以下為海豚君整理的京東 FY25 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《京東：老登又「深蹲」？別急，真快 「出坑」 了！》

一、財報核心信息回顧

1. 股東回報

a. 派息： 董事會批准 2025 年度現金派息約 14 億美元（每股 ADS 1 美元）。

b. 回購： 2025 年回購了約 6.3% 的流通股，總額 30 億美元，且回購股份已全部註銷。

2. 2026 業績指引

a. 增長勢頭： 2026 年年初至今趨勢向上，大商超和廣告業務動能持續。

b. 利潤預期： 隨着外賣業務投資見頂回落，以及商超品類規模效應顯現，集團整體利潤空間有進一步釋放潛力。

c. 政策紅利： 預計 2026 年將持續受益於國家的 「以舊換新」 政策。

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1. 京東零售

a. 整體表現：2025 年恢復雙位數增長，運營利潤率連續第六年擴張（達 4.6%）。

b. 電子與家電：Q4 受去年高基數影響，收入按年下降。管理層主動加大了補貼和價格競爭力投入，導致短期毛利擴張承壓，但換取了市場份額。

c. 大商超與百貨：成為增長新引擎。Q4 收入按年增長 12.1%，全年增長 15.3%。其中超市業務全年增長 18%，且實現了利潤率同步擴張。

d. 廣告與佣金：增長強勁，Q4 收入增長 15%，全年增長 18.9%。得益於流量分配優化及 AI 算法應用，廣告主預算正向京東這類 「高轉化、高回報」 平台傾斜。

2. 新業務

a. 京東外賣：減虧明顯 Q4 虧損按月縮減 20%，投資規模按月下降近 20%。管理層明確表示 2025 年是投資峯值，2026 年投資將進一步下降。

b. 協同效應：貢獻了 Q4 廣告收入增量的 2%-3%，外賣用戶在主站的購物頻率和交叉銷售率顯著提升。

c. 京喜： 繼續滲透下沉市場。

d. 同時，歐洲線上零售業務Joybuy 將於本月（2026 年 3 月）正式啓動，主打當日/次日達。

3. 京東物流

a. 收入增長：Q4 收入增長 22%，部分受外賣業務履約需求帶動。

b. 全球佈局：在英國推出首個高度自動化倉儲設施，支持海外 「2-1-1」 限時達。

4. 技術與 AI 驅動

a. JoyAI 大模型： 已應用於 1000 多個場景，2025 年調用量增長近 100 倍。

b. AI Agent： 2025 年用戶滲透率超 20%，AAC（年活躍用戶）超 1.5 億，目標在 2026 年翻倍。

2.2 Q&A 問答

Q：2026 年京東零售的增長指引如何？考慮到 2025 年的高基數效應，上半年與下半年的增長節奏有何差異？此外，大商超等百貨品類的表現是否能持續？

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