啱啱發布完第一封伯克希爾股東信的格雷格·阿貝爾(Greg Abel)，延續巴菲特的傳統，美東時間3月5日接受了CNBC三位王牌主持人的「輪番轟炸」。

而在訪談之前，伯克希爾啱啱有了大消息。公司披露自2024年5月以來首次恢復回購自身股票。

這件事在伯克希爾的語境裏，多少有點象徵意義。

過去幾十年，沃倫·巴菲特和查理·芒格一直強調一個簡單的原則，只有在公司股價明顯低於內在價值時，伯克希爾纔會回購股票。而這次回購發生在領導層交接之後不久，也成為阿貝爾時代的一個早期信號。

在訪談中，他解釋了這次回購的決策過程，先完成10-K年報披露，隨後經歷48小時的「靜默期」，然後在周三早上正式開始買入。

表面上看，這是一個很標準的合規流程。但更重要的，其實是背後的判斷——在擁有數千億美元現金的情況下，伯克希爾此刻認為，回購自己的股票，是當前資本配置中最合理的選擇之一。

值得同樣關注的是，與此同時，阿貝爾還個人買入了價值約1500萬美元的股票，相當於他稅後的全部年薪。

他在節目中說得很直接，「只要我還是CEO，我每一年都會用全部薪水買入伯克希爾股票。」

傳遞了滿滿的對於伯克希爾的巨大信心。

而且，這種做法也非常「伯克希爾」，因為在伯克希爾，無論是旗下業務還是高管層，都沒有股權激勵計劃。「股東們都是拿稅後收入來買伯克希爾，我也一樣。」

主持人們還追問了很多投資者關心的話題，比如阿貝爾時代的資本配置邏輯、保險業務利潤下滑、能源業務面臨的監管壓力，以及在巴菲特之後，這家機構的運轉方式是否會發生變化。

跟股東信比較有板有眼的表達相比，鏡頭前的阿貝爾輕鬆自在，談笑風生，雖然主持人們的問題並不完全溫和，尤其是喬·科南（Joe Kernen）一貫很評論風，又犀利又好玩。

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近兩年再次回購，3月4日開始買入

 喬  先從啱啱傳出的這條新聞說起，也就是8-K裏的重點，伯克希爾已經按照此前的政策，重新開始回購普通股了。你們回購了多少股？為什麼現在要對外披露這件事？

 阿貝爾  是這樣。我們一直以來都有一項長期政策，只要我們以一種保守的方式評估後，認為公司的內在價值高於市場價格，伯克希爾就會回購自己的股票。

這一直都是我們的長期政策。

我們在10-K和我寫給股東的信裏也都強調了這一點。這個政策沒有變，而我們昨天啱啱重新啓動了回購。

所以核心意思是，我們認為公司的內在價值高於當前市值，於是就開始回購。

之所以覺得這次有必要特別告訴股東、合作伙伴和所有者，是因為現在正處於領導層交接階段，而這又是交接之後第一次啓動回購，我們認為應該讓大家知道這件事已經開始了。

 貝姬  上一次你們回購股票還是2024年5月。長期以來，伯克希爾股東可能都會覺得，這種決定也許是查理·芒格和沃倫兩個人商量着來，看他們認為什麼價格算合理。那這次你有和誰討論嗎，還是說你自己看完以後覺得，現在就是個適合買回的時點？

