智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，預計2月銀行業社融增量2.1萬億元、按年少增0.1萬億元，社融增速8.1%。信貸受春節錯位影響按年少增，對公持平、零售回落；政府債淨孖展1.4萬億元但受高基數影響按年少增。貨幣端建議更關注M2，跨境資金迴流持續補充流動性，預計2月M2增速持平於9.0%，M1受低基數推動回升至5.1%。

廣發證券主要觀點如下：

預計社融增速8.1％

該行預計2026 年2 月社融口徑人民幣貸款增加0.5 萬億元，按年少增0.1 萬億元；社融增量2.1 萬億元，按年少增0.1 萬億元。預計2 月末社融存量451.1 萬億元，按年增速8.1%，按月回落0.07pct。

信貸方面：預計受到春節錯位的影響，信貸按年少增

從票據利率來看，2 月1M 票據利率月末翹尾，但考慮到月初票據利率大幅低開，預計受到春節錯位的影響，銀行月初便開始收票，預計信貸增長仍按年少增。該行預計2 月社融口徑人民幣貸款單月增量0.5 萬億元，按年少增0.1 萬億元。結構上，預計對公信貸需求按年持平，票據孖展按年少增；考慮到年終獎發放可能增加提前還貸，預計零售貸款按年少增。考慮到2 月末兩融餘額有所回落，預計2 月非社融口徑人民幣貸款單月淨增加500 億元，按年少增0.3 萬億元。綜合來看，該行預計2 月全口徑人民幣貸款按年少增，增量約5.6 萬億元，按年少增0.5 萬億元。

債券方面：預計2 月政府債和信用債淨孖展按年少增

根據iFind 高頻數據跟蹤，財政繼續靠前發力，但受到春節錯位的影響，預計2 月政府債淨孖展1.4 萬億元，按年少增0.3 萬億元；2 月信用債孖展0.14 萬億元，按年少增0.03 萬億元。未貼現承兌匯票：由於春節錯位的影響，銀行對票據需求不弱，預計2 月未貼現承兌匯票減少1,000 億元，按年少降2,000 億元。

貨幣增速方面，該行認為市場應更關注M2，其與權益市場流動性關係更為密切

其一，社融並未包含跨境資金迴流的影響，而去年12 月以來淨結匯規模創歷史新高並保持高位，對國內廣義流動性形成明顯補充。測算1 月跨境資金迴流對M2 的拉動率達0.43%。其二，新口徑M1 和權益資產相關性減弱。存款搬家主要減少個人活期、派生非銀存款，因此去年1月央行啓用M1 新口徑，將個人活期、非銀行備付金納入M1 後，存款搬家對M1 增速的影響總體負面，而對M2 影響不大。因此該行看到去年9月M1 增速見頂後迅速回落，而M2 增速仍保持相對高位。該行預計2 月M2 增速預計繼續保持高位。其一，政府債淨孖展保持高位，預計財政支出力度靠前，企業現金流持續改善。其二，2 月離岸人民幣繼續走強，跨境迴流及結匯需求繼續釋放有望繼續補充境內流動性。低基數下M1 增速預計繼續回升。新口徑下由企業活期向居民轉移而產生的春節效應大幅減弱，且考慮到去年同期政府化債對活期存款產生消耗，M1 增長基數較低，預計2 月M1 增速有望繼續回升。綜上，該行預計2 月M2 增速按月持平9.0%左右， M1 增速按月上升0.2PCT 至5.1%左右。

風險提示：（1）經濟表現不及預期；（2）金融風險超預期；（3）財政政策力度不及預期；（4）政策調控力度超預期。