4QFY26 業績超出我們預期

歐特克公布4QFY26（2025 年11 月-2026 年1 月）業績：收入19.6 億美元，按年增長19%，超出我們預期，主要受益於工程建設產品等品類的增長。其中，訂閱服務收入按年增長19.5%至18.2 億美元。非通用準則經營利潤7.5 億美元，對應非通用準則經營利潤率38%，超出我們預期，主要得益於公司的費用控制。

Autodesk 給出1QFY27 業績指引：收入預計為18.85-19.0 億美元，區間中值對應按年增速15.9%；非通用準則每股淨利潤預計為2.82-2.86 美元。同時，公司給出FY27 全年業績指引：預計收入為81.0-81.7 億美元，區間中值對應按年增速12.9%；非通用準則每股淨利潤預計為12.29-12.56 美元。

發展趨勢

核心業務穩健，AECO 與製造業務領跑。4QFY26，設計類軟件和生產類軟件收入按年增長19%/24%至16.1 億/2.2 億美元。分行業場景，工程建設產品（AECO）收入按年增長22%至9.8 億美元，主要得益於建築和新興市場的強勁表現，以及數據中心、基礎設施投資的持續增長；產品設計與製造（MFG）業務收入按年增長20%至3.8 億美元，延續強勁勢頭。通用產品AutoCAD（LT）軟件業務收入按年增長17%至4.8 億美元。

戰略重組收官，全力聚焦雲與AI。公司在業績會宣佈，2025 年2 月啓動的重組計劃已在四季度完成，涉及7%的人員精簡，四季度確認重組費用約1 億美元。管理層業績會表示，此舉標誌着銷售與營銷優化的完成，旨在將資源重新分配給雲平台和AI 等戰略重點領域，有利於開啓新的基於訂閱、消耗和成果的商業模式。

盈利預測與估值

鑑於雲產品發展和費用控制，上調FY27 收入預測1.6%至81.6億美元，上調FY27 經調整歸母淨利潤預測4.2%至26.7 億美元。引入FY28 業績預測：收入預計為95.1 億美元，經調整歸母淨利潤預計為31.6 億美元。維持跑贏行業評級和目標價300 美元（估值切換至FY27，基於24 倍FY27 非通用準則市盈率）。

公司交易於21 倍FY27 非通用準則市盈率，上行空間16%。

風險

宏觀經濟不確定性；行業競爭加劇。