 阿貝爾  當然和沃倫討論過。所以我的處理方式是，先看價值，對內在價值形成自己的判斷，再就這個價值和啓動時機與沃倫溝通。也就是，現在是否到了可以重新開始的時候。

討論之後，我們提交了10-K，接着有一個48小時的靜默期，也就是周一和周二，然後我們在周三早上開始買入。

 貝姬  你已經看這件事看了很久了嗎？

 阿貝爾  我們一直都在持續看。

 貝姬  那最重要的三個判斷依據是什麼？是市銷率之類的東西嗎？到底什麼信號會讓你覺得，股價沒有反映出公司的內在價值？

 阿貝爾  我們始終看的，是伯克希爾旗下每一家公司的經濟前景，而且是從長期角度去看。

 貝姬  那更像是一種直覺判斷嗎？還是說會有一些數字，比如跌到賬面價值的80% 之類，就會觸發你們的動作？

 阿貝爾  沒有那麼具體。說到底，還是看伯克希爾內部到底有哪些經濟機會，以及我們是否確信，這個價值主張依然非常強。

我們這樣做，當然是代表股東和所有者在行動。我們必須從長期為股東創造價值的角度來看待這件事。

 喬  如果回購公告發出後或者因為回購本身，股價漲上去了，那你們會買多久？只要你覺得它仍然被低估，就會一直買下去？理論上你們想買多少都可以，對吧？

 阿貝爾  只要我們的內在價值，經過保守評估之後，依然高於市場價格，我們就會繼續回購。

不過有一點我們從來沒做過，那就是不會披露回購金額、回購時點或者具體測算方式。這一次之所以特別說明，是因為領導層發生了變化，我們覺得應該講清楚。

 喬  所以今後我們不會再從你這裏聽到類似消息了？以後你在市場上買回股票時，我們不會知道？這只是一次性的說明？

 阿貝爾  對。

 喬  你不會告訴我們這是一個200億美元的回購計劃，也不會告訴我們現在已經執行到一半了，我們什麼都不會知道？

 阿貝爾  對。

 喬  那200億美元這個數字，算不算合理？會不會更多？

 阿貝爾  有可能多得多，也有可能不是。完全取決於內在價值，以及那個判斷關係是否還成立。

 喬  直到一分鐘前，伯克希爾股價過去一年大概還是跌了1%，而市場整體是在漲的。根據最近一次披露，你們手上有3730億美元現金。

 阿貝爾  沒錯。

 喬  我猜這說明，你現在環顧四周之後覺得，比起去買別的東西、買別的股票，現在回購伯克希爾自己的股票更合理。

 阿貝爾  沒錯。我們在配置資本時，始終會看三大方向。

首先，是現有業務。我們會把資本投回這些業務裏，既支持當前運營，也支持新增機會，而且這些機會每天都在出現。

我們也一直在逼自己反覆思考，我們是不是把這件事想對了。

其次，就像你剛纔提到的，我們會看是否要收購股票，也會看是否要整體收購一家公司。

再有，我們也會看是否買入其他上市公司的股權。正如我們一直強調的，我們看待買入100%的公司，和買入2%的股權，邏輯上其實很相似。

第三個投向，就是股票回購。

以我們現在手上的資本規模來看，這三件事彼此都可以獨立進行。所以，我們回購自家股票，並不意味着會擠佔其他決策的空間。

以後每年稅後年薪會雷打不動買入伯克希爾

 貝姬  今天披露的另一份文件也就是Form 4，裏面寫到你買入了21股A類股，這筆交易披露的金額是1530萬美元。這個動作的意義是什麼？

 阿貝爾  是的。它的意義在於，如果你看我2026年拿到的薪酬，也就是我今年的這筆薪酬，我們做的、也是我做的事情，就是把稅後大約1530 萬美元，重新投入到伯克希爾股票裏，用稅後的錢買入公司股份。

