博通FY26Q1對應2025年11/12月-2026年1月業績。

博通FY26Q1財報：

營收193.1億美元，按年增長30%，按月增長7%，略高於市場一致預期的191.7億美元；

GAAP毛利率68.1%，按年提升0.1個百分點，按月提升0.1個百分點，經營利潤率44.3%，按年提升2.3個百分點，按月提升2.6個百分點，NonGAAP經營利潤率66.4%，按年提升0.5個百分點，按月提升0.2個百分點；

GAAP淨利潤73.5億美元，按年增長34%，按月下滑14%，高於市場一致預期的70.5億美元；NonGAAP淨利潤101.9億美元，按年增長30%，NonGAAP淨利潤率53%（上季度54%）；

本季度終於捨得回購78.5億美元，此前連續2個季度未回購，額外宣佈100億美元回購計劃；本季度派息31億美元；

分業務FQ1：

以網絡、無線、寬帶、存儲連接、工業、XPU芯片為代表的半導體營收125.2億美元，按年增長52%，營收佔比65%；半導體毛利率68%，按年提升0.3個百分點 ，經營利潤率60%，按年提升2.6個百分點；預計FQ2半導體營收148億美元，按年增長76%；

以VMware、賽門鐵克、CA、Brocade為代表軟件營收68億美元，按年增長1%，營收佔比35%；軟件毛利率93%，經營利潤率78%，按年提升1.9個百分點；Vmware本季度營收按年增長13%，TCV92億美元，按月下降12億美元；至於市場擔憂的AI吞噬軟件，管理層明確表示博通的基礎設施軟件業務沒有被AI取代或衝擊，VCF不可能被繞開，也不可能被替代，生成式AI和Agentic AI的增長會刺激更多VMware需求；預計FQ2軟件營收72億美元，按年增長9%；（VMware營收規模自FY25Q1以來不再披露）

半導體具體業務FQ1：（注：自FY25Q1以來不再披露分業務營收，僅披露半導體AI與非AI業務）

半導體AI營收84億美元，按年增長105%，環比增長25%，略高於之前指引82億美元，佔半導體營收67%；其中定製XPU營收約56億美元，按年翻倍；

目前博通六大XPU芯片客戶公開確認的有谷歌、Meta、Anthropic、OpenAI，字節和蘋果是另外兩家市場傳言的客戶；在這些客戶中的定製AI加速器爬坡進展都非常順利，谷歌TPUv7 Ironwood需求強勁，預計將在2026年保持增長軌跡，2027年及以後預計下一代TPU需求會更強；Anthropic在2026年需求有1GW，2027年及以後有3GW以上；Meta的MTIA路線圖進展良好，已經開始出貨，預計2027年下一代MTIA會拓展到數GW；至於另外2個客戶（市場猜測是字節和蘋果），看到今年出貨都很強，而且預計2027年會在此基礎上再翻倍以上；預計OpenAI會在2027年開始大規模部署其第一代XPU，對應1GW以上算力；

以以太網為基礎的AI網絡芯片營收不足28億美元（英偉達本季度AI網絡營收超100億美元，出貨形式以服務器整機為主，博通是芯片形式），AI網絡芯片營收佔比三分之一；

在scale-out網絡側，Tomahawk 6交換芯片帶寬達到100Tbps，再加上200G SerDes，這一領先優勢會延續到2027年，屆時下一代Tomahawk 7將把性能再翻一倍；在scale-up領域，隨着集羣規模和客戶規模繼續擴大，憑藉200G SerDes，能幫助客戶繼續採用直連銅纜DAC，到了2028年將進一步升級到400G SerDes，屆時XPU客戶很可能仍然會繼續停留在直連銅纜方案上，轉向光互連這個替代方案成本更高，而且功耗顯著更大；預計FQ2 AI網絡營收進一步加速，佔AI總收入的比重會提升至40%；預計未來AI網絡營收佔比大概會在33%到40%之間波動；

