智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，3月3日至4日，中東電解鋁公司卡塔爾鋁業和巴林鋁業相繼宣佈遭遇不可抗力，受此消息影響，LME鋁價持續攀升。本次卡塔爾鋁業停產的核心原因是已經受到天然氣能源擾動威脅，出於安全和經營考慮選擇主動關閉電解鋁廠，考慮當前中東區域能源斷供風險高，其他電解鋁廠可能效仿卡塔爾鋁業，提前進行關停準備。鋁供需缺口擴大且美伊衝突帶來脆弱性增強，疊加全球積極的財政和貨幣政策共振，鋁價有望創出新高；考慮成本低位，噸鋁利潤有望進一步走闊。 

中金主要觀點如下：

事件：3月3日至4日，中東電解鋁公司卡塔爾鋁業和巴林鋁業相繼宣佈遭遇不可抗力，其中卡塔爾鋁業年產能63.6萬噸，巴林鋁業年產能162萬噸，全球佔比分別為0.8%和2.0%。受此消息影響，LME鋁價持續攀升，3月3日上漲2.5%，3月4日夜盤一度漲至5%，觸及3418美元/噸，創下2022年以來新高。

對於本次美伊衝突，若影響的持續性較長，對中東區域鋁產業鏈以及全球鋁供應鏈影響或將加大

第一，生產安全風險可能進一步擴大區域內停產範圍。中東電解鋁生產均為天然氣發電，一旦管路遭襲導致能源中斷，電解鋁廠面臨急停的生產風險。一是帶來電解鋁廠電力供應不穩，易發生短路等安全事故；二是急停帶來的恢復成本高、時間長。本次卡塔爾鋁業停產的核心原因是已經受到天然氣能源擾動威脅，出於安全和經營考慮選擇主動關閉電解鋁廠，考慮當前中東區域能源斷供風險高，其他電解鋁廠可能效仿卡塔爾鋁業，提前進行關停準備。

第二，霍爾木茲海峽停運，原料進口和產品出口中斷。從電解鋁出口看，據CRU，中東區域電解鋁產能705萬噸(2025)，全球佔比9%，霍爾木茲海峽是中東電解鋁出口的核心海上通道，海峽關閉可帶來區域內產品無法出口。從原料進口來看，據CRU，區域內氧化鋁產能455萬噸，對外依賴度為68%。考慮當前電解鋁廠約1個月的原料庫存，如果海峽持續關閉，區域內電解鋁減產和關停的可能性在逐步增大。

第三，LNG運輸受阻刺激歐洲天然氣價格飆升，歐洲區域電解鋁面臨停產風險。卡塔爾能源LNG供應量約佔全球20%，3月2日遭襲後被迫停產，導致歐洲天然氣基準價格連續兩日累計漲幅達60%。歐洲天然氣發電佔比約為16%，持續的能源中斷可能面臨能源供給不足，導致電解鋁被迫關停。

看漲鋁價和噸鋁利潤擴張帶來的重估機遇

中金認為，鋁供需缺口擴大且美伊衝突帶來脆弱性增強，疊加全球積極的財政和貨幣政策共振，鋁價有望創出新高；考慮成本低位，噸鋁利潤有望進一步走闊。考慮能源以及氧化鋁價格回升，建議重點關注電力和氧化鋁自給率高的標的。推薦關注南山鋁業國際(02610)、中國宏橋(01378)、中國鋁業(601600.SH)、天山鋁業(002532.SZ)、南山鋁業(600219.SH)、華通線纜(605196.SH)。

風險因素

鋁價大幅波動，中東局勢發生變化。