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路透紐約/倫敦3月12日 - KKR KKR.N和藍貓（Blue Owl）OWL.N等大型金融公司運營的投資基金最近幾周股價下滑，原因是投資者質疑這些基金所發放貸款的質量。

私人信貸--在銀行系統之外直接向企業提供貸款--已膨脹為一個價值 2 萬億美元的行業。但對透明度和借貸紀律的擔憂已經動搖了人們的信心。

這種壓力在面向散戶投資者的工具中尤為明顯，而私人基金正是瞄準了這一羣體。

數據顯示

公開交易的商業發展公司$(BDC)$ --美國人獲取較難交易資產的一種常見方式 --平均以報告資產每美元78美分的價格交易。根據研究公司晨星（Morningstar）的數據，這一數字低於今年年初的 85 美分和 2025 年初的約 1 美元。

資產淨值折價表明，投資者懷疑資產的價值與管理者的估計不符。

最大基金下跌

在過去一年中，20 家最大的 BDC 中的大多數基金股價相對於資產價值都有所下跌，幾乎所有基金現在都以折價方式交易。該行業還受到了人工智能可能影響軟件公司的擔憂的打擊，而軟件公司是一個主要的貸款領域。

這方面的例子包括雷蒙德-詹姆斯（Raymond James）周一公布的數據顯示，FS KKR Capital Corp FSK每美元資產價值為51美分，Blue Owl Technology Finance Corp OTF.N為68美分，Prospect Capital Corporation PSEC.O為44美分。

凱雷的擔保借貸基金CGBD.O的交易價格為68美分，黑石的擔保借貸基金BXSL.N的交易價格為88美分。即使是最大的 BDC--由 Ares Management 管理的價值 310 億美元的基金--的交易價格也是 94 美分。

這些公司拒絕發表評論或未作回應。

規模較大的基金經理表示，儘管市場波動較大，但他們的投資組合仍然保持穩定，儘管有些基金經理承認存在壓力 (link)。KKR 和黑石基金的高管在 2 月份表示，一些借款人正在苦苦掙扎。

晨星（Morningstar）的傑克-香農（Jack Shannon）說，在快速增長 "迫使公司通過提供更高回報或放寬貸款保護來競爭 "之後，投資者似乎認為該行業 "最好的日子已經過去"。

為何重要

股價下跌預示著悲觀情緒升溫。Evercore ISI 分析師格倫-肖爾（Glenn Schorr）說，現在的折扣反映了人們對經濟衰退和貸款損失增加的擔憂。

非交易型 BDC（允許投資者每季度贖回部分股票）也面臨壓力，一些 BDC 限制了提款 (link)。

本周三，摩根士丹利（Morgan Stanley）表示，在投資者試圖贖回近11%的流通股後，該公司已限制一傢俬人信貸基金的贖回 (link)。貝萊德（BlackRock）BLK.N最近對一隻主要基金的撤資設定了上限，而黑石集團（Blackstone）的旗艦基金在第一季度的撤資請求激增 (link)。

黑石集團總裁喬恩-格雷（Jon Gray）表示，養老基金等大型機構投資者通常承諾較長時間的資金投入，他們將繼續把資金投入到私人信貸領域。

消息人士本周告訴路透，摩根大通在評估了軟件公司波動的影響後，已經削減了一些私人信貸貸款的價值 (link)。

管理資產不斷增長

私人信貸繼續擴張，預測將進一步增長。律師事務所 Eversheds Sutherland 估計，大約 50 家交易型 BDC 共持有超過 1,500 億美元的資產，100 多家非交易型 BDC 還持有 2,700 億美元的資產。

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