TradingKey - 中東地緣政治衝突的急劇升級，引發了市場對關鍵供應鏈斷裂的恐慌情緒，直接推高全球鋁價並打亂了國際大宗商品貿易的原有節奏。隨着美國與伊朗衝突加劇，伊朗威脅關閉霍爾木茲海峽，這直接威脅到佔全球產能9%的中東鋁冶煉廠的供應鏈安全。

巴林鋁業股份公司（Aluminium Bahrain BSC）已率先對部分客戶援引供應合同中的不可抗力條款，暫停金屬交付，並於周三正式確認了這一舉措。

受此消息驅動，倫敦鋁價單日最大漲幅達4%，創下2024年11月以來的最大單日漲幅，價格攀升至2022年以來的最高水平。

巴林鋁業方面表示，此次不可抗力聲明源於霍爾木茲海峽的過境受阻問題，與其冶煉廠設施本身的運營中斷或損毀無關。

霍爾木茲海峽是全球重要的能源與大宗商品運輸通道，一旦航運受阻，將對鋁供應鏈造成致命衝擊。交易商警告，若局勢未能迅速緩解，大規模不可抗力聲明或將接踵而至。

中東鋁業供應鏈中斷風險

巴林鋁業是中東地區鋁的主要供應商，年產能超160萬噸，為全球單廠規模最大的鋁生產商之一，長期向歐洲、亞洲等地區穩定供應原鋁。

鋁是僅次於鋼鐵的全球第二大應用工業金屬，憑藉儲量豐富、成本低於銅等競爭材料的優勢，廣泛應用於汽車零部件、家用電器、飲料罐及窗框等領域。

然而，其從鋁土礦開採、氧化鋁精煉到鋁冶煉的複雜供應鏈網絡，近年來多次暴露出脆弱性——高度專業化的產品形態難以迅速替代，哪怕短暫的供應中斷，也會給按需採購的下游工廠造成嚴重商業損失。

儘管美國總統特朗普周二表示，美國海軍將護送油輪和其他商船通過霍爾木茲海峽，但交易員們對這條關鍵航道的交通能否迅速恢復正常持懷疑態度。

若中東冶煉廠因金屬出口和原材料進口中斷而癱瘓，歐洲、亞洲和美國的製造商將面臨嚴峻的現貨供應短缺局面。

歐洲尤其面臨風險,其鋁進口量約佔該地區的30%,而美國的進口額則超過20%,國際集團補充道。

目前，卡塔爾國有鋁生產商已經減產，而阿聯酋最大的供應商正尋求從地區外調撥庫存，以避免對客戶造成影響。

鋁價上漲背後的推動因素

中國電解鋁產能已接近4500萬噸的政策紅線，未來增量空間有限，無法再像以往一樣通過擴產緩解全球供給壓力。

同時在東南亞等新興產區面臨能源成本高企、地方法規限制等問題，新建冶煉廠的難度遠超預期，全球鋁產能增長陷入停滯。

當前全球鋁市場本就處於供需緊平衡狀態，而中東衝突相當於在緊繃的供給線上又加了一根稻草。

伊朗對海灣合作委員會國家的打擊，正引發區域鋁產業的連鎖停產，卡塔爾已全面停止鋁生產，阿聯酋、巴林的核心鋁廠也因能源設施遭襲、電力中斷面臨停產風險，區域產能損失持續擴大。

中東地區電解鋁產能約佔全球9%，但產業結構存在明顯短板——電解鋁產能規模龐大，氧化鋁自給率卻僅34%，其中巴林、卡塔爾、阿曼等國更是100%依賴外部進口。

霍爾木茲海峽航運受阻，不僅直接切斷了中東電解鋁的出口通道，更可能引發氧化鋁供應中斷。據行業機構評估，若原料完全斷供，短期內將影響約38萬噸電解鋁產出，而目前全球電解鋁顯性庫存僅相當於約8天的產量，市場緩衝能力極為薄弱。

作為典型的「高耗能產業」，能源成本佔電解鋁生產成本的40%-50%。此次中東衝突已推高全球油氣價格，若海外電價隨之大幅上漲，將直接抬升海外鋁廠的生產成本，倒逼高成本產能退出，進一步收緊全球供給。

除了產業層面的供需驅動，全球資本市場的核心交易主線——HALO交易（HeavyAssets LowObsolescence，重資產、低淘汰），也為鋁價上漲提供了長期資本邏輯支撐。

有色金屬板塊正成為HALO交易的核心賽道，其具備的重資產屬性、戰略資源稀缺性、AI基建剛需三大特徵，完美契合「做多AI難以替代且為AI所依賴的實體硬資產」的投資邏輯，為鋁價和板塊估值提供了長期支撐。

覆盤2021-2022年歐洲能源危機可以發現，當時能源價格飆升曾推動鋁價和相關板塊分別上漲60%和100%。當前中東局勢升級帶來的供給擔憂，正複製類似的行情邏輯，疊加中長期供需緊平衡和HALO交易的加持，鋁板塊有望迎來價格與估值齊升的行情。

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