（以下內容從國金證券《通信行業研究：NV投資CPO供應鏈，VNET簽署IDC合作協議》研報附件原文摘錄）

1）海外多家公司公布業績：A）博通：第一財季營收為193.11億美元，較去年同期的增長29%。公司AI XPU/ASIC業務已獲谷歌、Meta等六大頭部客戶大規模落地，印證下游AI算力基礎設施需求旺盛。B）Marvell：FY2026Q4實現22.19億美元營業收入按年增長22%，同時基於雲廠商資本開支與訂單情況上調2027財年營收預期至近110億美元，公司計劃明年面向頭部大客戶推出用於scale-up場景的CPO交換機產品，其餘部署仍以銅纜為主。C)Ciena：2026財年第一季度營收14.27億美元按年增長33.1%，供應鏈問題限制一季度營收。Ciena大力佈局AI訓練與共封裝光學，認為電互連已接近極限，CPO技術現已成熟，可滿足數據中心功耗要求，新產品功耗最高可降70%。持續看好CPO產業鏈後續發展空間。D）MiniMax：2025財年公司總收入按年大增158.9%至7904萬美元，毛利增長437.2%至2008萬美元，主要系模型及系統效率的持續提升以及基礎設施配置的優化。我們認為推理成本下降同時，軟件端收入單價的維持甚至提升，AI商業化道路的成功可以同時帶動硬件端需求增長。2）英偉達周一宣佈，分別向Coherent和Lumentum各投資20億美元並簽訂多年期戰略採購協議，與兩家公司共同開發下一代硅光子技術。英偉達戰略決心堅定，以資本綁定上游核心產能，scale-up域對光互聯需求顯著提升，此舉旨在快速解決供應鏈瓶頸，支撐下一代AI集羣規模化落地。3）字節跳動與世紀互聯簽署了一項500兆瓦的數據中心合作協議。世紀互聯希望通過發行4億美元債券來擴大其數據中心網絡，並為其他公司運營成本提供資金支持。國內AI算力需求持續旺盛，IDC行業加速向上。4）英偉達已停止生產原本面向中國市場的H200人工智能芯片，並將委由台積電代工的產能重新分配，轉而全力投入下一代AI運算平台「Vera Rubin」的生產。我們認為這利好國產芯片行業，看好國產替代邏輯。

細分賽道：

服務器：本周服務器指數-2.58%，本月以來，服務器指數-2.58%。博通第一財季營收為193.11億美元，預計TPU計算能力將達到1吉瓦。

光模塊：本周光模塊指數+3.44%，本月以來光模塊指數+3.44%。英偉達分別向Coherent和Lumentum各投資20億美元，並簽訂多年期戰略採購協議，與兩家公司共同開發下一代硅光子技術，同時獲得先進激光器等的產能保障與優先供應權。英偉達戰略決心堅定，以資本綁定上游核心產能，scale-up域對光互聯需求顯著提升，此舉旨在快速解決供應鏈瓶頸，支撐下一代AI集羣規模化落地。

IDC：本周IDC指數-4.49%，本月以來，IDC指數-4.49%。字節跳動與世紀互聯簽署了一項500兆瓦的數據中心合作協議。世紀互聯希望通過發行4億美元債券來擴大其數據中心網絡，並為其他公司運營成本提供資金支持。國內AI算力需求持續旺盛，IDC行業加速向上。

核心數據更新：

電信業務量收增速逐步提升。2025年電信業務收入累計完成1.75萬億元，按年增長0.7%。按照上年不變價計算的電信業務總量按年增長9.1%。12月我國光模塊出口金額當月按年增加0.9%；1-12月累計按年降低16%。4Q25微軟/谷歌/Meta/亞馬遜資本支出分別為299億/279億/214億/395億美元，按年+89%/+95%/+48%/+42%。

投資建議與估值

建議關注國內AI發展帶動的服務器、IDC等板塊，以及海外AI發展帶動的服務器、光模塊等板塊。

風險提示

AI建設不及預期、中美關稅波動加劇、原材料供應不足。