 貝姬  也就是說，你基本上把自己到手的收入，全都投進了伯克希爾股票？

 阿貝爾  對。而且為什麼這麼做，其實非常重要。

第一，就像我們一直強調的那樣，與我們的股東、合作伙伴、所有者保持絕對一致，是至關重要的。我本來就持有一些股票，但這次的目標，是繼續用行動證明這種一致性。

第二，作為首席執行官，在沃倫交棒之後，我當然相信伯克希爾。我接手的是一家擁有非凡基礎的公司，我相信它的未來，也相信未來擺在它面前的機會。

所以我當時非常高興，能把自己薪酬裏的稅後所得，像你剛纔說的那樣，全部都拿出來，在靜默期結束後投入進去。

不過這裏還有一點很重要，因為我不只是把這看成一次操作，更把它當成一種安排、一種做法。今後每一年，我都會這麼做。

 貝姬  你全部的薪酬？

 阿貝爾  對，我全部的薪酬。只要我還是首席執行官，就會一直這樣做。

我在信裏也提到過這一點。我希望自己還能幹20年，而只要我還在這個位置上，我就會這麼做。

我們會提交10-K，我會寫股東信，等48小時靜默期過去之後，明年我就再買1530 萬美元，或者不管到時候具體是多少，總之就是把全部稅後收入都買成伯克希爾的股票。

 喬  我很喜歡中西部，不過你進來的時候我是在跟你開玩笑。我說你上任後的第一步，不會是搬去邁阿密吧，把總部也搬去邁阿密。

但現在我明白了，還是留在奧馬哈吧，就待在奧馬哈。反正你這錢還能花在哪兒呢？還不如買伯克希爾。

 阿貝爾 沒有什麼比伯克希爾更好的了，這就是我每天在做的事。

 貝姬  格雷格，我覺得這裏面最有意思的一點是，實際上你最後拿回家的薪酬，比沃倫·巴菲特還少。沃倫當年的年薪只有10萬美元，那大概是全美國企業界最低的薪酬了。這個主意是他想出來的嗎？

 阿貝爾  不是，這是我自己的想法。

我的意思是，我想再次體現那種一致性，體現我對伯克希爾的信心。這個想法其實也是慢慢形成的。

最開始我只是想，好，今年先這麼做。過了沒多久我又想，不如以後每一年都這麼做。那最好的方式，就是直接告訴所有人。

這樣日積月累下來，會是幾億美元的規模。

而且這都是我稅後的真金白銀，就像我們的股東買入伯克希爾時一樣。

 貝姬  我很難想象還有哪位企業領袖會這麼做。不過說真的，我也並不擔心你這麼做會喫虧。

 阿貝爾  我相信伯克希爾。

對我來說，當你在領導這家公司時，這其實是再自然不過的事情。

確實，別的公司也會有一些CEO偶爾象徵性買一點股票，但要把自己全部稅後收入都持續投進去，性質還是不一樣的。

 喬  格雷格，沃倫怎麼看這件事？董事會又怎麼看？

 阿貝爾  他們當然都很支持。

沃倫的第一反應，其實和你們差不多。他也說，美國企業界裏沒人這麼幹。還有一點很重要，這件事本身也非常「伯克希爾」。

因為在伯克希爾，無論是旗下業務還是高管層，我們都沒有股權激勵計劃。沒有股票獎勵計劃，也沒有期權計劃。

 貝姬  也就是說，你從來沒有被公司贈送過一股伯克希爾股票？

 阿貝爾  對，從來沒有。

所以整個邏輯就是，我們的股東、所有者，都是拿稅後收入來買伯克希爾。我也一樣。

所以沃倫立刻就認同了，這和我們的價值觀是完全一致的。

我也在2月董事會會議上向伯克希爾董事會提了這件事，他們也都非常支持。

 安德魯  如果我沒記錯的話，2022年你賣過伯克希爾·哈撒韋能源（BHE）的股份，當時套現大概8.7億美元。我想知道，你現在這一系列動作，和你整體的薪酬安排、以及你投入進去的錢之間，到底是什麼關係？

 阿貝爾  對。我在2022年夏天確實做出了出售BHE股份的決定。

那部分持股其實是長期積累下來的，如果我沒記錯，最早可以追溯到1992年。後來我們一路把能源業務做大，伯克希爾是在2000年把它收進來的，而到了2022年把它變現。

那次我也是基於非常相似的思路，用其中一部分稅後所得去買了伯克希爾股票。

 喬  當時我就想說，你買的可遠遠不止21股。21股聽着不多，但那可是每股73萬美元。

在市場持續尋覓機會，確實有機會存在

 喬  我們再聊聊別的問題。根據最近一次披露，你們賬上有3730億美元現金。你現在還看到別的機會嗎？是不是還在找那頭「大象」？就像沃倫以前總說的那樣，繼續做「大象狩獵」？

