作為百度前實習生，MiniMax創始人、年僅37歲的閆俊傑，最新身家高達970億港元，比起百度實控人李彥宏夫婦高出了325億港元。MiniMax的營收，目前不足百度的1%。

　　AI的顛覆速度，可見一斑。

　　從百度離開的AI天團，創立了3800億美元估值的Anthropic、3800億港元市值的MiniMax、1100億港元的地平線、440億港元的小馬智行、200億港元的範式智能、180億港元的文遠知行等。

　　是AI泡沫的演繹？還是新紀元的開始？

　　不愧是AI屆的黃埔軍校，百度系又出大人物了。

　　01

　　百度實習生，創業第五年身家970億港元，超過李彥宏

　　2014年，25歲的閆俊傑進入百度AI研究院實習，並拿到了百度獎學金。

　　12年後，據《新財富》雜誌最新計算，百度前實習生，MiniMax（00100.HK）創始人，年僅37歲的閆俊傑，最新身家已高達970億港元，大幅超過昔日老闆李彥宏。

　　同一天（2026年3月10日），李彥宏及其夫人馬東敏的持股市值為645億港元，比閆俊傑少了300多億港元。

　　出生於1989年的閆俊傑，在中科院自動化所讀博的時候，還擔心不太好找工作。在百度（BIDU.O/09888.HK）實習後，他進入商湯工作，一路做到副總裁、首席技術官。2021年12月，商湯上市前夕，閆俊傑看到了AIGC的技術前景，毅然離職創業，創立了MiniMax。

　　2026年1月，創立僅四年時間的MiniMax在港交所上市，成為全球最快IPO的大模型公司。

　　02

　　MiniMax市值超3800億港元，首次反超百度

　　近期，隨着「龍蝦（OpenClaw）」爆火，相關概念股快速發酵。3月10日，MiniMax股價大漲22%，收盤市值達3826億港元，首次超越百度，後者市值為3322億港元。

　　1月9日，MiniMax上市當天，收盤市值為1067億港元，彼時不到百度的1/3。至3月10日，上市兩個月，已反超百度500億港元（圖1）。

　　圖1：MiniMax市值從百度的1/3，到超越百度（單位：億港元）

　　數據來源；Wind，《新財富》雜誌整理

　　新生代的創富速度，果然不一般。

　　37歲的閆俊傑，創業第五年，身家已接近千億港元。

　　根據招股書相關信息披露，穿透後，閆俊傑全資持有MiniMax的第一、第五、第九大股東，此外，在第七大股東中，閆俊傑也擁有67.1%權益。

　　加總後，閆俊傑在MiniMax中合計持有25.36%（20.49%+3.77%+1.64%*67.1%）權益。按MiniMax最新市值3826億港元計算，閆俊傑的最新身家為970億港元（表1）。

　　表1：閆俊傑持股市值達970億港元

　　資料來源：Wind、公司公告

　　而作為閆俊傑昔日東家，李彥宏的主要身家體現在其對百度的持股上。

　　在百度中，李彥宏持有第一大股東Handsome Reward的全部權益。此外，其直接持有300萬股，其妻子馬東敏也持有0.89億股。加總後，李彥宏夫婦合計持有百度19.4%股權。

　　按百度3322億港元市值計算，李彥宏夫婦最新身家為645億港元（表2）。

　　表2：李彥宏夫婦在百度中持股市值為645億港元

　　資料來源：Wind、公司公告

　　這意味着，在MiniMax市值反超百度的同時，閆俊傑的身家，已經遠遠超過李彥宏。

　　沒有人懷疑，AI具有創造一個全新世界的能力，所有的工作形態、創業路徑、財富分配等，都將面臨極致顛覆。

　　而資本市場用真金白銀推動的這次極速反超，或只是一場預演。

　　03

　　市場情緒何以至此？

　　如果單以財務數據論，2025年，百度總營收為1291億元，淨利潤為56億元。此前兩年，百度淨利潤都在200億元以上，而最近五年，百度營收均穩定在1200億元以上，仍是一台超級賺錢機器（圖2）。

　　圖2：百度近五年營收均穩定在1200億元以上（億元）

　　數據來源；Wind，《新財富》雜誌整理

　　而2025年，MiniMax的營收為5.4億元，淨虧損129億元，扣非後淨虧損19億元。以營收為度量衡，百度是MiniMax的240倍（圖3）。

　　圖3：MiniMax的2025年營收僅為百度的0.4%（億元）

　　數據來源；Wind，《新財富》雜誌整理

　　但資本市場永遠是在稱重未來。

　　事實上，2025年，AI對百度的影響力已經顯性化。2025年四季度，百度總營收327億元，其中AI業務收入佔一般業務收入的43%，這是百度首次披露AI業務收入佔比。

