核心觀點

核心觀點：我們認為美國國內的客觀環境並不支持特朗普長期維持對伊朗的大規模軍事行動。從經濟層面來看，持續衝突阻礙霍爾木茲海峽通航推升油價，進一步加劇美國通脹擔憂；從政治層面來看，深陷中東的長期軍事行動背離特朗普「美國優先」的承諾，從而失去國內選民的支持；從法律層面來看，派出地面部隊將被定義為戰爭行為，未來將面臨國會的立法授權限制。特朗普當前的「強硬姿態」仍是對伊朗的「極限施壓」手段，以期在覈協議談判中獲取更多籌碼。向前看，我們預期對伊打擊仍將在特朗普給定的時間框架範圍內提前結束，即衝突持續約4周，但同時仍需關注伊朗新任最高領袖的鷹派外交方針與以色列對伊朗敵對態度令衝突時長超預期的尾部風險。

特朗普白宮最新表態將長期維持對伊朗的大規模軍事行動。北京時間3月3日凌晨，美國總統特朗普於白宮就在伊朗的軍事行動發表演說。期間特朗普表示行動將持續4-5周，且已經做好了「行動時間遠超這個期限」的準備。同時特朗普還表示未來「不排除派遣地面部隊的可能」。特朗普的演講內容加劇市場對未來美伊衝突進一步升級的擔憂。受此影響，全球權益市場普跌，原油價格大幅上行，通脹擔憂帶動美債利率和美元指數走高，黃金則一度受強美元的影響有所回落，但在避險情緒的支撐下依舊維持高位。

我們認為，雖然特朗普在講話中表現出強硬姿態，但美國國內客觀環境並不支持其維持長期的大規模衝突，具體來看：

經濟層面上，持續衝突阻礙霍爾木茲海峽通航推升油價，進一步加劇美國通脹擔憂。美伊衝突令霍爾木茲海峽的通航能力受阻從而推升油價。聯儲局研究顯示實際油價上行10%時，美國CPI在第一年末上行約0.15%，核心CPI則在二輪效應（Second Round Effect）的帶動下上行約0.06%[1]。若衝突持續令油價長期維持高位，則美國「二次通脹」的風險將令特朗普提名的新聯儲局主席沃什上任後無合理理由再度降息。極端情況下聯儲局甚至將重啓加息以抑制通脹水平，由此對美國經濟和股市的抑制作用將對特朗普今年11月5日的中期選舉產生毀滅性打擊。儘管特朗普已經表示未來美國海軍將開始為通過霍爾木茲海峽的油輪提供武裝護航，但在衝突持續存在的背景下，霍爾木茲海峽的通航能力仍將得到大幅削弱，從而令油價維持高位震盪。

政治層面上，深陷中東的長期軍事行動背離「美國優先」的承諾，從而失去國內選民的支持。2月24日，特朗普在本屆任期內首次國情諮文（State of the Union）演講中，重提自己「結束了8場戰爭」，且會「儘可能地創造和平（I will make peace wherever I can）」。但對伊朗的軍事行動顯然與其承諾相悖，而最新民調中美國民衆也表達了對此的不滿：Ipsos在對伊朗襲擊後的即時調查顯示約43%的受訪者反對對伊朗發動打擊，僅有27%的受訪者表示支持；Morning Consult的調查則顯示，若對伊朗的打擊推升油價，僅有18%的受訪者表示仍將支持軍事行動。若特朗普未來長期維持對伊朗的軍事打擊，這也將背離其「美國優先」和「在中東避免陷入無休止戰爭」的外交戰略思想，從而對中期選舉產生更大的負面影響。

法律層面上，派出地面部隊將被定義為戰爭行為，未來面臨國會的立法授權限制。目前美軍對伊朗的襲擊仍侷限於空中打擊，若特朗普未來派出地面部隊擴大沖突規模，則按照歷史慣例將被立即認定為《1973年戰爭權力決議》（War Powers Resolution）中的「引入敵對行動」（Introduction into Hostilities）。在該情形下，國會中的民主黨議員將要求特朗普在48小時內向國會提交報告，未來若國會兩院若未能在60天內通過聯合決議案給予特朗普軍事行動的正式授權，則作為三軍總司令需要在30天內立刻撤出部署的部隊。儘管當前共和黨在參衆兩院席位數均超過1/2，但民主黨將在流程上可利用冗長辯論（Filibuster）[2]阻止聯合決議通過。而由於目前共和黨在參議院的席位僅有53席，少於結束冗長辯論所需的60席，同時共和黨內部也存在對特朗普戰爭行為的反對意見。因此，特朗普未來派出地面部隊進一步擴大沖突規模的可行性較為渺茫。

特朗普「強硬姿態」的原因：對伊朗的極限施壓手段，以期在談判中獲取更多籌碼。既然國內經濟、政治和法律環境均不支持特朗普對伊朗實施長期軍事打擊，為何特朗普在演講中仍要展現出強硬姿態？我們認為，這仍屬於特朗普在外交戰略中「靈活的現實主義」：在面對與伊朗核談判進展緩慢的背景下，特朗普選擇直接通過軍事打擊這一「極限施壓」的手段試圖推動談判進程，並通過「長期打擊且不懼怕衝突升級」的表態持續向伊朗方面施壓，以期形成戰略威懾從而迫使伊朗在談判桌上做出讓步與妥協。

後續展望：預期衝突持續約4周，需關注伊朗新任最高領袖可能的鷹派外交方針與以色列對伊朗敵對態度帶來的尾部風險。當前博彩市場對美伊直接停火的預期仍較為悲觀，Polymarket預期4月30日前雙方停火的概率為56%，6月30日前停火概率為70%。但考慮到特朗普的強硬表態大概率仍屬於極限施壓手段，且國內環境不支持特朗普長期維持對伊朗的大規模軍事行動，我們預期對伊打擊仍將在特朗普給定的時間框架範圍內提前結束，即衝突持續約4周。當然，鑑於地緣政治黃金的發展存在較大的不確定性，我們仍需關注可能對沖突局勢產生不利影響的兩大尾部風險：①伊朗新任最高領袖可能的鷹派外交方針。由於最高領袖哈梅內伊在空襲中身亡，伊朗新領導層的外交斡旋空間已幾近喪失。在權力交接的敏感期，若對美展現任何妥協姿態，都將嚴重動搖新政權的統治合法性與內部威望。而當前市場預期最有可能接替最高領導職位的哈梅內伊的次子，莫塔巴·哈梅內伊 (Mojtaba Khamenei)在上台後面對美以的聯合打擊，或拒絕對美妥協並採取「以牙還牙」的鷹派方針，從而令美伊衝突持續更長時間。②以色列對伊朗敵對態度。本次對伊朗的軍事行動中，從推動美國做出決策到率先發動攻擊，以色列均扮演了重要角色。相較於美國在中東避免陷入無休止戰爭的戰略導向，以色列則將消除伊朗在中東地區對自身的戰略威脅作為頭號任務。以色列總理內塔尼亞胡在2月28日的全國講話中明確表示此次對伊朗的軍事行動是為了「徹底移除這一存在了47年的生存威脅」[3]。因此未來以色列對伊朗的敵對態度或成為拖累美伊雙方迅速達成停火協議的尾部風險。

風險提示：美伊衝突局勢發展超預期；特朗普軍事行動部署超預期；美伊衝突對美國通脹的影響不及預期。

注：本文摘自報告《特朗普能夠長期維持對伊朗的大規模軍事行動嗎？》；分析師：蘆哲 S0600524110003、張佳煒 S0600524120013、韋禕 S0600525040002、王茁  S0600526010001