當黃仁勳在財報會上宣佈「智能體AI的拐點已經到來」時，遠在廣州天河區的一間辦公室裏，一位36歲的山東男人只是平靜地看了一眼後台數據。

他的公司啱啱遞交了招股書。賬上躺着4.41億美元的現金，毛利率高達82%。在這個AI大模型公司還在為「何時盈利」而焦慮的2026年春天，他掌舵的鈦動科技，卻悄悄地要把「出海營銷Agent第一股」的牌子掛上港交所。

來源：鈦動科技招股說明書

他叫李述昊。一個身上貼着「天大工科男」、「UC早期員工」、「阿里最年輕高管」標籤的連續創業者。

這個故事，關於一羣不信邪的人，如何在所有人都說AI是「吞金獸」的時代，硬生生用技術從老外的口袋裏掏回了真金白銀。

01

從山東少年到阿里高管：一份不想幫老外掙錢的執念

時間倒回2016年。

那一年，剛離開阿里的李述昊陷入了漫長的焦慮期。彼時，他是衆人眼中的「人生贏家」：作為UC瀏覽器的早期核心成員，他親歷了那場高達43.5億美元的世紀併購；在阿里，他掌管國際流量業務，親手操盤支付寶、速賣通的全球推廣，三年連升七級，拿遍了阿里的重磅獎項。

可就在大廠一路順風順水時，他選擇了離開。

創業初期，現實給了他當頭一棒。他帶着團隊嘗試了建站工具、追蹤工具等七八個項目，錢燒了，方向卻依然模糊。用他的話說，每天都在焦慮中摸索，卻始終沒摸到那扇對的門。

關鍵時刻，阿里時期的伯樂俞永福點醒了他。這位後來的重要股東建議他：把目光聚焦在To B的出海營銷服務上。

這句話，像一把鑰匙，瞬間打開了李述昊的格局。他後來在接受採訪時袒露心聲：「我不想幫老外掙中國人的錢，而是想幫中國人掙老外的錢。這可能和我是山東人有關，我有點家國情懷。掙老外的錢，我覺得很值得驕傲。」

2017年，鈦動科技在廣州天河成立。創立不到三個月，險峯長青、IDG資本就找上了門。隨後，鐘鼎資本、金沙江創投相繼押注。資本嗅到的，不僅是一個前阿里老兵的經驗，更是一個巨大時代的來臨——中國企業，要集體出海了。

如果你走進李述昊的辦公室，抬頭就能看到牆上掛着四個大字：數據驅動。

這位信奉「數據達爾文主義」的創始人，曾做過一個精妙的比喻。他把傳統4A廣告公司比作「上帝造人」——靠幾個頂尖創意總監的天才火花，試圖用一個Big Idea打動消費者。而鈦動科技，則是「神農嘗百草」——客戶定好底線，剩下的交給數據，讓市場去投票，總有某一個素材能成為爆款。

這個比喻的背後，是鈦動科技真正的「核武器」：Navos全球營銷多智能體系統。

在傳統的出海營銷模式裏，中國企業面臨的是降維打擊。你想把一款App賣到中東，你得懂當地的宗教習俗；你想把一件漢服賣到歐美，你得知道最近的審美潮流。這需要海量的「本地化」人力，成本極高。

而在鈦動的模式裏，這一切被AI重構了：

市場洞察：實時分析全球200多個國家和地區的動態；

創意生成：自動生成符合當地文化的廣告素材，甚至是不同膚色的模特、不同語言的文案；

投放優化：毫秒級調整投放策略，在Meta、Google、TikTok的流量海洋中精準撈魚。

有核心客戶反饋，以往需要一至三個月才能完成的營銷周期，現在被壓縮到了數小時以內。

這種效率是碾壓級的。李述昊曾直言：「即便是公司員工，也無法左右向客戶給出的產品結果。」在這裏，決策權被交給了算法，而非某個經驗豐富但可能今晚沒睡好的優化師。用AI抹平文化差異，用BI（商業智能）抹平經驗差異。

這就是鈦動科技敢於叫板傳統4A公司的底氣。它不賣流量，它賣的是「讓每一分廣告費都花得值」的能力。

02

AI行業的「異類」：一份寫滿「反常識」的招股書

如果把時間軸拉回到2026年初，資本市場對AI的態度正經歷一場微妙而劇烈的轉向。

過去兩年，人們狂熱地追逐算力和大模型。但進入2026年，資本圈的耐心正在耗盡。無休止的資本開支、看不到盡頭的虧損，讓投資者開始用腳投票。

也正是在這個時候，AI應用層開始接過接力棒。

2月27日，當鈦動科技的招股書擺在港交所的桌面上時，整個行業都忍不住多看了一眼——因為那組財務數據，實在太「反常識」了。

爆發式增長：2024年收入1.023億美元（約7.05億元人民幣），2025年僅前九個月就飆升至1.296億美元（約8.96億元人民幣），按年增長74.5%。2025年前九個月的收入已超越2024年全年總額，業務擴張呈現加速態勢。

超強盈利能力：2025年前九個月淨利潤達5,567.9萬美元（約3.85億元人民幣），淨利率高達43%-50%。這意味着，每收入10塊錢，就有超過4塊錢是純利潤。

恐怖的毛利率：長期穩定在82%以上，2025年前九個月達82.2%，遠超傳統營銷服務企業。這組數字背後，證實了其AI驅動的商業模式並非簡單的流量倒賣，而是擁有極高的技術附加值。