 阿貝爾  我們確實把這筆錢視為一種機會。所以，我們還在持續看市場上各種不同的投資選項。的確是有很多選項存在的。

我們就在這些不同的「桶」裏不斷看，尋找合適的機會。

但我們的目標並不是非得把現金降下來，更重要的是，把資本投到那些我們認為能為股東長期創造價值的地方。

 貝姬  那我真正想問的是，你現在在市場上到底有沒有看到價值？你是覺得整體都太貴了，還是說仍然能看到一些局部機會？

 阿貝爾  只要我們看到了機會，你就會看到資本被投出去。

我們已經在某些領域部署資本了，既包括投向現有業務，也包括一定規模的股票回購，還有其他一些股票投資機會。

而回購自家股票，其實就是一個很好的例子。昨天我和沃倫還在討論這件事。我們當然希望能買回更多自家股票，但前提是內在價值必須在那裏。

如果你回頭看過去這些年我們的回購歷史，只要能以合適的價格買進更多，這是資本最好的用途之一。

但它必須滿足內在價值這個條件。

 貝姬  我其實想追問的是，現在負責配置這筆鉅額資本的人，已經是你了對吧？你自己現在怎麼看整個市場？你覺得現在市場貴嗎？當你看整個市場時，你的判斷是什麼？

 阿貝爾  我們對自己的股票已經講得很清楚了。

至於其他投資，我們也會定期披露買了什麼、賣了什麼。確實會有一些動作，但規模並不算特別大。

 貝姬  那你現在是不是還在不停翻10-K、10-Q，想着怎麼把這筆錢投出去？還是說，因為你更像一個運營型的人，所以看的方式和別人不太一樣？

 阿貝爾  這是個特別好的問題，因為你說得沒錯，我確實是個運營者。

但我也非常喜歡企業，也喜歡讀這些東西，所以我做的其實是一樣的。我也在看10-K、10-Q，也在看公司到底是怎麼描述自己的業務的。

我會看那些我們一直以來關注的行業，也會不斷擴展，確保自己對這些行業有足夠深入的理解，知道哪些公司真正突出。

這並不意味着當下立刻就有明顯的價值，可以馬上把整家公司買下來，或者買下一部分股權。但也不代表一個月後、三個月後不會出現這樣的機會。

所以在我看來，這裏面很大一部分工作，其實都是在做準備。等到哪一天真正看到那個機會，看到某個具體標的裏確實有價值，我們就能立刻行動。

幾乎每天都會跟巴菲特交流，派息原則沒變

 貝姬  你剛纔說昨天和沃倫聊過。你和沃倫·巴菲特多久聯繫一次？

 阿貝爾  沃倫基本上每天都在辦公室。所以只要我人在奧馬哈，我們幾乎每天都會交流。

如果我在外出差，比如昨天那樣，我也經常會跟他聯繫，簡單聊一聊他最近看到了什麼、聽到了什麼，我自己又在感受什麼。

所以如果不是每天，那也是隔一兩天就會聊一次。

 喬  過去沃倫有時會做那種很大的倉位，比如大舉押注標普500指數。你以後也會做這種大手筆配置嗎？當年沃倫賣出過很多指數看跌期權，在2000年代初收了幾十億美元的權利金。

你也知道，他有時會做一些宏觀層面的判斷，或者說對沖性的操作——比如針對整個股指，而不僅僅是單隻股票。以後這種事情在你手裏還會發生嗎？

 阿貝爾  如果我們看到了合適的機會，當然會。但這並不是一項固定策略。

 喬  他最近好像沒怎麼做這種交易了，對吧？

 阿貝爾  我印象裏是的。

 喬  不過我記得他好像從沒在這種交易上虧過錢，對吧？他有沒有被迫平倉過？

 阿貝爾  據我所知沒有。不過大家也都知道，如今金融市場已經變得越來越精細、越來越有效率，這類機會未來可能存在，也可能不存在。

但如果我們看到了明確的機會，我們當然會去做、會去配置資本。

 喬  再說一個例子。你還記得金融危機的時候嗎？很多大公司會給沃倫打電話，說：沃倫，你能不能出手幫我們一把？他會說：可以，我願意。但條件是——給我12%的優先股收益率，還要附帶可轉股權，像高盛、通用電氣這些藍籌公司都接受了這樣的條件。

