一、評級與目標價調整

高盛發布研報，將頤海國際(01579)的評級由「中性」上調至「買入」，同時將其目標價從15.4港元調高至18.7港元。這一調整基於公司當前具有吸引力的風險回報比以及未來業務增長潛力。

二、第三方業務展望

高盛預計頤海國際的第三方業務將在2025年下半年見底，並在2026年實現加速增長。這主要得益於公司在2C業務上的加價策略、渠道改革的成功推進，以及2B業務的提升和關聯方銷售的逐步復甦。這些因素共同推動了公司整體業務的增長預期。

三、海外業務盈利能力提升

報告指出，頤海國際的海外業務有望在2027年預測期內變得更加盈利。這一預期源於其在東南亞市場的吸引力產品供應，以及泰國工廠產能的進一步提升。這些舉措為公司提供了長期的上行潛力，有助於鞏固其在全球市場的地位。

四、盈利預測上調

高盛上調了頤海國際2025年至2027年的盈利預測，幅度為6%至10%。這主要歸因於加價策略、渠道改革帶來的銷售及分銷開支節省，以及經營槓桿和利用率效率的提升，從而使得毛利率高於此前預期。儘管銷售預測與市場共識基本一致，但盈利預測較市場高出6%至9%，反映了對毛利率前景更為樂觀的判斷。

五、估值與股息率分析

根據更新後的盈利預測，頤海國際當前股價相當於2026年和2027年預測市盈率的13.9倍和12.7倍，股息率分別為6.8%和7.5%。高盛認為，這樣的估值水平和股息回報率具備較高的吸引力，進一步支持了其「買入」評級。

六、總結與投資建議

綜合來看，頤海國際在加價策略、渠道改革、海外業務拓展等方面的積極表現，為其未來的盈利增長奠定了堅實基礎。高盛對其未來發展的樂觀預期，結合當前具吸引力的估值水平，使其成為投資者值得關注的標的。