28日，以色列與美國對伊朗發動軍事打擊，中東局勢快速升級。隨後伊朗、伊拉克、以色列等國空域陸續實施軍事管制，波斯灣及中東主要航線受到明顯擾動。俄烏戰爭疊加中東局勢，使得歐洲—亞洲航線同時失去俄羅斯與中東兩大核心空域通道，全球航空貨運網絡被迫重新調整。

空域關閉對運力影響情況

俄烏戰爭發生後：歐洲航空公司無法使用俄羅斯空域歐亞航線需繞飛中亞或中東。致使歐洲至中國的平均飛行時間增加1–4小時，燃油消耗成本增加。

中東局勢升級後：德迅CEO稱，由於中東局勢升級，迪拜等關鍵樞紐關閉或航班取消，導致全球約18%至20%的空運運力(包括客機腹艙和包機)退出市場。預計在未來幾天內，發往歐美市場的亞洲(特別是中國和東南亞)貨物將在當地機場出現嚴重積壓。海灣地區航空公司在全球航空貨運領域具有重要地位，卡塔爾航空貨運、阿聯酋航空貨運、阿提哈德航空貨運合計佔據全球約13%的空運運力，停飛將直接導致全球網絡運力緊張，當前僅有限度恢復。根據Aevean估算，以中國春節前的運力水平為基準，自海灣地區空域關閉以來，亞太-中東、南亞-歐洲航線的可用貨噸公里(ACTK)運力已下降39%。隨着航空公司繞過海灣中轉站，儘可能運營更長的直飛航線，亞歐直飛貨運運力已增加約13%-14%，可用運力仍存在顯著缺口。

航空貨運主要運輸高附加值、高時效商品，需求相對剛性

主要貨種涵蓋半導體與電子產品、醫藥、汽車零部件、電商貨物、生鮮等。根據IATA數據，航空貨運在全球貿易量中的佔比不足1%，但在全球貿易價值中的佔比卻達到約30–35%。若全球貿易需求保持穩定，空運需求通常不會大幅下降。第三方數據顯示，多條主要航線的周運價均有所上漲：中國-北美航線運價上漲2%、中國-北歐航線運價上漲7%、北歐-北美航線運價上漲3%。目前漲幅尚屬溫和，運力損失和持續的航線調整預計帶來未來運價的進一步波動。

若中東局勢持續，中國貨運航司在行業競爭中具備三重優勢

1)航程優勢，中國航司可飛越俄羅斯空域，相較於需繞飛的歐美航司，成本更低;2)需求優勢，中國作為全球最大的跨境電商出口國，跨境電商需求的持續增長，為中國貨運航司提供了穩定且源源不斷的航空貨運需求支撐;3)運力優勢，受成本壓力影響，若歐洲航司退出部分歐亞航線，中國航司可填補這部分市場，提升自身在全球航空貨運市場的份額。

風險提示：宏觀經濟、需求增長不及預期;國際貿易政策不確定風險;航空安全等。