那簡直是送上門的好交易。如果當時我能參與，我都願意把房子抵押了去買。

以後如果再出現這種機會，你也會這麼做嗎？

 阿貝爾  當然會。我們一直在看這種機會。

 喬  要不要給你點時間想一想？

 阿貝爾  不用暫停思考（笑）。現在雖然不是金融危機那樣的環境，但我們其實仍然會接到類似的電話。

沃倫會接到，我也會接到。當然未必是在危機情形下，但確實會有公司來談。我們會去評估這些機會，而一旦覺得合適，我們始終準備好行動，而且會迅速、果斷地行動。

 喬  那你能不能像沃倫當年那樣，幾十億美元的大交易，三天之內就敲定，而且甚至是在交易談妥之後才告訴董事會？

 阿貝爾  我們在沃倫、我以及董事會之間，其實已經有一套非常成熟的流程，來應對這種情況。就像過去一樣，我們會非常迅速、非常果斷地行動。

 喬  也就是說，你可以在三天內做成一筆大交易，而不需要事先得到完整的董事會批准？

 阿貝爾  我們確實有一些既定的授權範圍。當然，我會確保，比如我們的首席獨立董事知道我們在做什麼。

但整體上，這套機制確實允許我迅速行動。

 喬  那再問一個關於派息的問題。沃倫·巴菲特一直不太喜歡派息。如果未來市場上沒有太多機會，你會不會考慮給股東發現金派息？

 阿貝爾  這個問題，其實一直有一套非常清晰的政策。正如你所說，我們的派息政策每年都會由董事會審議批准，而這套原則是沃倫每年都會重申的。

核心邏輯很簡單，如果我們能夠把公司留存的一美元資本，轉化為超過一美元的股東價值，那我們就應該把這筆錢留下來繼續投資。

這一直是我們的標準。

只要我們還能通過留存資本為股東創造更多價值，我們就會繼續保留這筆錢，因為我們相信長期來看可以創造更大的回報。

另外一點是，我們也把股票回購看作一種向股東返還資本的方式，在某種程度上，它起到了類似派息的作用。

 喬  也就是說，這其實也是一種返還資本的方式。

 阿貝爾  對，可以這麼理解。

如果哪一天我們無法通過留存資本創造超過一美元的價值，那時候我們就會考慮派息。但與此同時，我們也會持續評估回購股票這個選項。

 喬  我覺得你剛纔說的這一點，其實比過去沃倫和查理·芒格公開表達的還要更直接一些。也就是說，如果有一天你們達不到那個標準，就會考慮派息。那你覺得這種情況會在不久的將來發生嗎？

 阿貝爾  在可預見的未來，我們沒有看到這種情況。因為以我們目前的判斷，我們顯然還在通過資本創造超過一美元的價值。

 喬  所以基本上還是沒有變化。

 阿貝爾  對，沒有變化。

關於科技、黃金、航空股等「老話題」

 喬  再問一個更前沿一點的問題。沃倫以前並不是最早投資科技的人，但後來他確實大舉買入了蘋果等科技公司。未來有沒有可能出現這樣一種情況：某種新的技術，比如區塊鏈相關的公司——也許不是比特幣或者以太坊本身，而是那些構建區塊鏈基礎設施的公司。

