智通財經APP獲悉，石油和天然氣價格飆升凸顯了歐洲的脆弱性：當能源價格上漲時，該地區的貿易平衡就會惡化，貨幣往往會反映出這種痛苦——歐元走軟。本周，由於中東戰爭導致油價上升逾過 15%，天然氣價格一度翻番，該貨幣對美元下跌了約 2%。

歐洲對進口能源的依賴意味着，與世界最大石油生產國美國相比，大宗商品價格上漲對歐洲經濟增長和購買力的衝擊更為直接。正是這種動態因素導致歐元在2022年能源危機期間跌破平價。

ING銀行外匯策略主管Chris Turner表示，能源衝擊的持續時間對歐元而言「遠比對避險資產的普遍追捧更為重要」，這將決定歐元是跌至1.10-1.12美元左右，還是在1.15美元附近找到支撐。

巴克萊銀行策略師Themistoklis Fiotakis及其團隊指出，2022年俄烏戰爭爆發引發的市場反應凸顯了歐元對能源衝擊的敏感程度。根據以往經驗，油價每上漲10%，美元通常會上漲0.5%至1%;而天然氣價格出現類似波動，歐元則下跌約0.25%。

他們補充說，本周的走勢完全在這個範圍內，因此此時買入歐元「需要對局勢降級抱有高度信心，因此可能無法提供良好的風險回報」。

接下來貨幣市場的走向很可能取決於衝突的發展。對於高盛的分析師而言，一個關鍵問題是，即便能源價格上漲會通過推高通脹和降低增長來損害經濟，投資者是否會停止對沖極端結果。包括Stuart Jenkins在內的策略師寫道：「任何市場將風險衝擊與能源衝擊區分開來的明確跡象，都將成為外匯相對錶現的關鍵差異因素。」

由於亞洲地區經濟體依賴經由霍爾木茲海峽的燃料運輸，而該海峽實際上已被戰爭封鎖，亞洲貨幣面臨着額外的脆弱性。美元指數本周上漲1.4%，有望創下自2024年11月以來的最大單周漲幅。與此同時，衡量亞洲貨幣的類似指標下跌了0.9%。

另一個影響匯率走勢的因素是能源價格上漲導致市場對利率預期發生變化。高盛指出，匯率波動最大的國家是那些央行今年準備降息的國家——尤其是英國央行，這有助於解釋本周英鎊兌歐元的上漲。

相比之下，此前預期會加息的日本、澳大利亞和新西蘭的央行，其短期債券收益率的波動則較為溫和。

這種不均衡的影響正在形成一套清晰的策略。Standard Bank的Steven Barrow建議沽空歐元兌美元和澳元，他認為能源價格短期內不會回落。巴克萊銀行的Fiotakis也得出同樣的結論：澳元等貿易條件穩健的貨幣以及瑞士法郎等避險貨幣將受益，而歐洲貨幣將繼續承壓。