半導體非AI營收41億美元，按年持平；企業網絡、寬帶、服務器存儲業務按年增長，但被無線業務的季節性下滑所抵消；

後續展望：

預計FY26Q2營收220億美元，按年增長47%，其中半導體營收148億美元，按年增長76%，其中AI營收107億美元，按年增長140%，非AI營收41億美元，按年增長2%；軟件營收72億美元，按年增長9%；毛利率按月持平，adjusted EBITDA margin 68%；

博通管理層繼續短期「唱空CPO」，表示CPO總會到來，它會在屬於它的時間點到來，但不是今年，也許也不是明年；

管理層預計FY27財年AI芯片（包含XPU與網絡芯片）營收會超過1000億美元，公司表示已經把FY26財年至FY28財年所需的這些關鍵組件產能全部鎖定；

管理層認為FY28財年仍能實現增長；不同客戶每GW對應的芯片美元價值是不同的，而且有時差異會相當大，如果按2027年的GW數來看接近10GW；

市場擔憂CSP和hyperscaler正在推進自己的內部XPU、TPU設計，也就是所謂的COT（Customer-Owned Tooling）搶佔ASIC份額，管理層仍堅持認為不太可能發生；

大多數客戶一開始確實是從推理切入，因為這往往是最容易走的路徑，推理本身需要的算力沒有訓練那麼大；

管理層在未來毛利率上較上季度改口，聲稱隨着越來越多AI產品出貨，公司毛利率不會被明顯拖累；但在華爾街詢問Anthropic訂單是否為機櫃時卻避而不談；

整體來講，單從財報上來看並未出現英偉達式、存儲式的炸裂增長，博通這份財報主要是毛利率沒有出現市場此前擔憂的下滑，超預期的部分主要是管理層給出的FY27 AI營收超1000億美元指引，雖然對比英偉達超5000億美元營收指引相形見絀，但仍是提振了市場對ASIC的信心，目前其估值水平仍超過英偉達以及其他科技巨頭。

長期看鑑於目前雲計算是AI商業化變現ROI最高的場景，雲計算AI資本開支的蛋糕足夠大，企業AI和主權AI也才啱啱開始，未來大家成長空間還有很大。

結合本次財報釋放出的未來6個季度730億美元AI營收指引，預計FY26營收890多億美元，按NonGAAP淨利率53%來計算，FY26淨利潤470多億美元。按照此假設，FY27 AI營收可以按照單季度160多億美元的run rate就是650多億美元，非AI半導體和軟件業務保持10%按年增速的話，FY27總營收大約1190多億美元，按NonGAAP淨利率50%來計算對應淨利潤600多億美元。

崔彤，公衆號：Eric有話說博通FY25Q4財報一覽：AI在手訂單730億美元，毛利率下行指引令市場擔憂

結合本次財報釋放出的1000億美元AI營收指引，上調FY27營收至1450多億美元，按NonGAAP淨利率53%來計算，淨利潤770多億美元，對應FY27年20倍PE。

此前財報一覽（時間由近及遠）：

《博通FY25Q4財報一覽：AI在手訂單730億美元，毛利率下行指引令市場擔憂》

《博通FY25Q3財報一覽：軟件、非AI業務疲軟，但FY26 AI營收將加速增長》

《博通FY25Q2財報一覽：AI網絡芯片爆發、ASIC乏力但下季度回升，非AI業務觸底緩慢復甦》

《博通FY25Q1財報一覽：短期ASIC增長略顯乏力，半導體非AI業務復甦緩慢》

《博通FY24Q4財報一覽：短期業績無太多亮點，管理層押注2027年ASIC大爆發》

《博通FY24Q3財報一覽：AI業務按月持平，傳統業務復甦進度不及預期》

《博通FY24Q2財報一覽：AI業務網絡芯片增長明顯，傳統業務觸底》

《博通FY24Q1財報一覽：AI、VMware業務向上，傳統業務向下》

《博通FY23Q4財報一覽：AI增速略不及預期，VMware未來全面SaaS化》

《博通FY23Q3財報一覽：傳統業務停滯，AI準備放量》

《全年AI營收38億美元？博通FY23Q2財報一覽》