過去十年的大部分時間裏，投資者都需要付出極高的成本，才能持有全球頂尖科技公司的股票。但隨着市場對人工智能的狂熱情緒轉為懷疑，這一局面正在改變。
近幾個月來，由於市場擔憂企業在 AI 領域的支出急劇膨脹，同時資金轉向經濟擴張期表現更佳的板塊，科技巨頭股價持續跑輸大盤。所謂 「美股七大科技巨頭」 指數自 10 月底以來已下跌 6%，而標普 500 指數基本持平。這與 2023 年、2024 年的行情截然相反，當時七大巨頭的回報率是標普 500 指數的三到四倍。
經過近期回調，這些科技巨頭的估值已跌至多年少見的水平。英偉達未來 12 個月預期市盈率略高於 21 倍，與標普 500 指數基本持平，遠低於其 10 年均值 35 倍。亞馬遜預期市盈率為 23 倍，僅為過去十年 46 倍均值的一半。剔除長期表現特殊的特斯拉，包括谷歌、蘋果、元平台、微軟在內的其餘巨頭，當前預期市盈率為 23 倍，為去年 4 月關祱風波以來最低。
多年來，憑藉營收高速增長、利潤飆升與市場主導地位，這些股票相較標普 500 指數一直存在顯著溢價，此次風格轉變令許多投資者意外。但在部分人士看來，亞馬遜等企業為發展 AI 持續大舉投入算力基礎設施，這一變化是自然結果。
第一富蘭克林金融服務首席市場策略師佈雷特・尤因表示：「市場發生的轉變令人驚歎。七大巨頭已完成徹底重定價，它們從現金流豐厚的輕資產公司，被迫加速轉型為重資產企業。」
這些股票曾經的吸引力 —— 利潤增長等特質依然存在。彭博資訊數據顯示，2026 年七大巨頭盈利預計增長 19%，而標普 500 指數其餘 493 家公司增幅為 12%。但其盈利擴張正在放緩，部分原因是數千億美元的 AI 投入，讓企業資產負債表充斥大量折舊資產，同時侵蝕自由現金流。
亞馬遜、微軟、谷歌、元平台這幾家投入最大的企業，2026 年資本支出合計預計達 6180 億美元，高於 2025 年的 3760 億美元。受此影響，它們今年整體自由現金流預計縮水至 940 億美元，2025 年為 2050 億美元，2024 年為 2300 億美元。
尤因稱：「這些公司與幾年前相比已截然不同。資本支出規模、資產維護、有形資產與無形資產比例都至關重要，它們理應獲得不同的估值倍數與市場預期。」
這種情緒轉變在亞馬遜股價上體現得最為明顯。多年來，憑藉營收增速領先、積極佈局新市場，亞馬遜一直是大盤股中估值最高的標的之一，如今估值已接近歷史低位。微軟同樣值得關注，其預期市盈率為 22 倍，為 2022 年以來最低。
與之形成對比的是蘋果，當前預期市盈率為 29 倍，遠高於其 22 倍的 10 年均值。
這家 iPhone 廠商並未在 AI 算力擴張上砸下重金，而是選擇與谷歌合作開發 AI 功能。就在七個月前，這一策略還讓蘋果股價承壓，但隨着營收增長改善，投資者開始認可其路線。本財年蘋果資本支出預計僅為 134 億美元，不到亞馬遜預計支出的 7%。
摩根士丹利財富管理首席投資官莉薩・沙萊特認為，部分股票的拋售或許已過度，但也反映出投資者對 AI 支出能否持續當前規模高度懷疑。
她說：「市場已開始明確區分：哪些企業盈利增長具備可持續性，哪些企業盈利可能已見頂。」
她以英偉達為例。過去四個月，這家芯片巨頭估值大幅回落，即便上周發布亮眼財報，也未能扭轉跌勢，股價較 10 月 29 日高點已下跌 11%。
不過，第一富蘭克林的尤因認為，儘管七大巨頭光環有所褪色，長期仍具吸引力。
「我不認為科技巨頭的時代已經結束。它們依然擁有驚人的規模與優勢，能力出衆。長期來看我看好這些企業，但短期作為投資者，我不會加倉。」
科技要聞
- 英偉達長期是全球 AI 領域核心廠商。特朗普政府正考慮正式介入該行業，賦予自身廣泛監管權限。
- 安索匹克宣佈將依法抗辯美國國防部認定其威脅美國供應鏈的決定，相關權限通常僅針對境外對手，與特朗普政府在 AI 安全領域的對抗升級。
- 消息人士稱，軟銀集團尋求最高 400 億美元貸款，主要用於投資美國科技巨頭 OpenAI，這將是其史上最大規模美元單筆借款。
- 日本芯片零部件廠商羅姆股價暴漲 18%，創 26 年最大漲幅，此前公司宣佈收到電裝收購要約。
責任編輯：郭明煜