如果未來所有代幣、所有交易都跑在這樣的系統上，看起來像是未來的基礎設施，你會不會考慮投資這種公司？

還是說，「加密」這個詞，永遠不會出現在伯克希爾的資產負債表上？

 阿貝爾  我覺得你不會看到伯克希爾投資加密貨幣。

當然，「永遠」是一個很長的時間概念，但我確實看不到這種情況。

不過從技術角度來說，我們確實在越來越多地觀察技術本身——無論是從投資角度，還是從運營角度。我們在研究這些技術是如何被使用的、它們正在產生什麼樣的影響。

這其實會幫助我們形成更清晰的判斷，對一些科技公司、或者技術驅動型公司建立更好的認知。所以技術本身永遠是我們會關注的領域。

 喬  那有沒有可能包括區塊鏈？

 阿貝爾  我現在還沒看到任何區塊鏈相關的東西，能讓我覺得這裏存在明確的價值主張，也就是說，我能看清這個資產是如何創造價值的。

 喬  有些人認為它會徹底重塑銀行體系。

 阿貝爾  我們還是更願意持有那些實實在在的資產和企業。

 喬  不過你們也不買黃金，對吧？

 阿貝爾  對，不買黃金。

 喬  那金礦公司呢？

 阿貝爾  我也不太會。

 喬  航空公司呢？沃倫可是進進出出好多次——「我又買了航空股」，「我又賣了航空股」，然後又回來（笑）。

 阿貝爾  我知道這是你特別喜歡的話題。我們現在非常滿意擁有NetJets（伯克希爾旗下的公務機公司），以及它為客戶提供的服務。

支持卡夫亨氏CEO暫停拆分公司的背後考量

 貝姬  今年1月，伯克希爾向SEC提交了一份註冊文件，允許未來可能出售你們持有的卡夫亨氏最多99.99%的股份。最近你又表示支持CEO暫停拆分公司的計劃。那你們現在對這筆投資有什麼決定了嗎？

 阿貝爾  我們確實宣佈支持CEO史蒂夫·凱希爾（Steve Cahillane）暫停拆分計劃。

簡單回顧一下背景。當年卡夫和亨氏合併時，核心邏輯就是會產生大量協同效應，會有很多機會。

後來他們宣佈要拆分公司，我們其實表達過擔憂。正如我在股東信裏寫的，這筆投資確實令人失望，這是毫無疑問的。

但與此同時，在公司面臨很多挑戰、很多問題還沒有解決的時候就拆分，我們覺得這也存在風險，而且還可能進一步削弱原本的協同效應。

所以當史蒂夫說：「我們先暫停這個計劃，先把卡夫亨氏的業務修復好，讓公司重新回到正軌，然後再評估未來結構」，我們覺得這是完全正確的做法。

至於我們提交的那份註冊聲明，其實只是為了讓公司在如果未來決定出售股份時，具備操作上的靈活性，並不意味着我們現在就要採取任何行動。

公用事業要承擔責任，但有邊界也要有契約精神

 貝姬  本周標普表示，可能會把伯克希爾旗下的電力公司PacifiCorp的評級降為垃圾級，因為野火相關的訴訟問題。

你在股東信裏也提到了這一點。信裏的意思大概是，如果責任在我們，我們會承擔；但如果是不合理的索賠，我們會在法庭上抗辯。你認為現在就是這樣的情況，對嗎？

 阿貝爾  對。任何時候，只要責任確實在我們，我們都會完全承擔責任，並解決相關問題。

不過這裏面其實有一個很微妙的平衡問題，而且這不僅僅發生在野火問題上，而是整個公用事業行業都在面對的事情。

野火當然是西部特別突出的風險，但我們也看到，在德州、中西部等地方也開始出現類似挑戰。雖然不像西部那麼嚴重，但這種問題確實在慢慢蔓延。

但從我們的角度來看，更大的問題其實在於，公用事業行業長期存在的「監管契約」是否還能繼續成立。

所謂監管契約，簡單說就是，我們向這些業務投入資本，承擔一定風險，因此可以獲得與風險相匹配的合理回報。

但如果監管環境開始不斷擴大企業需要承擔的風險範圍——甚至包括那些並不是企業責任的事情，那我們就會說，這已經不是當初投資時所依據的邏輯了，也不是原本存在的那種關係。

 貝姬  稍微補充一點背景。這件事發生在2月25日的一項判決之後。俄勒岡州一個陪審團裁定，16名原告獲得3.05億美元賠償，平均每人約1900萬美元。這些原告認為，PacifiCorp當時沒有關閉電力系統，導致了火災。

