來源：金十
傳統避險資產——美債、日元、瑞郎和黃金——本周未能為投資者提供任何庇護。而避險地位日益受到質疑的美元，卻成為少數上漲的主要資產之一。
這些走勢表明，市場動態可能迅速顛覆，由於對央行政策和經濟增長的預期變化，加上交易員的情緒波動，一度被視為可靠避風港的資產突然失去了吸引力。
「避險已經不是過去那樣了，」德國商業銀行利率與信貸研究主管克里斯托夫·裏格（Christoph Rieger）表示。「在危機中，當所有政策選項都要求增加供應、反對降息時，‘安全資產’無法起到對沖作用。有些市場走勢合理，有些則不然。」
下面詳細分析本周常規避風港為何失靈：
美債
美國政府債務本應是動盪時期全球最安全的資產。但石油和天然氣價格飆升帶來的通脹威脅，壓過了這種避險需求。
10年期美債收益率本周已飆升20個點子，料創下去年4月關稅風波以來最大漲幅。這與上月創下一年來最大跌幅形成戲劇性反轉。
通脹威脅意味着交易員也預期降息次數將減少。互換合約現在定價降息一至兩次（每次25個點子），而一周前預期最多達三次。
黃金
黃金錶現不佳。
受美元走強和加息預期打壓，金價本周下跌3.5%。這種不生息的金屬通常在低利率環境下更具吸引力。
俄烏衝突爆發後也曾出現類似情況。當時能源價格飆升，加息預期和美元隨之走強——黃金在隨後的幾個月裏走弱。這段時期已成為一些交易員的參考範本。
金價自去年8月中旬以來約54%的漲幅也使其成為投機溫床，波動性異常劇烈。
日元
同樣，問題在於能源。日本90%以上的原油進口依賴中東，其中大部分通過霍爾木茲海峽運輸，而戰爭已實際關閉該海峽。
此外，日本工會要求加薪，通脹開始抬頭。
這形成了滯脹的格局——而非可能支持日本央行激進收緊政策的需求驅動型價格上漲，這也解釋了為何本周日元兌美元匯率下跌約1%。
日本財務大臣片山皋月周三重申，政府可以採取行動抑制過度的匯率波動，包括通過市場干預。
瑞郎
瑞士的低債務、穩健政策和政治中立使瑞郎在過去一年成為避險貨幣的首選。但在本次匯率危機中，其特殊弱點在於政策制定者顯然急於通過干預來遏制過度升值。
瑞士央行副行長安託萬·馬丁（Antoine Martin）表示，在中東動盪之際，央行隨時準備干預以遏制瑞郎走強，導致本周瑞郎兌美元匯率下跌1.5%。他擔心的是，避險資金流入將推高瑞郎，從而抑制徘徊在零附近的通脹。
與此同時，巴克萊外匯策略師建議投資者買入瑞郎兌日元。他們認為，儘管兩種貨幣都面臨能源風險，但瑞郎相對更具優勢。DTCC數據顯示，瑞郎兌美元期權流向也顯示出韌性。
責任編輯：凌辰