金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，國家統計局3月4日發布數據：2026年2月份，製造業採購經理指數（PMI）為49.0%，比上月下降0.3個百分點。建築業商務活動指數為48.2%（前值48.8%）；服務業商務活動指數為49.7%（前值49.5%）。整體來看，2月PMI回落主要受春節假期等季節性因素擾動，供需兩端均出現階段性放緩，生產活動與訂單指標同步回落，但幅度基本符合歷史季節性規律。從結構上看，電子通信等新動能行業仍保持較強景氣度，而紡織服裝、汽車等傳統行業需求仍偏弱，製造業內部呈現一定分化。價格方面，上游原材料價格指數邊際回落，出廠價格保持穩定，成本與售價之間的缺口有所收斂，若該趨勢延續，將對工業企業利潤修復形成一定支撐。庫存方面，產成品庫存下降而原材料庫存小幅回升，整體庫存仍處於波動狀態，企業普遍採取「以銷定產」的謹慎策略，庫存維持在相對緊平衡區間。展望未來，隨着春節因素逐步消退，3月製造業生產活動預計會修復，生產指數和新訂單指數預計將有所回升。外需方面，OECD綜合領先目前指向到6月份我國出口累計按年延續溫和上行，意味着外需仍具有韌性；內需則仍有賴於政策進一步發力以及終端消費和投資需求的改善。政策層面，堅持高質量發展、統籌內外均衡、堅守底線思維或是2026年的政策主線。擴大內需繼續作為年度頭號任務。在地緣風險上升的情況下，產業安全和科技自主會進一步加強。