來源：鈦動科技招股說明書

當大多數AI企業還在「拿着錘子找釘子」時，鈦動科技已經靠種地賺了大錢。如果把同期在港股上市的AI大模型公司MiniMax拉出來對比，差異就更有意思了——這是一場「賣鏟子的」和「種地的」之間的對話。

同樣是2026年初的港股IPO窗口，MiniMax作為大模型「六小虎」之一，交出的招股書呈現出另一種畫風。根據其2025年財報，公司實現收入7903.8萬美元，按年增長158.9%，增速確實亮眼。但另一邊，年內虧損高達18.72億美元，按年擴大302.3%。雖然其中有優先股公允價值變動帶來的賬面虧損，但經調整淨虧損也達2.5億美元。

毛利率方面，MiniMax從2024年的12.2%提升至25.4%，進步不小。但對比鈦動科技長期穩定在82%以上的毛利率，差距依然懸殊。更關鍵的是研發投入——MiniMax2025年研發開支2.53億美元，按年增長33.8%，佔收入的比重超過300%。而鈦動科技同期研發投入1665萬美元，佔收入比重12.8%。

這不是誰對誰錯的問題，而是兩種完全不同的商業路徑：MiniMax走的是大模型基建路線，需要持續燒錢堆算力、迭代基座模型，賭的是未來成為「水電煤」級別的底層設施；鈦動科技則選擇在應用層紮根，用AI解決出海營銷的具體痛點，讓客戶為效果付費，現金流自然更健康。

再把目光投向其他已上市的AI應用公司，更能看懂鈦動科技的不容易。

同樣是做營銷出海的虎視傳媒，日前發布正面盈利預告，預計2025年度將錄得純利約400萬元至600萬元——這已經是扭虧為盈的成績，而2024年度他們還虧損約480萬元。公告稱，扭虧主要得益於依託自研AI多智能體與全域投放體系，核心業務規模與市場份額穩步提升。換句話說，虎視傳媒正在走鈦動科技兩年前就已經跑通的路。

社交出海領域的赤子城科技，2025年度總收入預計67.6億至70億元，按年增長32.8%至37.5%。公司把增長歸因於持續深化AI技術在業務全鏈路的應用與優化。但看盈利能力，依然無法與鈦動科技相提並論。

一位是造鏟子的，一位是用鏟子挖金的。當市場開始用腳投票時，誰先跑通商業模式，答案已經寫在財報裏了。

截至2025年9月底，鈦動科技的現金及現金等價物高達4.41億美元，較2023年末增長124%。李述昊曾略帶自豪地說：「我們公司賬上現金，甚至超過很多上市公司。」

來源：鈦動科技招股說明書

03

隱憂與星辰：高速成長的另一面

當然，站在IPO的門檻上，並非只有鮮花和掌聲。招股書同樣揭示了這家狂奔的獨角獸背後的陰影。

首要的挑戰是應收賬款。截至2025年9月底，公司的貿易及其他應收款項已高達5.57億美元，約佔流動資產總值的53%。這是行業通病——給大客戶賬期是常態，但在宏觀經濟波動的周期裏，高額的應收款總是懸在頭頂的達摩克利斯之劍。不過值得注意的是，公司應收賬款中95.8%的賬齡在6個月以內，且減值撥備率從4.4%降至2.5%，顯示資產質量正在改善而非惡化。

來源：鈦動科技招股說明書

其次是激烈的行業卡位戰。按2024年收入計算，鈦動科技雖然是中國第二大出海AI營銷服務商，但市場份額僅為8.5%，與第一名18.4%的份額有差距。而身後的追兵——藍色光標(300058)、易點天下也正磨刀霍霍向港交所衝刺。

來源：鈦動科技招股說明書

最後是平台依賴風險。報告期內，公司前三大媒體平台（Meta、Google、TikTok）佔營銷成本近90%。在商言商，這是典型的「把房子蓋在別人的地基上」。任何一個平台的算法調整或費率變動，都可能直接影響利潤。不過從數據看，對最大平台的依賴度已從2023年的75.0%降至2025年前九個月的53.0%，去中心化的努力正在見效。

來源：鈦動科技招股說明書

但最值得關注的，是研發投入的激增。2025年前九個月，鈦動的研發開支達1,665萬美元，按年增長137.8%，佔收入比提升至12.8%。這是導致淨利率從52.9%降至43.0%的主要原因。但正是這種「犧牲短期利潤換取長期壁壘」的投入，才造就了鈦極多模態大模型在SuperCLUE-Mkt排行榜中位列全球第一的成績。

這些隱憂，並不妨礙鈦動科技成為這個時代的標杆。恰恰相反，它們共同勾勒出一家高速成長企業的真實面貌——既有光鮮的肌肉，也有成長的陣痛。

04

尾聲：最好的時代，永遠是現在

2025年10月，李述昊放下一句狠話：「我的公司未來必須是千億規模，不然就白創業了。」

半年後再看，這話已非狂言。當全球貿易壁壘高築、出海之路愈發崎嶇，他用9年證明：技術的確定性，足以對抗環境的不確定性。從天津大學的工科少年，到AI獨角獸的掌舵人，他把「實事求是」的校訓，寫進了全球200多個國家和地區的數字版圖裏。

當AI不再是PPT裏的概念，而是實實在在的生產力，屬於中國AI應用的最好時代，才啱啱開始。

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