 阿貝爾  是的，而且這件事也確實給我們帶來了很多教訓。

正如我們說的，如果某些火災確實是因為我們沒有關閉電力系統而導致的，那些責任我們會承擔。

但當時其實發生了很多起火災，而問題變得更復雜。其中有一處火災——也是索賠中超過 60% 的部分，其實是由雷擊引發的。

對於那一部分，我們是要抗辯的。我們的意思很簡單，那不是公用事業公司的責任。

當然，我們對那些生活受到影響的人深表同情，但這並不意味着這些成本和責任就應該由電力公司承擔。

所以在這一點上，我們必須劃清界限。

你們也很了解保險行業，對吧？企業需要知道哪些風險是自己承擔的，哪些不是。否則公司是沒辦法經營下去的。

而這正是回到我剛纔說的監管契約，那並不是我們當初簽下的規則。

關於第一份股東信以及上季度營業利潤下降

 貝姬  你寫的第一封股東信，大概有18頁。很多人第一反應都是——這封信很長。

 阿貝爾 （笑）對，這幾乎是所有人給我發短信時的第一句話，「天啊，這封信好長。」

很多人讀到一半就發信息給我說：「我現在讀到一半，不過目前還不錯。」

我每次都會回他們一句話，可能不完全準確，但大意是林肯總統說過的一句話：「這封信之所以這麼長，是因為我沒有時間把它寫得更短。」

 貝姬  你這是在套用林肯的話。

 阿貝爾  對（笑）。我幾乎每次都這麼回。

 喬  不過說真的，你接手的是一個非常大的傳統。沃倫寫這封信已經60 年了，而且它有非常龐大的讀者羣。這封信寫起來一定很難吧？

 阿貝爾  確實非常難。

要接替沃倫的角色，本來就是一件很不容易的事，而他在溝通方面又特別出色。

所以在寫這封信的時候，我最重要的想法是：要確保我們仍然在和股東、所有者進行真正的溝通，而且是他們真正會覺得有價值的內容。

坦率說，這件事並不容易。

我甚至跟沃倫說，在所有已經交接給我的職責裏，真正坐下來寫這封信，對我來說是最困難的一件事。

 喬  那沃倫怎麼回應？

 阿貝爾  他說，「而且第二封信也不會更容易。」（笑）

 喬  那你可有得期待了，而且一年很快就到了。

 阿貝爾  是啊（笑），這可不是我想聽到的話。

不過說真的，當你開始準備這些事情的時候，其實是很有價值的過程。我在寫信時確實回顧了很多事情。真正難的是開始寫之前的那一段時間。

 貝姬  最後一個很快的問題。去年第四季度的運營利潤下滑了超過29%，這主要是因為保險業務走弱。承保利潤好像也下降了接近50%。到底發生了什麼？

 阿貝爾  對。第四季度的情況，也延續到了全年數據裏。確實，我們的保險業務表現有所下滑。

你可以看到，整個行業現在有很多資本在流入。我們這邊——包括阿吉特·賈恩（Ajit Jain）和他的團隊，會繼續堅持一貫的紀律：只有當價格和風險都合適的時候，我們纔會去承保。

所以，當外部資本大量進入、競爭加劇的時候，我們就會相應收縮。

這樣一來，結果自然就會反映出我們到底往這塊業務裏投了多少資本。這個因素帶來了比較明顯的影響。

另外一塊是在非保險業務中，我們計提了15.55億美元的減值。

這筆減值分散在我們旗下四項業務上。坦率地說，都是一些規模較小的業務，而且所處行業本身也面臨挑戰。

如果是我們那些主要業務，我肯定會專門提出來講，但這次主要涉及的，就是四家規模不大的公司，它們所在的行業，我們認為前景都比較艱難。

 貝姬  格雷格，非常感謝你來。我們也期待在年度股東大會上見到你。

 喬  你現在已經不支持克瑞頓大學了，是嗎？「瘋狂三月」快到了，你現在有沒有自己特別支持的球隊？

 阿貝爾  這麼說吧，我會支持所有中西部球隊。

我妻子是愛荷華州立大學的人，我自己對內布拉斯加也一直有感情，因為我前面提過，我有一位祖父出生在內布拉斯加。我一直都關注內布拉斯加玉米剝殼者隊（Cornhuskers）。

總之，我支持的球隊還挺多，我家裏人也老提醒我這一點。