　　2025年全年，百度AI業務創收400億元，按年增長48%。其中，雲業務貢獻198億元，佔比近半；AI應用和AI營銷各自創收102億元、98億元（表3）。對於百度而言，實現Al業務收入，卻並未被市場賦予AI公司的估值，也是一大資本痛點？

　　表3：百度AI業務2025年創收400億元（單位：10億元）

　　數據來源：百度年報，《新財富》雜誌整理

　　而MiniMax則是2021年12月才成立的新銳公司，專注於通用人工智能基礎技術研發，以構建國際競爭力的多模態大模型為目標。

　　目前，MiniMax已構建全模態的研發能力，語言、視頻、語音、音樂等各主要模態均擁有了具備全球競爭力的模型。

　　MiniMax採用To C和To B雙輪驅動商業模式：其AI原生產品包括面向企業客戶的開放平台，和麪向消費者的MiniMax Agent、海螺AI、Talkie/星野等。

　　截至2025年末，MiniMax累計服務超200個國家的2.36億名用戶，以及來自100多個國家的21.4萬企業客戶以及開發者。

　　2025年全年，MiniMax超過70%的收入來自國際市場。相比之下，2023年前披露過收入分佈的百度，營收幾乎全部來自中國內地。

　　由於海外市場相對較高的付費意願，MiniMax毛利率已提升至25%。

　　而受益於中國便宜的電力和算力基礎設施，中國大模型的token（詞元）性價比突出。這同樣也是MiniMax的優勢。

　　在2025業績報告中，MiniMax特別提及，其新推出的M2.5模型，讓複雜Agent的運行成本極速下降——以每秒100 token的輸出速度連續工作一小時只需1美元，即1萬美元可以讓4個Agent連續工作一年。

　　在價格優勢推動下，MiniMax的M2模型token用量在2026年2月相較2025年12月增長了6倍，其中，編程套餐（Coding Plan）的token消耗量增長超10倍。

　　近期，AI應用OpenClaw引爆全球，龍蝦概念股快速發酵，MiniMax持續獲得資金熱捧，股價大漲，並最終實現對百度市值的反超。

　　04

　　百度系AI人才輩出，創辦3800億美元的Anthropic、3800億港元的MiniMax、1100億港元的地平線

　　有意思的是，MiniMax創始人閆俊傑，對AI的理解正起步於百度。

　　在接受羅永浩採訪時，閆俊傑提到，在百度實習時，當時的百度擁有國內最大的GPU集羣，自己當時可能用了百度1/3的GPU來做實驗，並意識到AI真的可能會帶來實際價值。

　　而更奇妙的交匯是，閆俊傑在百度實習時，Anthropic創始人、CEO達里奧·阿莫迪（Dario Amodei）也在百度工作，並且發現了Scaling Law（縮放定律）就是大模型裏面最核心的原理。這件事是發生在中國公司的，發生在百度的，然而，中國沒有率先做出類似GPT的產品。

　　閆俊傑說，很遺憾。不知道李彥宏內心是否有同感。

　　作為全球大模型領頭羊，Anthropic最新一輪孖展300億美元，融後估值達到3800億美元。

　　歷史的另一個交匯是，閆俊傑獲得百度獎學金時，列席評審委員會的餘凱，時任百度研究院副院長，主導百度高階智能駕駛項目。餘凱此後創立地平線機器人（09660.HK），地平線最新市值約1100億港元。

　　此外，市值440億港元的小馬智行（02026.HK），創始人樓天城曾擔任百度首席架構師。

　　市值200億港元的範式智能（06682.HK），創始人戴文淵曾擔任百度主任研發架構師。

　　市值180億港元的文遠知行（00800.HK），創始人韓旭曾擔任百度自動駕駛部門首席科學家。

　　在AI這條賽道上，百度曾經出發得那麼早，視野那麼超前，擁有那麼好的AI人才。而如今，可謂衆裏尋他千百度，暮然回首，那人正在燈火闌珊處。

　　退一步說，百度如果能夠大手筆去廣泛投資這批百度人離開後創立的公司，也可以坐享時代紅利，在技術最前沿佔領一個極佳的生態位。如百度是地平線上市時的基石投資者。

　　然而，在大模型賽道上，Anthropic的股東名單裏，是英偉達、是微軟；而MiniMax的股東名單裏，是阿里巴巴、是米哈遊。本可以佔盡先機的百度，不見其中。

　　MiniMax對百度市值的超越，閆俊傑身家對李彥宏的超越，究竟是曇花一現的估值遊戲，還是一個新紀元開啓時的隱喻？讓我們在不遠的未來蹲一個答案。

（文章來源：新財富雜誌）